IM季月基差上涨32点，贴水收敛逻辑持续生效

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 2[Table_Title]IM季月基差上涨32点，贴水收敛逻辑持续生效[Table_ReportDate]2025年6月14日[Table_Summary]➢本周点评：贴水收敛逻辑持续生效：随着风险的持续释放，市场情绪得到进一步缓解，且成分股分红陆续实施，均促进了期指贴水的收窄。另一方面，中小盘基差大幅贴水会利好雪球等产品的发行，券商对冲的多头仓位也会带动基差的上行，且贴水收窄后中性策略或提前平仓锁定收益，也会进一步的促进贴水收窄，因此我们仍然坚持深贴水无法长期维持的观点，此前提出的贴水收窄逻辑持续生效。➢内容摘要：◼基差全面贴水：2025年6月13日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为69.58、70.21、56.60、58.71。本周多数合约分红调整年化基差相对上一周贴水收敛，IH合约基差整体下行，转为全面贴水。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-10.06%、-2.52%、-0.69%、-14.88%。◼期指增仓，小盘贴水开始收窄：本周期指增仓，小盘期指贴水收窄，近月合约下周到期因此贴水收窄相对更快，对冲策略出现回撤。IC、IM季月对冲策略受到贴水收窄的影响回撤明显，周度收益分别为-0.21%与-0.29%。◼指数成分股分红对合约基差存在影响：截至2025年6月13日，本周中证500成分股中有46只股票实施分红，股息点指数上升11.28，占指数点位0.20%；沪深300成分股中有28只股票实施分红，股息点指数上升8.12，占指数点位0.21%；上证50成分股中有3只股票实施分红，股息点指数上升2.76，占指数点位0.10%；中证1000成分股中有83只股票实施分红，估算股息点约7.33，约占指数点位0.12%。指数成分股年报分红对合约基差存在影响。◼VIX温和上涨，尾部风险预期仍然偏高：截至2025年6月13日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为17.86、17.66、24.16及23.55。本周各品种VIX温和上涨，但仍处历史30%分位安全区间，且期限结构已从近高远低逐渐向平坦化转变，反映短期风险预期持续缓释。但风险偏度指标SKEW出现显著分层，沪深300与中证1000近月SKEW分别突破104.02点和106.72点（均站上2024年90%分位警戒线），上证50SKEW则持稳99.11点安全阈值之下，显示资金对中小盘尾部风险的预期仍处高位。 证券研究报告金工研究[TableReportType]金工点评报告[Table_Author]于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号：S1500521070001联系电话：+8618616021459邮箱：yumingming@cindasc.com崔诗笛金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080001联系电话：+8618516560686邮箱：cuishidi@cindasc.com孙石金融工程与金融产品金融工程分析师执业编号：S1500523080010联系电话：+8618817366228邮箱：sunshi@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 3➢风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 4目录一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正...........................................................................51.1股指期货合约存续期内分红预估...............................................................................51.2、基差修正................................................................................................................6二、期现对冲策略回测跟踪.............................................................................................................112.1、对冲策略简介.......................................................................................................112.2、IC对冲策略表现..................................................................................................112.3、IF对冲策略表现...................................................................................................122.4、IH对冲策略表现..................................................................................................132.5、IM对冲策略表现..................................................................................................14三、信达期权系列指数.....................................................................................................................163.1、信达波动率指数Cinda-VIX..................................................................................163.2、信达波动率指数Cinda-SKEW.............................................................................17图表目录图表1：未来一年中证500指数分红点位预测结果................................................................5图表2：合约存续期内中证500指数分红点位预测................................................................5图表3：未来一年沪深300指数分红点位预测结果................................................................5图表4：合约存续期内沪深300指数分红点位预测................................................................5图表5：未来一年上证50指数分红点位预测结果..................................................................6图表6：合约存续期内上证50指数分红点位预测..................................................................6图表7：未来一年中证1000指数分红点位预测结果..............................................................6图表8：合约存续期内中证1000指数分红点位预测..............................................................6图表9：IC当季分红调整年化基差与中证500指数走势........................................................7图表10：IC合约持仓额（亿元）与中证500指数走势.........................................................7图表11：IC持仓量与成交量（万手）....................................................................................7图表12：IF当季分红调整年化基差与沪深300指数走势.......................................................8图表13：IF合约持仓额（亿元）与沪深300指数走势.........................................................8图表14：IF持仓量与成交量（万手）....................................................................................8图表15：IH当季分红调整年化基差与上证50指数走势........................................................9图表16：IH合约持仓额（亿元）与上证50指数走势...........................................................9图表17：IH持仓量与成交量（万手）....................................................................................9图表18：IM当季分红调整年化基差与中证1000指数走势..................................................10图表19：IM合约持仓额（亿元）与中证1000指数走势.....................................................10图表20：IM持仓量与成交量（万手）.................................................................................10图表21：中证500股指期货期现对冲策略净值走势图.........................................................12图表22：中证500股指期货期现对冲策略与指数对比.........................................................12图表23：沪深300股指期货期现对冲策略净值走势图.........................................................13图表24：沪深300股指期货期现对冲策略与指数对比................................