浙商Value战队价值白马巡礼：古茗璞玉藏光静待风起

一、会议基本信息
会议性质：浙商证券研究所大消费特别组餐饮司令团队举办的价值白马深度巡礼第5期
参会对象：浙商证券签约机构投资者及受邀客户

二、核心推荐逻辑
古茗是中国领先的限制茶饮龙头，具备供应链断层领先、业绩增长确定性极强、单店模型与股东回报优异的核心优势，是当下具备高投资性价比的消费价值白马标的。

三、业绩超预期核心逻辑

1. 增量视角：门店规模逆势扩张，下沉市场加密带来增长确定性。2025年末总门店突破1.35万家，全年净增超3600家；截至汇报时点，年内净开店超800家，若含老店翻新6代店，合计净开店约3000家；2线及以下城市门店占比约80%，乡镇门店占比达44%，仍有17个省份未进驻，长期门店网络有翻倍扩张空间。
2. 边际视角：单店日均销售具强韧性，供应链与品类拓展增厚盈利。2025年单店日均流水达约7800元，全年总流水超327亿元，同比大幅增长约46%，均跑赢行业大盘；上半年同店维持正增长；冷链仓储使配送成本降至总流水1%以下，构建成本壁垒；咖啡为第二增长曲线，超90%门店配咖啡机，日均咖啡出杯量占比约20%，复用供应链提升经营利润率。
3. 长周期视角：充沛现金流与优异ROE，估值具性价比。公司归母与经调整利润保持高速复合增长；ROE常年处于行业顶尖水平，源于高资产周转率与盈利水平；经营性现金流充沛，承诺每年分红率至少50%，2026年至2028年营收预计同比增约20%，净利润预计同比增20%以上。

四、投资价值与催化

1. 估值：对应2026年PE不足15倍，处于历史极低分位数，估值与基本面形成明显错配，左侧布局价值凸显。
2. 催化：短期潜在催化为联名带动同店增速超预期、咖啡等新品销售超预期、年内周边空白省份拓展落地；中期核心经营利润率复合增速维持稳健。

五、风险提示
宏观经济不及预期、线下消费复苏不及预期、行业价格战与第三方拓展竞争加剧、食品安全风险。

六、其他事项
会议内容严禁未经授权的录音、记录、转发，相关方保留追究法律责任的权利；需细致门店模型、同店数据等可咨询浙商证券大消费策略团队。