浙商证券2026大众品中期策略 渠道与产品创新体系重构

发布时间：2026-07-30 一、核心要点 1. 本次会议为浙商证券研究所机构投资者特邀会议，嘉宾观点仅代表个人，不构成投资建议，未经授权严禁录音转发 2. 2025年大众品脱颖而出的公司核心抓住渠道变革（如高势能量贩、山姆会员店）与品类红利（如魔芋、电解质水、无糖茶等），部分公司受益于原材料成本红利，2026年尚未出现类似魔芋的高利润率爆品 3. 渠道变革程度排名为零食/连锁>保健品>啤酒/餐供>软饮料/乳制品，其中零食品牌量贩收入占比提升，短期压毛利中期靠规模与爆品对冲；保健品线上占比超六成 4. 产品需求转向健康、情绪、感官多维驱动，啤酒精酿仍增长，保健品覆盖贫血、睡眠管理等领域；软饮料无糖茶、功能性饮料增速分化，包装水竞争激烈 5. 连锁餐饮发展提升速冻、调味品行业需求，具备定制研发、快速供应链响应、大客户服务能力的企业有望提升客户粘性与份额、构筑壁垒 6. 餐供端产品呈高端化、健康化、功能化趋势；调味品成本端，年初大豆价格波动后近期趋稳，PE估值从高位回落，成本压力可控 二、投资建议 1. 大众品板块关注个股阿尔法机会，推荐伊利、海天味业、双汇、燕京啤酒、安井食品、西麦食品、颐海国际 2. 啤酒板块渠道核心为非现饮与即时零售，高端化与精酿成增长极，成本处于低位利润弹性大 3. 乳制品渠道增量来自新兴渠道，产品向功能化延伸，原奶供需有望平衡 4. 保健品板块线上渠道占比超六成，监管趋严利好头部集中度提升，建议关注华熙生物三、风险与关注 1. 本次会议仅面向浙商证券签约机构投资者及受邀客户2. 2026年尚未出现类似2025年魔芋的高利润率爆品3. 软饮料无糖茶、功能性饮料增速分化，包装水竞争激烈4. 调味品PE估值从高位回落，仍需关注成本端及行业竞争情况