成本限制下方空间，氧化铝或磨底；地缘风险与海外低库存驱动，沪铝不惧压力淡季上扬

——国信期货有色（铝产业链）周报2026年7月31日 1行情回顾2基本面分析3后市展望 目录CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 宏观面：•美联储7月FOMC会议决定，将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间不变，但投票结果显示，美联储内部鹰派分歧 明显加大，3人主张加息25个基点。美联储主席沃什在新闻发布会释放中性偏鹰基调，明确2%通胀目标维持不变，保留后续进一步加息选项。美联储推进沟通框架改革，弱化前瞻性指引，利率决策高度依赖后续经济数据，9月议息会议成为重要观察节点。 •美国第二季度GDP初值年化环比增长1.5%，低于第一季度的2.1%和市场预期。美国6月核心PCE价格指数环比上涨0.1%，同比上涨3.3%，较5月有所回落。6月整体PCE价格指数环比下降0.1%，为2020年疫情暴发以来首次转负。 1.1行情概览 本周氧化铝震荡下跌，沪铝震荡上涨，铝合金震荡偏强。 展望后市： 氧化铝方面，国内氧化铝现货市场跌势未止，供应过剩压力仍主导价格走势。海外氧化铝市场成交价则持续走高，关注价差变化下，氧化铝流向的边际变化，若后续出口窗口打开，国内氧化铝供应过剩压力或有缓解。氧化铝期、现价格续创近期新低，持续处于行业成本线以下，期货盘面空头止盈，以及产业端成本支撑和供应的自我调节或将限制进一步下跌空间。整体而言，氧化铝或震荡探底，低位具备一定反弹动力，预计后续将维持区间震荡的运行节奏，操作上建议以波段思路对待，严格设置止盈止损。 电解铝方面，海外宏观压制阶段性缓释，中东地缘风险上升，是本轮铝价走强的核心触发逻辑，叠加国内政策端同步释放强托底信号，与海外宏观形成上下利多共振。铝产业端整体维持“支撑坚实、驱动有限”的格局。海外方面，LME铝库存持续去化至历史低位，持续为多头叙事提供基本面支撑。国内当前处于传统消费淡季，随着铝价持续走高，下游买兴逐步冷却，或对后续反弹幅度形成约束；库存端维持去库态势，但库存绝对水平仍显著高于近5年同期，供需端暂未出现强驱动矛盾。整体来看，沪铝下方支撑扎实，短期上方压力位暂看向23800-24000元/吨区间附近，已有多单可继续持有；中长线维度，三季度仍是战略资源品的多头布局窗口，可关注回调后的低多机会。 铸造铝合金方面，原料端，合规废铝货源依然紧缺，叠加进口难有增量，原料供应不足及价格高位，同时限制铝合金生产放量和成本支撑。迫于成本压力及需求淡季影响，再生铝合金行业开工率持续下滑，ADC12产量难有增长，同时，下游需求持续偏淡，终端汽车消费同比维持弱势，订单释放不足，需求成色不佳。库存端，去库趋势对价格形成支撑。整体而言，成本易涨难跌与去库状态给予铸造铝合金价格的价格支撑，但需求端疲软，仍将成为价格的拖累因素，预计铝合金震荡，以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡下跌 7月27日-7月31日，氧化铝震荡下跌，收于2621元/吨，较7月24日下跌3.28%。 1.1盘面行情回顾：铝价震荡偏强 7月27日-7月31日，沪铝震荡上涨，沪铝主力合约收于23630元/吨，较7月24日上涨1.74%；伦铝震荡偏强，截至7月31日收盘，报3188.5美元/吨。 1.1盘面行情回顾：铝合金震荡偏强 7月27日-7月31日，铝合金震荡偏强，收于23215元/吨，周度上涨0.91%。 氧化铝基本面分析 第二部分 2.1现货：周内氧化铝现货价格持续下跌 据SMM数据，截至7月31日，国产氧化铝现货均价为2706.65元/吨，较7月24日下跌4.36元/吨。周内氧化铝现货价格持续下跌，期价震荡下跌，氧化铝现货小幅升水。 2.2供应：周度开工率回升 •据SMM数据，截至7月30日，全国氧化铝周度开工率为75.06%，较前一周继续回升。 •据Mysteel调研了解，广西某氧化铝厂计划下月8号开始进行一台焙烧炉检修，预计所需周期15天左右，涉及产能约80万吨/年，阶段内供应将有所收紧。 2.3进出口：氧化铝进口窗口维持关闭状态 据SMM数据，7月30日，澳洲氧化铝FOB均价上涨至346美元/吨。氧化铝进口窗口处于关闭状态。 2.4成本利润：成本价格双双下行，行业亏损扩大 成本端而言，据SMM数据，截至7月30日，氧化铝完全平均完全成本约为2740元/吨，较前一周上涨约5元/吨。周内氧化铝现货价格持续下跌，行业亏损扩大。 2.5库存：周内港口库存再度回升 l据SMM数据，截至7月30日，氧化铝港口库存为94.5万吨，较前一周增加11.1万吨，继续处于近4年高位。 l据海关总署数据显示，2026年6月中国氧化铝进口44.91万吨，环比增加2.42%，同比增加343.34%；6月中国氧化铝出口26.52万吨，环比下降6.39%，同比增加55.09%；氧化铝净进口量为18.39万吨，环比增加18.49%，同比下降363.85%。2026年1-6月累计进口227.73万吨，同比增加748.79%；2026年1-6月累计出口160.89万吨，同比增加19.77%；2026年1-6月中国氧化铝累计净进口66.85万吨，同比增加162.18%。 2.5库存：氧化铝社会库存持续累库 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 电解铝基本面分析 第三部分 2.2成本及利润：铝价上行冶炼利润继续修复 •据SMM数据显示，截至7月30日，中国电解铝冶炼成本约16162元/吨，与上一周持平。