股指期货基差周报：IM近月贴水与以往不同

核心要点分析及策略推荐

• 股指期货贴水变化：本周股指期货贴水先扬后抑，周五反弹中贴水再度加大。IM主力合约日均贴水70.8点，较上周收窄45.2点；IC主力合约日均贴水79.6点，较上周收窄43点；IF主力合约日均贴水49.3点，较上周收窄18点；IH主力合约日均贴水33.9点，较上周收窄8.2点。
• 基差与行情关系：股指期货基差仍与行情高度相关，持仓与行情基本反向运行。IM、IC和IF分别在周中达到一周基差最高点，持仓大增，并多在周五反弹中贴水加大，持仓下降。IH由于涨跌与其他品种不一致，贴水表现相反。基差与隔日涨跌有一定领先作用。
• 后市展望：下周股指贴水可能逐步收窄，IM近月贴水较小，与以往明显不同，显示期货投资者认为下跌空间有限。

策略推荐

• 对空头而言：IM可选当月合约，IC、IF和IH可选下季月合约对冲，年化成本最低。考虑分红影响后，IM可选当月合约，IC、IF和IH可选下月合约对冲，年化成本最低。
• 对多头而言：IC和IF可选当月合约，IH和IM可选下月合约，年化贴水率最大。考虑分红影响后，IM、IH和IF可选下月合约，IC可选当月合约，年化贴水率最大。

数据追踪

• 基差表现：IM、IC、IF和IH主力合约日均贴水均较上周收窄。
• 持仓变化：IM、IC、IF和IH持仓变化与贴水表现存在反向关系。
• 年化基差率：股指期货年化基差率明显下降。
• 价差结构：IH和IF2609和2612季月之间价差扩大，IM和IC则相反。
• 滚贴水收益：由于贴水收窄，股指期货滚贴水收益明显下降。IM可选择季月合约，年化率为13.8%；IC可选择季月合约，年化率为13.3%；IF可选择季月合约，年化率为10.7%；IH可选择当月合约，年化率为9.5%。
• 空头展期成本：IC、IM和IF当月合约空头展期至下月合约成本最低，年化成本分别为7.3%、9.4和7.4%；IH当月合约空头展期至下季月合约成本最低，年化成本为5.4%。