东财宏观7月政治局会议解读 超级周系列电话会议

发布时间：2026-07-30 一、核心要点 1. 会议定调经济呈动能向新、结构向优态势，与4月强调经济超预期的提法有明显区别，属于2025年下半年以来新旧动能转换的延续。 2. 新增“加快推动新旧动能转换”表述，明确下一阶段宏观工作重点为培育新动能、寻找新经济增长极、打造新支柱产业。 3. 重启“加大逆周期调节”表述，明确政策紧迫性提高，政策提法从4月的“用好用足宏观政策”调整为“宏观政策要发力提效”。 4. 财政政策加力方向明确，要求加快财政支出和债券资金使用进度，优先推进“二重建设”与“两性工作”，预计地方债发行在三季度大幅提速。 5. 货币政策仅提及“综合运用并适时调整货币政策工具”，未提降准降息，删除“保持流动性合理充裕”及汇率相关表述，定位为与财政协同配合，强调精准施策。 6. 扩内需方向调整，淡化短期消费补贴，转向从供给端、消费生态入手，预期年内投资尤其是政府引导的“六张网”、AI相关投资仍是扩内需核心力量。 7. 产业政策方面，删除4月及两会提及的“保持制造业合理比重”，加大向新质生产力、AI、现代能源、新材料等新业态倾斜。 8. 防风险内容扩容，除地方债、房地产、中小银行外，新增防洪防灾，且明确要深化资本市场投融资改革、提升韧性与信心。 二、经济与政策判断 1. 下半年经济增速有望企稳，全年增长目标可完成：全年出口预计增约10%，消费稳在1-1.5个百分点，投资需从去年负4%修复至负2%或0附近。 2. 下半年降准降息非优先选项，需等待四季度经济压力变化：上半年被动外汇占款投放流动性约4000-5000亿元，流动性环境有支撑，10年期国债收益率下行10BP需降准降息驱动。 3. 资本市场受海外波动影响，政策将呵护韧性：海外科技股波动传导A股时，政策会减缓冲击幅度，若海外市场企稳，A股或迎来反弹。 三、风险与关注 1. 下半年消费恢复压力仍存，传统补贴类商品政策边际效用减弱，存在透支效应。2. 海外科技股及相关市场波动，可能对A股形成持续外部冲击。3. 地方政府项目投资意愿不足，需关注财政资金落地进度不及预期的风险。4. 新旧动能转换的推进速度及新经济增长极的培育效果存在不确定性。