周内铝价上涨，行业平均利润回升至7400元/吨附近。 2.3供应端：国内电解铝产量同比继续增长开工率环比微降 据SMM数据，2026年6月中国电解铝产量374.4万吨，同比增长2.18%，6月全国电解铝产能开工率为98.4%，环比上月下降0.07%，高出去年2.5%。 2.4现货：周内铝现货价格回升 据SMM数据，截至7月31日，长江有色市场铝（A00）平均价为23630元/吨，较7月24日上涨440元/吨。 欧美地区铝现货升水仍处于高位 2.5铝价走势及升贴水 •本周沪铝主力合约震荡偏强，本周现货市场铝震荡上涨，现货贴水程度稍有收窄。 •伦铝周内震荡偏强，现货维持升水状态。 2.6需求端：下游铝加工企业周度开工率持续下跌 据SMM数据，截至7月30日，铝下游加工企业开工率下跌至60.2%，较上一周下降0.9%。据SMM数据显示，6月铝加工行业PMI综合指数录得46.6%，下降至荣枯线以下，与上月相比下降4.2%。 2.7库存：铝锭持续去库，6月行业铝水比继续回升 据SMM数据，截至7月30日国内铝锭库存为95.3万吨，维持去库态势，但库存绝对水平仍显著高于近5年同期，铝棒库存为11.95万吨，亦持续去库。6月，铝水比继续回升至77.21%左右。 2.8期货库存 2.9进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.10进出口：6月出口数据继续刷新单月新高海关总署最新数据显示，2026年6月未锻轧铝及铝材出口71.10万吨，同比2025年6月增加45.4%。2026年1~6 月累计出口339.60万吨，同比2025年1~6月增加16.3%。 2.11终端：房地产缓慢复苏中 2.11终端：汽车消费市场同比下降依然明显 乘联会数据显示，7月1-26日，全国乘用车市场零售112.3万辆，同比去年7月同期下降18%，较上月同期下降13%，今年以来累计零售982.4万辆，同比下降20%；7月1-26日，全国乘用车新能源市场零售73.8万辆，同比去年7月同期下降2%，较上月同期下降10%，今年以来累计零售544.3万辆，同比下降13%。渗透率：7月1-26日，全国乘用车市场新能源零售渗透率65.7%；7月1-26日，全国乘用车厂商新能源批发渗透率70%。 铝合金基本面分析 第四部分 AD-AL价差收敛 4.1原料：废铝供应 数据来源：SMM、国信期货 4.1原料：周内废铝价格上涨 4.1原料：铝精废价差显著收窄 4.2ADC12：成本上涨，行业平均利润转负 4.3ADC12现货价格 4.4海外ADC12价格高位震荡，进口窗口关闭 4.5供应：ADC12产量及铝合金进出口量 4.6需求：铸造铝合金需求 4.6需求：汽车行业是铸造铝合金最主要的需求端 4.6需求：汽车行业景气度影响铸造铝合金需求 工信部《节能与新能源汽车技术路线图》提出汽车轻量化标准用铝大幅度提升，2025年和2030年分别实现250kg/辆、350kg/辆。 4.6需求：需求季节性明显 4.7库存：铝合金库存下降 4.8供需平衡：铝合金月度供需平衡 后市展望 第三部分 3后市展望 展望后市，氧化铝方面，国内氧化铝现货市场跌势未止，供应过剩压力仍主导价格走势。海外氧化铝市场成交价则持续走高，关注价差变化下，氧化铝流向的边际变化，若后续出口窗口打开，国内氧化铝供应过剩压力或有缓解。氧化铝期、现价格续创近期新低，持续处于行业成本线以下，期货盘面空头止盈，以及产业端成本支撑和供应的自我调节或将限制进一步下跌空间。整体而言，氧化铝或震荡探底，低位具备一定反弹动力，预计后续将维持区间震荡的运行节奏，操作上建议以波段思路对待，严格设置止盈止损。 电解铝方面，海外宏观压制阶段性缓释，中东地缘风险上升，是本轮铝价走强的核心触发逻辑，叠加国内政策端同步释放强托底信号，与海外宏观形成上下利多共振。铝产业端整体维持“支撑坚实、驱动有限”的格局。海外方面，LME铝库存持续去化至历史低位，持续为多头叙事提供基本面支撑。国内当前处于传统消费淡季，随着铝价持续走高，下游买兴逐步冷却，或对后续反弹幅度形成约束；库存端维持去库态势，但库存绝对水平仍显著高于近5年同期，供需端暂未出现强驱动矛盾。整体来看，沪铝下方支撑扎实，短期上方压力位暂看向23800-24000元/吨区间附近，已有多单可继续持有；中长线维度，三季度仍是战略资源品的多头布局窗口，可关注回调后的低多机会。 铸造铝合金方面，原料端，合规废铝货源依然紧缺，叠加进口难有增量，原料供应不足及价格高位，同时限制铝合金生产放量和成本支撑。迫于成本压力及需求淡季影响，再生铝合金行业开工率持续下滑，ADC12产量难有增长，同时，下游需求持续偏淡，终端汽车消费同比维持弱势，订单释放不足，需求成色不佳。库存端，去库趋势对价格形成支撑。整体而言，成本易涨难跌与去库状态给予铸造铝合金价格的价格支撑，但需求端疲软，仍将成为价格的拖累因素，预计铝合金震荡，以震荡思路对待。 3.期现市场总结及观点建议 感谢观赏 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：张嘉艺从业资格号：F03109217投资咨询号：Z0021571电话：021-55007766-6619邮箱：15691@guosen.com.cn 重要免责声明 发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。