全球股市立体投资策略周报3月第1期：英伟达财报与美伊冲突共振，韩股领涨全球

英伟达财报与美伊冲突共振，韩股领涨全球 全球股市立体投资策略周报3月第1期 本报告导读： 上周AI叙事和地缘扰动下主要指数成交放量，韩股领涨全球，原油、黄金大幅收涨。资金面上，就业数据回暖、通胀仍有韧性，叠加沃勒缩表预期，当前海外流动性预期偏紧。基本面上，美股26年盈利预期上修，中美经济高频景气上修。 关税、地缘与AI叙事扰动，春节多数资产收涨2026.02.25鹰派沃什交易落地，股市波动率攀升2026.02.03地缘风险频发，避险资产领涨2026.01.27地缘事件与财报季交织，科技结构冲高2026.01.20跨年行情在途，亚洲继续领涨2026.01.14 投资要点： 交投情绪：上周AI叙事和地缘扰动下主要指数成交放量。从成交看，上周A/港/美/欧/韩股成交上升，日股成交下降。从情绪看，港股投资情绪处历史低位，美股投资情绪处于历史低位。从波动率看，上周港股/美股科技波动率降、美股大盘/欧/日股波动率升，美债波动率降。从估值看，上周发达市场估值下降、新兴市场估值提升。 盈利预期：上周美股盈利预期上修。横向对比来看，截至2026/2/27，上周美股26年盈利预期边际变化表现最优，日股、欧股次之，港股表现最末。其中：1）港股盈利预期下修，恒生指数26年EPS盈利预期从+11.1%下修至+9.8%。2）美股盈利预期持平，标普500指数26年EPS盈利预期维持+12.8%。3）欧股盈利预期上修，欧元区STOXX50指数26年EPS盈利预期从-3.2%上修至-3.0%。4）日股盈利预期持平，日经225 26年EPS盈利预期持平+31.7%。 经济预期：上周中美经济高频景气明显回升。过去一周，花旗美国经济意外指数上升，或因IMF上调26年美国GDP增长预期、就业好于预期、消费者信心回升等提振；欧洲经济意外指数下降，或受美伊冲突下能源供应担忧、《工业加速器法案》推迟等冲击；花旗中国经济意外指数边际回升，或受上海楼市新政出台、德国总理上任首次访华、两会政策预期博弈等积极因素提振。 资金流动：当前海外流动性环境整体偏紧。从央行利率政策来看，地缘冲突与美股疲弱加剧了美国经济不确定性，致降息预期回升，但沃什提名下鹰派预期仍在、流动性偏紧。截至2/27，市场预期联储26年降息2.4次，较前周上升。美元流动性转紧，SOFR-OIS利差较上周走扩。全球微观流动性上，1月资金主要流入美国、欧洲、韩国与日本；上周港股最大增量资金来自港股通。 风险提示：部分指标为测算值，美联储超预期缩表，特朗普政策不确定性。 目录 1.市场表现：上周韩国股市领涨全球.......................................................32.交投情绪：上周主要指数成交普遍放量................................................43.资金流动：海外流动性预期整体偏紧....................................................74.基本面：上周美股盈利预期上修...........................................................95.风险提示............................................................................................12 当今全球不同金融市场之间的联动日益复杂，单一市场波动往往会引 发跨市场连锁反应。基于此，国泰海通海外策略团队特别推出“全球股市立体投资策略”系列周报，高频跟踪中、美、欧、日等全球重要资本市场的行情走势、交投情绪、基本面、资金流动等数据，为投资者提供参考。 1.市场表现：上周韩国股市领涨全球 上周韩国股市大涨，美债长端利率下行，原油、黄金收涨，人民币续升。股市方面，上周（2026/2/23-2026/2/27，下同）MSCI全球+1.5%，其中MSCI发达市场+0.9%、MSCI新兴市场+6.3%。具体来看，发达市场中，韩国综合指数表现最强（+25.1%），纳斯达克指数表现最弱（-3.5%）；新兴市场中，墨西哥MXX表现最优（+4.7%），创业板指表现最差（-1.2%）。债市方面，中国10Y国债利率上升幅度最大（-0.6BP），法国下降幅度最大（-27.8BP）。大宗方面，ICE布伦特原油（+10.0%）涨跌幅靠前，IPE天然气（-24.9%）涨跌幅靠后。汇率方面，美元升，英镑贬，日元贬，人民币升。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 上周A股周期板块领涨、港股高股息走强，欧美公用&地产&能源等防御板块更优，日韩科技板块较强。A股方面，材料、能源表现领先，涨跌幅分别为8%、6.3%；通讯服务、金融表现落后，涨跌幅分别为-3.2%、-1.1%。港股方面，原材料业、金融业表现领先，涨跌幅分别为4.8%、2.9%；医疗保健业、非必需性消费表现落后，涨跌幅分别为-5%、-1.8%。美股方面，公用事业、日常消费表现领先，涨跌幅分别为2.9%、2.7%；信息技术、金融表现落后，涨跌幅分别为-2.2%、-2%。欧股方面，公用事业、房地产表现领先，涨跌幅分别为5.3%、4.1%；医疗保健、信息技术表现落后，涨跌幅分别为-1.9%、-0.7%。英股方面，信息技术、能源表现领先，涨跌幅分别为4.3%、3.8%；日常消费品、房地产表现落后，涨跌幅分别为-0.1%、0.5%。日股方面，原材料、工业表现领先，涨跌幅分别为5.6%、4.6%；通讯服务、 金融表现落后，涨跌幅分别为0.5%、1.2%。韩股方面，建筑、电气设备与电子产品表现领先，涨跌幅分别为14.2%、12.5%；电力和燃气、保险表现落后，涨跌幅分别为-6.8%、-4.5%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.