市场增仓放量，IC、IM基差贴水收敛

证券研究报告 金工研究 2024年6月15日 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459邮箱：yumingming@cindasc.com 指数走势分化，IC、IM基差上行：本周四大期指对应的指数走势分化，其中中证500、中证1000指数收涨，IC、IM合约分红调整基差贴水整体收敛。后半周各品种合约持仓量与成交量持续增加，市场活跃度提升。近期股指期货持续受指数成分股分红实施影响，基差上行力量或将更强，另一方面，期指市场持仓量依然偏低，若无明显趋势性行情出现，各合约基差或持续偏强走势。 崔诗笛金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080001联系电话：+8618516560686邮箱：cuishidi@cindasc.com 内容摘要： IC、IM基差整体上行：2024年6月14日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为84.68、78.95、65.51、59.97。本周IC、IM分红调整基差整体上行，各品种持仓与成交水平提升。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-2.02%、1.78%、2.57%、-7.31%。 孙石金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080010联系电话：+8618817366228邮箱：sunshi@cindasc.com 贴水收敛，对冲策略表现稳定：本周期指各合约基差整体贴水整体收敛，基差的收敛主要是受到指数成分股名单调整及分红影响，因此现对冲策略在本周整体变动不大。 指数成分股持续分红：截至2024年6月14日，本周中证500指数成分股中有42只股票实施分红，相应股息点指数上涨9.05，占中证500指数点位约0.17%；本周中证1000指数成分股中有63只股票实施分红，估计分红点位为5.60，约占中证1000指数点位约0.11%；本周沪深300成分股中有26只股票实施分红，相应股息点指数上涨8.01，占300指数点位0.23%；本周上证50指数成分股有6只股票实施分红，相应股息点指数上涨4.09，占50指数点位0.17%。 市场增仓放量，基差上行：本周期指各合约基差整体上涨，贴水收敛。近期股指期货持续受到分红季来临的影响，基差上行力量或将更强，且周五盘后指数成分股定期调整，或在短期利好指数，但下周五为2406合约最后交易日，该合约上市时间较长，因此持仓量较高，下周该合约的展仓可能对基差带来一定的不稳定因素，但整体而言，若无明显趋势性行情出现，各合约基差或持续偏强走势。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 目录 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正...........................................................................41.1股指期货合约存续期内分红预估...............................................................................41.2、基差修正................................................................................................................5二、期现对冲与跨期套利策略回测跟踪.........................................................................................102.1、对冲策略与套利策略简介.....................................................................................102.2、IC对冲策略表现..................................................................................................112.3、IF对冲策略表现...................................................................................................112.4、IH对冲策略表现..................................................................................................122.5、IM对冲策略表现..................................................................................................13 图表目录 图表1：未来一年中证500指数分红点位预测结果................................................................4图表2：合约存续期内中证500指数分红点位预测................................................................4图表3：未来一年沪深300指数分红点位预测结果................................................................4图表4：合约存续期内沪深300指数分红点位预测................................................................4图表5：未来一年上证50指数分红点位预测结果..................................................................5图表6：合约存续期内上证50指数分红点位预测..................................................................5图表7：未来一年中证1000指数分红点位预测结果..............................................................5图表8：合约存续期内中证1000指数分红点位预测..............................................................5图表9：IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势........................................................6图表10：IC合约持仓额（亿元）与中证500指数走势.........................................................6图表11：IC持仓量与成交量（万手）....................................................................................6图表12：IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势.......................................................7图表13：IF合约持仓额（亿元）与沪深300指数走势.........................................................7图表14：IF持仓量与成交量（万手）....................................................................................7图表15：IH当季分红调整年化基差与上证50指数走势........................................................8图表16：IH合约持仓额（亿元）与上证50指数走势...........................................................8图表17：IH持仓量与成交量（万手）....................................................................................8图表18：IM当季分红调整年化基差与中证1000指数走势....................................................9图表19：IM合约持仓额（亿元）与中证1000指数走势.......................................................9图表20：IM持仓量与成交量（万手）...................................................................................9图表21：中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图................................11图表22：中证500股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比...........................................11图表23：沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图................................12图表24：沪深300股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比...........................................12图表25：上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图..................................13图表26：上证50股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比.............................................13图表27：中证1000股指期货期现对冲策略与跨期套利策略净值走势图..............................14图表28：中证1000股指期货期现对冲策略与跨期套利策略对比.........................................14 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 1.1股指期货合约存续期内分红预估 基于信达金工衍生品研究报告系列二《股指期货分红点位预测》中的方法对股指期货合约存续期内分红进行预测。 2024年6月14日，我们对股指期货标的指数未来一年内分红点位进行预测，预估中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为84.68、78.95、65.51、59.97。 中证500指数在当月合约IC2406存续期内分红点位预估为7.14，在次月合约IC2407存续期内分红点位预估为31.09，在当季合约IC2409存续期内分红点位预估为39.77，在下季合约IC2412存续期内分红点位预估为39.77。指数在下季合约存续期内分红占比预估为0.76%。 资料来源：聚源，同花顺iFinD，信达证券研发中心数据日期：2024年6月14日 资料来源：聚源，同花顺iFinD，信达证券研发中心 数据日期：2024年6月14日 沪深300指数在当月合约IF2406存续期内分