商品日报：宏观政策转向积极，金属分化能源偏弱

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：日美联合干预日元贬值，国内7月政治局会议召开 海外方面，美国二季度GDP环比折年增长1.5%，低于预期2.1%，主要受净出口、库存和政府支出拖累，个人消费增长3.2%、企业设备投资增长15.2%，剔除贸易、库存和政府后的私人国内最终销售更达到3.9%，表明美国内需并未明显转弱；与此同时，6月总体PCE环比下降0.1%、核心PCE环比仅升0.1%，显示通胀边际降温，但核心PCE同比仍达3.3%，叠加二季度价格指数仍处高位及油价反弹风险，通胀压力尚未解除。10Y美债利率在4.6%上方震荡，日美联手干预抑制日元贬值，美元兑日元一度从164跌破158关口，美元指数回落到100关口，微软及亚马逊财报超预期、带动美股科技反弹，金银铜震荡修复。本周继续关注日央行议息会议、中东局势进展。 国内方面，7月政治局会议召开，宏观定调从“用好用足”转向“加力提效”，同时不再提跨周期调节，只强调逆周期调节，说明政策态度比4月更积极。财政端重点是加快支出和债券资金使用，货币端降准降息概率有所上升。结构上，科技产业仍是政策主线，消费更偏向服务供给，地产支持依然有限。周四A股分化调整，上证指数暂时守住3800点，双创板块表现较弱，红利风格抗跌，两市成交额小幅放量至2.36万亿元，两市超3600只个股收跌、赚钱效应降温。结构上，。银行、白酒、汽车相对抗跌，半导体、PCB、通信设备及机器人继续调整，反映前期科技拥挤交易仍在去杠杆，市场尚未形成全面企稳。短期而言，市场或以轮动修复为主，但外部流动性和全球AI交易降温尚未逆转，随着中报披露和重要会议临近，交易主线可能进一步转向业绩兑现与政策预期。中长期看，政策托底、企业盈利改善及AI产业趋势尚未逆转，指数上行逻辑仍在，但科技板块需要时间消化前期拥挤筹码。今日关注7月PMI。 贵金属：6月PCE数据显示通胀降温，金银价格反弹 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨1.61%报4162.80美元/盎司，COMEX白银期货涨2.02%报59.27美元/盎司。最新公布的美国6越通胀数据放缓，使得加息预期降温，贵金属收到支撑。美国第二季度GDP初值年化环比增长1.5%，低于第一季度的2.1% 和市场预期。消费者支出和投资均保持强劲，但净出口下滑拖累整体数据。美国6月核心PCE价格指数环比上涨0.1%，同比上涨3.3%，较5月有所回落。6月整体PCE价格指数环比下降0.1%，为2020年疫情暴发以来首次转负。美联储观察工具显示，目前交易员预计美联储在9月会议上加息的概率为61%，低于会议前的约77%。中东局势方面，特朗普威胁“狠狠打击”伊朗后，美军发动新一轮空袭。世界黄金协会最新报告显示，二季度全球黄金总需求同比持平于1269吨，上半年累计需求达2522吨，同比增长2%，需求总值达3800亿美元，创历史新高。全球央行二季度净购金289吨，同比增长62%，为近四年来最高季度购金量。黄金ETF二季度净流出45吨；金饰需求降至278吨，创疫情以来单季新低。 最新公布的美国6越通胀数据放缓，叠加前一日沃什在利率政策前景方面未给出明确指引，加息预期有所降温，支撑贵金属价格走强。但中东局势有持续升级的风险，前市场多空交织，预计短期贵金属将维持震荡。 铜：非美库存下滑，铜价震荡上行 周四沪铜主力偏强震荡，伦铜隔夜反弹至13800美金一线，国内近月B结构收窄，周四国内电解铜现货市场成交平稳，内贸铜对当月升水265元/吨，昨日LME库存降至25.5万吨，COMEX库存升至71.4万吨。宏观方面：美国6月PCE环比-0.1%，为6年以来的首次月度负增长，同比+3.7%也低于前值的4.1%，得益于美伊基本停火后的油价回落，市场继续削弱年内激进式加息定价，美元指数大幅走弱提振金属市场。中东方面，特朗普宣布哈马斯统一全面解除武装，该协议是加沙最终由新巴勒斯坦政府治理的重要一步，与此同时，以色列将获得其应得的安全保障，加沙将不再被用作“恐怖袭击”的基地，中东局势有好转迹象。