交投情绪：上周主要指数成交普遍放量 上周AI叙事与地缘扰动下主要指数成交普遍放量，港股卖空比处历史高位。从成交量/成交额看，上周上证指数成交较前周环比上升、为2595亿股/5967亿美元，恒生指数成交环比上升、为132亿股/636亿美元，标普500成交环比上升、为52亿股/7431亿美元，欧洲Stoxx50成交环比上升、为13亿股/609亿美元，日经225成交环比下降、为67亿股/1576亿美元，韩国KOSPI200成交环比上升、为17亿股/1121亿美元。 从投资者情绪看，港股方面，上周港股卖空占比较前周环比下降，目 前为18.4%，滚动三年分位数90%，港股投资情绪处于历史低位；美股方面，上周NAAIM经理人持仓指数较前周环比下降，目前为74.9%，滚动三年分位数33%，北美投资情绪处于历史偏低位置。从波动率看，上周港股波动率下降，美股大盘波动率上升，美股科技波动率下降，欧股波动率上升，日股波动率上升，此外美债波动率出现下降。 数据来源：Bloomberg，Wind，国泰海通证券研究 数据来源：CEIC，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 上周发达市场整体估值较前周下降。截至2026/2/27，发达市场最新PE、PB分别为24.3倍、4倍，处于2010年以来从低到高93%、99%分位数水平。从绝对估值看，纳斯达克、台湾加权指数PE估值最高，最新PE分别为39.7倍、29.2倍，较前周-1.2倍、+1.5倍；法国CAC40、德国DAXPE估值最低，最新PE分别为19.2倍、19.8倍，较前周+0.4倍、+0.5倍。从估值分位数看，台湾加权指数、韩国综合指数PE估值分位数最高，最新分位数分别为100%、93%，较前周+0.0pct、+3.6pct；法国CAC40、纳斯达克PE估值分位数最低，最新分位数分别为59%、69%，较前周+2.7pct、-6.3pct。 上周新兴市场整体估值较前周提升。截至2026/2/27，新兴市场最新PE、PB分别为19.6倍、2.5倍，处于2010年以来从低到高93%、100%分位数水平。从绝对估值看，创业板指、印度Sensex30PE估值最高，最新PE分别为43.3倍、22.3倍，较前周+1.2倍、-0.4倍；恒生指数、沪深300PE估值最低，最新PE分别为12倍、14.1倍，较前周-0.1倍、+0.1倍。从估值分位数看，上证指数、沪深300PE估值分位数最高，最新分位数分别为93%、78%，较前周+1.9pct、+2.1pct；恒生科技、印度Sensex30PE估值分位数最低，最 新分位数分别为16%、33%，较前周-62.5pct、-7.8pct。 数据来源：Wind，Bloomberg，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，Bloomberg，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，Bloomberg，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，Bloomberg，国泰海通证券研究 港股方面，医疗保健业PE估值最高，地产建筑业PE估值分位数最高。截至2026/2/27，从绝对估值看，医疗保健业、地产建筑业PE估值最高，最新PE分别为37.9倍、30.9倍；综合企业、金融业PE估值最低，最新PE分别为10.5倍、9.3倍。从估值分位数看，地产建筑业、原材料业PE估值分位数最高，处于2010年以来从低到高95%、81%分位数；资讯科技业、医疗保健业PE估值分位数最低，处于2010年以来从低到高14%、24%分位数。 美股方面，房地产PE估值最高，日常消费PE估值分位数最高。截至2026/2/27，从绝对估值看，房地产、信息技术PE估值最高，最新PE分别为43.7倍、37.6倍；能源、金融PE估值最低，最新PE分别为21.6倍、17.2倍。从估值分位数看，日常消费、材料PE估值分位数最高，处于2010年以来从低到高100%、96%分位数；房地产、能源PE估值分位数最低，处于2010年以来从低到高42%、74%分位数。 欧股方面，信息技术PE估值最高，工业PE估值分位数最高。截至2026/2/27，从绝对估值看，信息技术、非必须消费品PE估值最高，最新PE分别为34.0倍、32.7倍；房地产、金融业PE估值最低，最新PE分别为12.1倍、11.7倍。从估值分位数看，工业、非必须消费品PE估值分位数最高，处于2010年以来从低到高94%、92%分位数；房地产、材料PE估值分位数最低，处于2010年以来从低到高1%、47%分位数。 日股方面，有色金属PE估值最高，银行PE估值分位数最高。截至2026/2/27，从绝对估值看，有色金属、石油与煤PE估值最高，最新PE分别为33.3倍、33.2倍；电力与天然气、纺织品与服装PE估值最低，最新PE分别为9.4倍、8.4倍。从估值分位数看，银行、仓储与港口运输服务PE估值分位数最高，处于2010年以来从低到高98%、97%分位数；纺织品与服装、信息 与通信PE估值分位数最低，处于2010年以来从低到高0%、19%分位数。 数据来源：Bloomberg，国泰海通证券研究 数据来源：Bloomberg，国泰海通证券研究 数据来源：Bloomberg，国泰海通证券研究 数据来源：Bloomberg，国泰海通证券研究 3.资金流动：海外流动性预期整体偏紧 当前海外流动性预期整体偏紧。1）宏观流动性：从货币市场基准利率看，中国利率不变，美国利率不变。从央行利率政策来看，近期就业数据小幅回温，叠加地缘冲突与美股疲弱加剧美国经济不确定性，本周降息预期较前周升温、但沃什提名带来的鹰派预期仍在。从全年维度看，截至2/27，期货市场隐含利率显示市场预期美联储2