长江证券电投能源价值分析：煤电铝一体化估值低股息高

发布时间：2026-07-30 一、核心要点 1. 电投能源是国电投旗下蒙东煤电铝一体化央企，含资产注入后煤炭产能6300万吨、权益电解铝102万吨、电力装机约10GW，2026年预计利润约105-110亿，当前市值830亿，估值不到8倍，按去年54%分红比例股息约7%，在煤炭公司中估值低、股息高，属绝对收益标的2. 即使铝价跌至21000，预计利润仍有75-80亿，股息约5%，资产价值充足；还有潜在2000万吨煤炭、电解铝产能增量，若铝价反弹或获相对收益 二、业务拆解 1. 煤炭业务：核心为蒙东露天褐煤，长协占比85%，售价波动小，成本低位，无资产注入时4800万吨煤炭年利润约36亿 2. 电力业务：总装机约10GW，火电3GW（1.8GW供电解铝自用）、新能源约6.74GW，年利润约10亿 3. 电解铝业务：权益产能102万吨，2025年6月35万吨产能满产，吨利润约5000，行业平均盈利水平，无资产注入时年利润约31亿 三、资产注入与利润预测 1. 2025年完成资产注入前，自有项目年利润约80亿；注入项目含1500万吨煤炭（年增利润约12亿）、40.5万吨100%权益电解铝（年增利润约20亿），电力利润小幅增加2. 含资产注入后2026年预计利润约105-110亿，对应PE不到8倍，按54%分红比例股息约7% 四、风险与关注 1. 电解铝价格波动可能影响利润；煤炭需求变化可能干扰长协定价；新能源出力不及预期；资产注入进度可能不及计划五、投资线索 1. 关注电解铝价格反弹；跟踪集团后续资产注入；观察蒙东煤炭区域供需变化；留意公司分红政策落地