产业方面：第一量子第二季度铜产量10.05万吨，同比+10.3%，主要得益于森蒂纳尔（Sentinel）铜矿的产量提升，巴拿马铜矿重启运营仍在谈判中。 6月PCE环比走弱削弱市场对加息预期的激进式定价，美元指数大幅走弱提振金属市场，此外，特朗普宣布哈马斯统一全面解除武装，以色列将获得其应得的安全保障，中东局势有好转迹象；基本面来看，海外矿端偏紧依旧，国内供需维持紧平衡，非美地区库存持续下探，美国芯片股强劲反弹，传统消费富有韧性，预计铜价短期将转入震荡上行。 铝：风险偏好提升，铝价偏强 周四沪铝主力收23625元/吨，涨1.03%。LME收3193美元/吨，涨0.25%。现货SMM均价23630元/吨，涨230元/吨，贴水10元/吨。南储现货均价23750元/吨，涨220元/吨，贴水15元/吨。据SMM，7月30日，电解铝锭库存95.3万吨，环比减少2.6万吨；国内主流消费地铝棒库存11.95吨，环比减少0.25万吨。宏观面：美国中央司令部发表声明称，美军于美国东部时间7月29日晚对伊朗实施大规模打击，以回应此前一天伊朗企图袭击驻中东美军。伊朗伊斯兰革命卫队7月30日发表声明称，为了回应美军袭击，伊朗袭击了位于科威特、约旦的美军基地。美国第二季度GDP初值年化环比增长1.5%，低于第一季度的2.1% 和市场预期。消费者支出和投资均保持强劲，但净出口下滑拖累整体数据。美国6月核心PCE价格指数环比上涨0.1%，同比上涨3.3%，较5月有所回落。6月整体PCE价格指数环比下降0.1%，为2020年疫情暴发以来首次转负。5、欧元区第二季度GDP环比增长0.4%，同比增长1%，均超出市场预期。中共中央政治局7月30日召开会议，强调，扎实推进“六张网”规划建设。深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心。 美国第二季度GDP增速下修至1.5%，6月通胀放缓，交易员下调美联储9月加息概率至59%，市场风险偏好提升。基本面社会库存延续去库周期，LME铝库存跌破27万吨创新低。当下铝价处于宏观风险偏好回升，持续去库的弱驱动格局，对旺季兑现不确定性或限制上方高度。 氧化铝：供应压力主导，氧化铝延续弱势 周四氧化铝主力合约收2648元/吨，跌1.34%。现货氧化铝全国均价2736元/吨，跌5元/吨，升水108元/吨。澳洲氧化铝F0B价格346美元/吨，持平。上期所仓单库存25.2万吨，增加7193吨，厂库9300吨，持平。 供应过剩继续主导盘面，昨日少量检修消息被8月广西氧化铝厂计划复产消息对冲，后续供应压力预计仍大，几内亚配额悬而未决但市场已趋于脱敏，氧化铝延续弱势。不过当前期价已贴近行业完全成本线，成本刚性与过剩现实形成对峙，短期氧化铝维持弱势震荡格局 铸造铝：成本托底逻辑延续，区间偏强运行 周四铸造铝合期货主力合约收23195元/吨，涨0.65%。SMM现货ADC12价格为24200元/吨，涨100元/吨。江西保太现货ADC12价格23500元/吨，涨100元/吨。上海机件生铝精废价差2180元/吨，涨65元/吨。佛山破碎生铝精废价差860元/吨，涨110元/吨。交易所库存1.8万吨，增加390吨。 铸造铝延续“成本托底、需求疲弱”的双向格局，废铝供应季节性偏紧，持货商惜售挺价，成本端刚性支撑ADC12价格。行业理论利润仍处盈亏线下方，合金厂挺价意愿较强。需求端压铸及汽摩订单平淡，下游以刚需补库为主，厂库有所累积。短期预计铸造铝保持区间震荡。 锌：风险偏好回暖，锌价区间内震荡偏强 周四沪锌主力ZN2609合约日内先扬后抑，夜间高开上行，伦锌收涨。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24715~24855元/吨，对2609合约升水20元/吨。锌价高位，下游观望情绪较浓，成交清淡，月底贸易商出货情绪较弱，且流通货源较少，贸易商报价坚挺。SMM：截止至本周四，社会库存为26.87万吨，较周一减少0.03万吨。赫章猪拱塘铅锌矿选矿厂设备安装完成超九成，计划9月30日全线带料试生产。 整体来看，美国核心PCE通胀降温，加息预期下降，同时微软超预期的财报重塑了AI 投资信心。