研报总结
第一章核心矛盾及策略建议
1.1 电解铝
1.1.1 核心矛盾
- 宏观政策预期：美联储降息预期主导铝价，整体偏强。
- 基本面：国内电解铝供应充足，需求受高铝价抑制，春节假期临近边际转弱。
- 近端交易逻辑：沪铝大幅波动，产业端买盘支撑明显，下游逢低备货，短期震荡调整，支撑位23000-23500。
- 远端交易预期：宏观宽松预期推动铝价重心上移，美国降息+宽财政，国内政策托底需求，全球供应扰动频发，供需紧平衡，长期上行。
1.1.2 交易型策略建议
- 行情定位：高位震荡，区间23000-25000。
- 策略建议：区间操作（23000入场，24500止盈），卖出2603购25800期权。
- 基差、月差及对冲套利：基差中性，月差无明显驱动，铝合金价差过大时可进行套利。
1.2 氧化铝
1.2.1 核心矛盾
- 铝土矿：国产矿充足，进口矿发运稳定，价格偏弱震荡。
- 氧化铝：供应过剩，几内亚矿端事故提振价格，但长期偏弱趋势不改。
- 近端交易逻辑：供给端扰动增多，铝厂备货增加，短期震荡，但现货指数未到底，成本端走弱，仓单压力大。
- 远端交易预期：政策限制新增产能，双焦反内卷影响成本，长期供过于求格局难改。
1.2.2 交易型策略建议
- 行情定位：弱势运行，区间2600-2900。
- 策略建议：卖出氧化铝2605购2900期权。
- 基差、月差及对冲套利：基差中性，月差无明显驱动，暂无策略推荐。
1.3 铸造铝合金
1.3.1 核心矛盾
- 基本面：需求较弱与成本高企矛盾，废铝紧张支撑价格。
- 近端交易逻辑：铝合金跟随沪铝，原材料紧俏和税收返还政策增强支撑，但高位资金驱动减弱，价差拉大。
- 远端交易预期：废铝偏紧，政策收紧成本提高，汽车行业增速放缓，需求较弱。
1.3.2 交易型策略建议
- 行情定位：震荡偏强，区间22500-24000。
- 策略建议：暂无。
- 基差、月差及对冲套利：基差中性，月差无明显驱动，沪铝铝合金价差过大时可进行套利。
1.4 产业客户操作建议
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：美国1月私营部门就业人数低于预期。
- 利空信息：特朗普提名凯文·沃什担任下一任美联储主席。
- 现货成交信息：铝土矿暂无，氧化铝海外成交3万吨，国内新疆地区铝厂招标采购1万吨。
2.2 下周重要事件关注
- 美国零售销售月率（2月10日）。
- 美国非农就业报告（2月11日）。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
3.1.1 电解铝
- 内盘：沪铝波动加大，主力持仓下降，浅C结构。
- 外盘：伦铝走势相近，投资基金和投资公司占据主导持仓。
- 内外价差：沪铝资金流出，沪伦比下降。
3.1.2 氧化铝
- 单边走势和资金动向：盘面反弹，主力合约持仓下降，净空头减少。
- 基差月差结构：期限结构平稳，2602合约与2603合约间存在明显价差。
3.1.3 铸造铝合金
- 单边走势和资金动向：随沪铝运行，加权持仓变化不大，重要席位净空头减少。
- 基差月差结构：期限结构平稳，维持浅C结构，铝铝合金价差收窄。
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 氧化铝供应过剩，利润被压缩，但企业进入套保，检修推迟。
- 电解铝成本上升，但铝价涨幅更大，利润维持高位。
4.2 进出口利润跟踪
- 氧化铝：进口窗口关闭。
- 电解铝：进出口利润均为负，窗口关闭，俄铝长单流入约20万吨/月。
第五章供需及库存推演
5.1 供需平衡推演
- 电解铝：供应逼近天花板，新增产能有限，需求增速放缓。
- 氧化铝：新投产能投产意愿强，减产检修推迟。
5.2 供应端及推演
- 电解铝：产能已开足，后续变化小。
- 氧化铝：新投产能多集中广西，投产意愿强，减产检修推迟。
5.3 需求端及推演
- 新能源：仍是主要动力，但增速放缓。
- 建筑：负增长。
- 汽车：增速放缓，但未来增量可观。
- 电力电网：投资稳定增长。
- 光伏：2026年负增长，出口退税政策影响待观察。
- 储能：2026年国内储能项目用铝增量约12万吨。
- 铝代铜：空调领域最具确定性，2026年增量约10-35万吨，长期趋势但需求有限。
