核心矛盾及策略建议
电解铝
核心矛盾
铝价的核心因素为宏观政策预期和基本面。海外宏观主要关注美联储货币政策，降息预期主导有色板块定价；基本面方面，国内电解铝供应充足，需求受高铝价抑制且春节假期临近，边际转弱。
近端交易逻辑
沪铝本周大幅波动，受宏观影响下跌后产业端买盘支撑，下游逢低备货，周中震荡，周五受美元指数走弱影响回升。长期来看，海外宽松预期和国内政策托底将推动铝价重心上移，全球电解铝供需将呈紧平衡状态。
交易型策略建议
- 行情定位：高位震荡，价格区间23000-25000
- 策略建议：区间操作（23000入场，24500止盈），卖出2603购25800期权
- 基差、月差及对冲套利策略：暂无推荐
- 近期策略回顾：区间操作、卖出2511/2512/2601/2602/2603期权
氧化铝
核心矛盾
铝土矿方面，国产矿充足，进口矿发运稳定，总体保持充足，价格预计偏弱震荡。氧化铝供应过剩，但几内亚矿端事故提振盘面情绪，价格反弹。
近端交易逻辑
氧化铝价格反弹主要因供应端扰动增加，包括新疆铝厂采购价格上涨、铁路运费上涨、贵州遵义氧化铝厂停产检修等。短期氧化铝震荡运行，但长期偏弱趋势不改，推荐情绪消退后空头参与或卖权参与。
交易型策略建议
- 行情定位：弱势运行，价格区间2600-2900
- 策略建议：卖出氧化铝2605购2900期权
- 基差、月差及对冲套利策略：暂无推荐
- 近期策略回顾：卖出氧化铝2510沽2800期权、卖出氧化铝2511购3100/沽2800期权、卖出氧化铝2601购2900期权、卖出氧化铝2602购2900期权、卖出氧化铝2605购2900期权
铸造铝合金
核心矛盾
铝合金的核心矛盾在于需求较弱与成本高企。供应端，废铝紧张支撑价格韧性；需求端，汽车行业增速放缓，铝合金需求较弱。
近端交易逻辑
铝合金对沪铝有较强跟随性，成本支撑对价差影响减弱，铝铝合金价差不断拉大，观察后续是否有回归迹象。
交易型策略建议
- 行情定位：震荡偏强，价格区间22500-24000
- 策略建议：暂无
- 基差、月差及对冲套利策略：暂无推荐
- 近期策略回顾：卖出11月/12月虚值看跌期权
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息
- 利多信息：美国1月私营部门就业人数增加2.2万人，低于预期
- 利空信息：特朗普提名凯文·沃什担任下一任美联储主席
- 现货成交信息：铝土矿暂无，氧化铝海外成交3万吨，国内新疆地区铝厂招标采购1万吨，广西地区成交0.5万吨
下周重要事件关注
盘面解读
价量及资金解读
电解铝
- 内盘：市场波动加大，沪铝回调，主力持仓下降，基差月差结构浅C
- 外盘：伦铝走势与沪铝相近，投资基金和投资公司分别占据净多头和净空头领先数量，月差结构浅C
- 内外价差跟踪：沪铝资金流出，沪伦比下降
氧化铝
- 单边走势和资金动向：受供应端突发事件影响盘面反弹，主力合约持仓下降，净空头减少
- 基差月差结构：期限结构平稳，2602合约与2603合约之间存在明显价差
铸造铝合金
- 单边走势和资金动向：随沪铝运行，加权持仓变化不大，重要席位净空头减少
- 基差月差结构：期限结构平稳，维持浅C结构，铝铝合金价差波动收窄
估值和利润分析
产业链上下游利润跟踪
- 氧化铝供应过剩，利润被压缩，但盘面反弹企业进入套保，大规模检修推迟
- 电解铝成本上升，但铝价涨幅更大，利润维持在极高位置
进出口利润跟踪
- 氧化铝：进口窗口关闭
- 电解铝：进出口窗口均关闭，仅有俄铝长单流入，月均20万吨左右
供需及库存推演
供需平衡推演
- 电解铝：供应变化小，逼近4500万吨天花板，新增产能有限
- 氧化铝：新投产能多集中广西等成本较低区域，减产检修推迟
供应端及推演
- 电解铝：利润高，产能已接近天花板，新增产能有限
- 氧化铝：新投产能投产意愿强，减产检修推迟
需求端及推演
- 电解铝：新能源板块仍是主要动力，但增速放缓；建筑领域负增长，其他板块需求放缓
- 氧化铝：需求95%为电解铝冶炼，需求变化不大
- 铝加工品产量：终端需求——地产：房地产拖累项，新开工和竣工面积持续下跌
- 终端需求——汽车：新能源汽车占比扩大，但增速放缓，未来增量可观
- 终端需求——电力电网：电网投资预计保持稳定增长
- 终端需求——光伏：2026年可能迎来负增长，拖累铝消费
- 出口方面：光伏出口退税取消，抢出口是否引发大量采购仍需观察
- 终端需求——储能：储能爆发时增长或超传统领域，26年国内储能项目用铝增量约为12万吨
- 需求端热点话题——铝代铜：空调领域最具确定性增量场景，26年铝代铜所能带来的用铝增量，激进情景约为35万吨，中性情景约为21万吨，消极情景约为10万吨
- 铝代铜对铝价的影响：更多是长期趋势，需求量有限，对铝价影响更多是资金发掘低估品种