国内召开政治局会议，强调实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，市场风险偏好回暖，提振锌价。消费淡季，消费订单不足，下游企业原料采买偏弱，叠加炼厂未兑现增加减停产，8月精炼锌供应存环比回升预期，供需压力增大。但海外低库存强结构支撑尚可，叠加原料偏紧托底作用仍在。短期宏观氛围好转，但基本面支撑不足，预计锌价区间内震荡偏强。 铅：铅价延续低位盘整，等待消费改善 周四沪铅主力PB2609合约期价日内窄幅震荡，夜间低开低走，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场驰宏铅报15750-15790元/吨，对沪铅2609合约升水50-80元/吨。电解铅炼厂厂提货源报价仍以贴水为主，主流产区报价对SMM1#铅均价贴水25-0元/吨出厂。部分再生铅炼厂随行出货，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水50-0元/吨出厂，其中西南地区不含税货源价格更低。SMM：截止至本周四，社会库存为6.85万吨，较周一增加0.01万吨。 整体来看，蓄电池行业仍处在传统淡季，下游成品库存压力尚存，采购心态偏谨慎，延续按需拿货模式，大规模补库动力不足。同时，电解铅炼厂生产稳定，再生铅未规模性增加减产，铅锭库存维持在高位水平。短期供需偏弱，但下方成本支撑仍存，预计铅价延续低位盘整。 锡:多重利好共振，锡价震荡偏强 周四沪锡主力SN2609合约日内冲高回落，夜间高开高走，伦锡收涨。现货市场：小牌对8月升水800-升水1200元/吨左右，云字头对8月升水1200-升水1500元/吨附近，云锡对8月升水1500-升水1800元/吨左右。根据CRU锡监测报告，2026年上半年全球精炼锡产量为173,536吨，全球精炼锡消费量为179,256吨，表明全球锡市场仍处于供应短缺状态。 整体来看，美国6月PCE环比转负，进一步缓解美联储加息担忧，同时美国AI板块以来史诗级反转，半导体、存储、光通信概念股集体暴涨，费城半导体指数大涨超8%，国内政治局会议中也强调更加侧重于科技，均利好锡消费预期修复。预计短期锡价将延续震荡偏强运行，不过也需关注高价对消费的抑制。 镍：宏观风偏回暖，镍价偏强震荡 周四沪镍主力震荡，伦镍隔夜反弹至17300美金一线。宏观方面，美国6月PCE环比-0.1%，为6年以来的首次月度负增长，同比+3.7%也低于前值的4.1%，得益于美伊基本停火后的油价回落，市场继续削弱年内激进式加息定价，美元指数大幅走弱提振金属市场。基本面来看，昨日金川镍升水升至1250元/吨，进口镍贴水250元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1134元/镍点，较上一日上涨3元/镍点。产业方面：印尼NIC公司发布公告，旗下晨曦镍钴（ENC）高压酸浸项目于7月产出首批氢氧化镍钴，晨曦镍钴项目坐落于印尼 莫罗瓦利工业园，属于新一代高压酸浸项目，可生产氢氧化镍钴、硫酸镍钴以及镍阴极产品。项目精炼厂将对自产氢氧化镍钴进一步加工，预计将于今年8月产出首批阴极镍。 美国通胀降温削弱加息预期，美股芯片股反弹提振风险偏好；基本面上，镍矿供应维持宽松，但中东硫磺运力收租现货价格坚挺，成本端支撑较强；下游方面，不锈钢厂淡季产量走弱，三元正极企业高库存下仅维持刚需采购，电镀及合金消费表现平稳，预计镍价短期将维持偏强震荡。 碳酸锂：远端利空仍存，碳酸锂偏弱震荡 周四碳酸锂主力合约收于141060元/吨，跌3.75%。盘面资金流出，日增仓-4662。现货市场价格持平，SMM电碳价格+0元/吨，工碳价格+0元/吨，iFinD口径下基差维持贴水。原材料价格下行，澳洲锂辉石价格持平于2120美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）持平于13900元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）下行25元/吨至4275元/吨。仓单合计38981