浙商Value战队信达生物研报：国际化商业化突破打开向上空间

一、核心要点 1. 浙商证券郭双喜发布信达生物研报，认为公司正处于国际化与商业化加速突破阶段，市值向上空间打开，将从“Biotech”向“全球化Biopharma”跃迁，业绩支撑愈发强劲 2. 2025年信达生物总营收130.42亿元，同比增38.4%，首次全年盈利，归母净利润8.4亿元，扣非归母净利润17.23亿元，产品收入118.96亿元，同比增44.6%，授权费收入9.57亿元3. 2026年一季度信达生物产品收入超38亿元，同比增速超50%，双轮驱动策略验证成功二、投资线索 1. 肿瘤领域：二代IO+ADC双重创新升级，IBI363一线POC数据值得期待，2025年 10月与武田达成全球战略合作，首付款12亿美元，加快全球临床与美国商业化，2026年有望披露一线POC数据，为估值突破催化 2. 管线布局：减重管线全方位，双受体激动剂马氏度肽2025年6月获批，新一代多靶点/GLP-1受体激动剂管线夯实领先优势；多款抗肿瘤ADC产品进入国内/全球三期，首创双抗/ADC管线处于早期验证阶段 3. 国际化进展：制定2026-2030年至少5个管线进全球三期的计划，IBI33、IBI3 43等多项全球多中心三期推进，2025年以来BD合作陆续落地，包括与罗氏、武田、礼来、辉瑞合作，充分验证创新平台价值 4. 盈利预测：预计2026-2028年总营收179.46亿元、219.66亿元、252.00亿元，归母净利润27.79亿元、37.06亿元、45.38亿元，维持“买入”评级三、风险与关注 1. 临床数据或商业化失败风险2. 产品销售不及预期风险3. 政策风险4. 测算相关风险