中信建投汇市风云第2期：日元大涨解读 韩股跌韩元能继续涨吗

一、核心要点

1. 日元干预分析：近期美元兑日元从164跌至158下方，判断为日本财务省突袭式外汇干预，干预前未发明确信号且选在伦敦与纽约交易时段交接时机。美联储FOMC会议维持利率不变，美国PCE数据低于预期且环比2020年以来首次下降，市场9月加息预期回落，叠加美国官方暗示担忧日元低估，为日本干预提供支撑。此次干预仅短期推升日元，历史经验显示干预效果约维持一周，当前美日短端利差未明显收窄，近期日元大概率维持在160上方。
2. 外汇市场波动：外汇市场5月以来波动率低迷，此次日本干预有望打破低波动环境，叠加8月通常是外汇波动率上行窗口，可能改变交易节奏。
3. 韩元走势分析：韩国股市近期暴涨后回调，韩元与韩股走势背离，当前主导韩元走势的是资金流动而非传统基本面。外资对韩股持仓有比例约束，韩股上行过快导致外资被动卖出，构成韩股涨韩元跌的主要逻辑；外资对冲汇率的远期需求也压制韩元升值。

二、投资判断

1. 日元：近期大概率维持在160上方区间，干预效果消退后重回该区间，此次干预为短期事件性影响，非趋势性拐点。
2. 韩元：短期偏强震荡，因韩股回调后外资卖出压力减弱、海力士募资结汇改善、美韩利差或收紧等因素；上行空间有限，因韩股下行或难触发外资主动加仓、结汇需求疲软、美伊冲突压制等。
3. 中长期韩元：偏空，贸易因素对韩元支撑减弱，半导体上行周期（约两年）退潮后，韩元依赖的资金支撑会削弱。

三、风险与关注

1. 日本干预：效果持续时间短，若日本无持续干预，日元或重回前期区间。
2. 韩国风险：若韩股大幅下行且外资恐慌撤离，韩元或面临较大贬值压力，属于尾部风险。
3. 外部变量：美联储后续加息节奏、美伊冲突加剧推高油价等，会对日元、韩元走势产生扰动。
4. 参会限制：本次会议为中信建投闭门会议，仅面向白名单客户，禁止擅自制作、转发会议纪要，中信建投保留追究相关责任的权利。