摩根士丹利2026年7月亚洲宏观及韩国市场会议纪要

发布时间：2026-07-30 一、核心要点 1. 会议情况：摩根士丹利于2026年7月30日为机构客户及金融专业人士举办亚洲宏观会议，参会团队覆盖亚洲、韩国、中国、日本策略及宏观经济团队 2. 亚洲宏观判断：本次周期企业与家庭资产负债表均健康，亚洲增长为周期放缓而非衰退，核心增长驱动有结构性支撑，五大风险中AI资本支出是最重要因素，其占比低于美国对增长影响有限，油价、厄尔尼诺、关税、加息等风险可控或影响温和 3. 市场策略：7月起建议将中国配置核心从亚洲市场转向香港市场，该策略生效，恒生指数7月以来跑赢新兴市场指数超15个百分点，MSCI中国指数跑赢超10个百分点，香港上市大型互联网企业AI进展加快，7-9月解禁压力消化后流动性改善 4. 日本市场：当前表现受资金配置驱动，AI是核心投资主题，需关注美国超算巨头资本支出计划，若维持或提升将缓解AI周期见顶担忧 5. 韩国市场：年内回调超6%至6000点，触及6000点调整幅度超预期，主因半导体单股票杠杆ETF非预期平仓，当前ETF管理规模从峰值17万亿韩元降至9万亿韩元，合成空头伽马敞口从超5亿美元降至约3亿美元，平仓接近尾声，监管收紧将降低市场杠杆、需外资支撑流动性，团队指出市场已触底，建议关注三星电子等个股及防御性、改革相关板块 二、投资线索 1. AI相关：AI资本支出利好从核心领域扩散至工业设备等外围板块，APAC地区29只AI基础设施相关个股具备配置吸引力，网络安全板块或因企业安全需求提升受益且当前或已触底，化工领域原供应短缺担忧缓解，核心担忧转向产品价格 2. 行业板块：半导体与科技硬件估值处于低位，部分AI受益滞后标的或具追赶潜力，部分韩国错杀标的获关注，防御性及改革相关板块、网络安全、半导体等有投资价值三、风险与关注 1. AI领域：投资者担忧AI投资回报时机与规模，AI周期或存在见顶风险，AI模型应用有数据泄漏风险 2. 韩国市场：监管收紧后流动性或需外资流入支撑，化学品等行业存在不及预期带来股价大幅下跌的风险 3. 区域与地缘：FOMC加息路径不确定性、中东局势可能拖累韩国市场，美联储加息节奏超预期或使部分亚洲央行提前加息，对区域增长构成温和下行风险 4. 日本相关：熊本地震对部分行业有影响，日本央行货币政策变动存在不确定性 5. 原油相关：若油价持续升至120美元/桶将损害增长，澳大利亚因缺乏炼油产能受影响或更大