浙商Value战队价值白马巡礼：京沪高铁票价市场化迎价值重估

一、核心要点 1. 京沪高铁是我国八纵八横高铁干线，连接京津冀与长三角，正线全长1318公里，设计时速350公里，采用委托运输管理模式，收入以路网服务（2025年占比63%）为主，2025年全线列车开行增1.4%、客票收入增2.5% 2. 高铁在100-1500公里中长途客运具备准点、载客量大等优势，1500公里内竞争力强； 京沪高铁二线为辅助通道，对其竞争影响有限 3. 公司成长核心逻辑：量的维度可通过缩小列车追踪间隔（当前5分钟，东海道新干线可缩至3分钟）、优化车型结构（采用超长编组复兴号）、周边线路客流汇聚扩容；价的维度是票价市场化，2020年改浮动票价，2025年5月公布票价上浮20%，二等座达794元，边际成本稳定，净利润弹性大 4. 京沪安徽公司持有合蚌客专等4条线路，总里程1192公里，2025年首次扭亏，未来受益于路网完善（2026年9月雄商高铁通车）及安徽经济增长，将成为京沪高铁增长助力 二、风险与关注 1. 票价市场化推进不及预期的风险2. 京沪高铁二线建设通车进度超预期的风险3. 宏观经济波动导致客运需求增长不及预期的风险 三、投资线索 1. 京沪高铁现金流充裕，2025年经营性现金流212亿元，分红比例提升至55%，负债持续降低，未来分红或仍有提升空间2. 京沪高铁作为核心优质干线资产，价值重估逻辑清晰，值得关注