特斯拉专题研究系列三十六：FSD加速渗透，机器人产线落地在即

核心观点

• 业绩视角：特斯拉2026年第二季度营收为282.36亿美元，同环比增长25.5%/26.1%。利润端，毛利率为16.8%，同环比下降0.4pct/4.3pct；营业利润为3.98亿美元，同环比下降56.9%/57.7%；净利润（GAAP下）为11.14亿美元，同环比下降4.9%/增长133.5%。研发投入增长，2026Q2研发支出达23.71亿美元，同环比增长49.1%/21.8%。
• 业绩会视角：特斯拉静待Optimus人形机器人、Cybercab无人驾驶出租车等新品放量带来新动力。
• 三条主线：关注特斯拉人形机器人Optimus迭代和量产、智能驾驶技术和盈利模式创新（FSD版本迭代与国内落地进展、Robotaxi进展等）、全球放量（Cybertruck爬产、新车型进展）。

关键数据

• 特斯拉2026Q2：交付48.1万辆，同比+25.0%，环比+34.1%；产量45.2万辆，同比+10.1%，环比+10.6%。
• 特斯拉2026Q2：单车均价约为4.17万美元，同环比分别提升+1.4%/-3.6%。
• 特斯拉2026Q2：单车运营费用率15.4%，同环比+2.3pct/-1.5pct。
• 特斯拉2026Q2：单车成本为3.51万美元，同环比-0.5%/-0.3%。
• 特斯拉2026Q2：单车毛利率15.7%，同环比+1.6pct/-2.8pct。
• 特斯拉2026Q2：单车折旧为0.24万美元，同环比-8.7%/-22.2%。
• 特斯拉2026Q2：FSD订阅数达148万，同比+56%。
• 特斯拉2026Q2：储能装机量为13.5GWh，同比+41%，环比+53%。
• 特斯拉FSD（Supervised）：累计行驶里程截至2026年一季度末已突破90亿英里。

研究结论

• 销量基本盘：工厂爬产+Cybertruck持续放量+新一代车型量产+FSD催化，销量基本盘有望保持竞争力。
• 盈利层面：供应链瓶颈缓解，平滑交付曲线等方案不断降本增效，制造&工艺层面优化升级，特斯拉汽车业务盈利有望持续修复；叠加能源及储能业务和智能驾驶业务持续发力增厚利润端，及人形机器人顺利推进，特斯拉全球竞争力有望持续上行。
• 长期发展：特斯拉有望打造一系列人工智能的终端载体（智能驾驶汽车、机器人等），通过“硬件降本+软件加成+Robotaxi共享出行”赋能新盈利模式。软件上以FSD软件、软件商城及订阅服务组合拳提高附加值，以共享出行打开智能驾驶运用场景。
• 投资建议：长期看好特斯拉电动车、储能及能源、机器人业务的发展前景，推荐特斯拉产业链核心标的拓普集团、三花智控、新泉股份、双环传动、银轮股份等。