南华期货：铝市热点与氧化铝走势分析

本研报分析了伦铝价格突破震荡区间但基本面背离、氧化铝价格持续低位震荡等热点，指出伦铝库存历史低位主因是俄铝仓单占比高及印度印尼仓单注销，而非供应紧缺。同时关注印尼出口铝治港事件对氧化铝出口的潜在影响，以及印尼氧化铝产能扩张和几内亚铝土矿配额政策对氧化铝基本面的影响。

铝市发展趋势需关注印尼氧化铝产能持续扩张至2026年900万吨，几内亚铝土矿配额政策落地情况，以及国内电解铝高开工率下铝棒累库和下游建筑需求疲软等因素。印尼出口检测政策持续时间、中东铝厂复产进度等供应链风险也需关注，这些因素将共同影响铝市未来走势。

研报重点分析了伦铝支撑逻辑，包括中东地缘溢价回落和成本支撑，以及美联储7月议息对价格的影响。同时分析了氧化铝基本面缺乏向上驱动的原因，包括印尼产能扩张和几内亚铝土矿政策不确定性。此外，还关注了电解铝需求端的高开工率与累库现象，以及下半年内销出口同向性。

当前铝市现状表现为伦铝价格增仓上行但基本面背离，库存处于历史低位但主因是仓单结构而非供应紧缺。氧化铝价格持续低位震荡，近期创前期低点。电解铝高开工率但铝棒有累库迹象，下游传统行业需求疲软，出口为上半年需求主要贡献项。整体市场现状复杂，需综合多方面因素判断。

研报提示了宏观风险，如美联储9月加息预期和8月CPI、PCE、PMI等数据变化。供应链风险包括印尼出口检测政策持续时间、几内亚铝土矿发运情况和中东铝厂复产进度。库存风险涉及国内铝锭铝棒社会库存、伦铝注销仓单的真实需求属性，以及海外欧美日铝生铁水强弱。价格风险则在于伦铝上方压力较大，需做好仓位控制和风险对冲。