能源化工日报：商品弱势压力&需求旺季、价差支撑，化工品谨慎偏弱

华泰期货研究所 能化组 胡佳鹏 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  hujiapeng@htfc.com 从业资格号：F0257876 投资咨询号：Z0001927 孙宏园 动力煤、PTA研究员 021-68758689 sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 陈莉 天然橡胶研究员 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2017-10-12 商品弱势压力&需求旺季、价差支撑，化工品谨慎偏弱 动力煤：港口现货坚挺，动煤表现抗跌 节后商品维持弱势，动煤在现货坚挺支撑下表现相对抗跌，主力01合约夜盘收报614.4，1-5价差缩窄至34.4元/吨。现货市场方面，因节后需求转弱，坑口煤价下跌，其中榆林榆阳部分矿节后连降两次价格，神木、府谷煤价有涨有跌；晋北动力煤价较稳，由于需求减弱，部分矿有少量库存堆积，矿方认为后期市场会有小幅跌势；鄂尔多斯沫煤较稳，块煤价格下跌。港口方面，下游电厂目前还是以长协煤接货为主，部分贸易商担忧十九大影响供给，港口煤价高位僵持，秦皇岛5500大卡动力煤报710元/吨。 北方港口库存大幅回升，其中秦港日均装船发运量28万吨，日均铁路调进量60.5万吨，港存+32至726万吨；曹妃甸港库存-2至291万吨，京唐港国投港区库存-4至94万吨。 昨日电厂日耗震荡回升，沿海六大电力集团合计耗煤69.4万吨，合计电煤库存1003万吨，存煤可用天数14.5天。 昨日煤炭沿海运费震荡回升，中国沿海煤炭运价指数报1045，较前一日上涨1.4%。 整体来看，10月重要会议、山西&陕西安检或将继续限制供应释放，下游电厂日耗虽有下降，但仍在较高水平，现货支撑强烈。而对于期货盘面来说，01合约对应取暖旺季，但时间上有置换产能投放压力，加之商品整体氛围偏弱，高位回调压力仍在，关注周边市场整体氛围、日耗回落幅度及先进产能释放情况。 PTA：织造旺季心态转弱，PTA偏弱运行 昨日PTA震荡回落，主力01合约夜盘报收5120，1-5价差缩窄至40。市场成交气氛较为清淡，个别聚酯工厂有所接盘，主流供应商参与买卖。主流现货和01合约报盘在升水30，部分主流套利商报盘在升水30-40，仓单和01合约报盘在升水20。日内5130-5194自提成交。 昨日PX报价震荡小升，亚洲隔夜CFR盘报848美元/吨（+2），加工费800+。PX11月报848美元/吨，12月852美元/吨。未来国内PX可能会去库存，但预计仍不会缺货。 PTA装置方面，江苏一套120万吨/年的PTA装置10日停车检修，检修时间在半个月上下。江苏另一套65万吨/年的PTA装置11日停车检修，检修时间一个月左右；华彬一停产中的PTA企业PX陆续到货中，初步预估11月下旬开车；福建一停产中的PTA企业已签订重组协议，开车计划逐步落实中，初步预计11-12月份恢复部分产能。 华泰期货|能源化工日报 2017-10-12 2 / 15 下游方面，昨日产销整体依旧尚可，至下午3点半附近平均估算在90-100%。国庆——中秋8天假期期间江浙涤丝产销清淡，平均估算在4-5成附近。 整体来看，10月份 PTA现有装置检修，而聚酯负荷偏高、产销尚可，短期供需结构依然偏强。不过对期货01合约来说，成本端PX四季度支撑乏力，自身新老装置11-12月恢复压力下盘面高加工费难以维持，加之商品整体氛围转弱，PTA短期弱势难改，关注下游聚酯产销变动、PTA新老装置的恢复以及商品市场整体氛围的持续。 天胶：暂缺 PE：供需有所好转、内外持续倒挂、石化稳价为主&商品氛围弱，近期存企稳可能 10月11日国内石化大区LLD出厂价稳定，华北低端市场价格小幅回落至9350元/吨（煤化工），目前L1801升水华北现货至15元/吨，贸易商出货意向较强，没货的则大多观望，下游仅少量刚需备货，采购依然不积极，仅针对低价货源有少量接货；另外10月10日CFR远东低端折合人民币价为9729元/吨，盘面对外盘倒挂至364元/吨，现货倒挂至379元/吨，外盘潜在支撑继续维持，10-11月份进口量大概率继续回落；相关品价差来看，HD-LLD和LD-LLD价差分别为1050和900元/吨，相关品对盘面压力继续缓解，非标套利机会明显减少。整体从价差来看，外盘潜在支撑仍存，相关品压力继续缓解，现货端压力随着价格回落而有所缓解，不过商品氛围悲观，投机和下游需求仍偏谨慎，整体价差存在一定支撑。 从供需面来看，石化库存继续下滑至75万吨附近，库存压力相比节前有一定增大，但已陆续反映到盘面中，且石化并未持续持续的让利去库存，10月份检修也有增多，再加上需求仍处旺季，刚需尚有增长空间，另外内外倒挂维持，非标品压力也有缓解，整体供需面压力并不大，存在较大的企稳可能，激进者可逢低布局多头，前期空头需谨慎对待，预计今日主力L1801价格运行区间9300-9500元/吨。 PP：供应回升预期压力、偏空氛围&价差支撑、需求旺季，PP谨慎偏空 10月11日，国内中石化华中、中油华南大区拉丝PP出厂价下调100元/吨，华东低端市场价小幅回落至8600元/吨，PP1801对华东现货升水继续缩窄至62元/吨，期货走势乏力，贸易商贴水解套出货，下游逢低刚需采购，成交气氛尚可，需求支撑有增；山东丙烯单体低端价格暂稳至8250元/吨，粉料支撑价位为8950元/吨附近，粉料持续亏损，替代支撑有体现；另外10月10日CFR远东低端外盘人民币价格小幅回落至9192 华泰期货|能源化工日报 2017-10-12 3 / 15 元/吨，PP1801对外盘倒挂至530元/吨，现货倒挂至592元/吨，外盘支撑有增。从价差上看，基差维持相对低位继续刺激出货，但随着前期持续去库存，整体出货压力明显下滑，且近期下游接货意愿有回升，再加上盘面和现货都持续较大幅度倒挂外盘，以及盘面已存在粉料替代支撑，价差支撑逐步增强。 从供需面来看，昨日PP装置检修率暂稳至11.04%，拉丝比例小幅回升至33.61%，拉丝PP存量相对稳定，不过大唐多伦、中韩石化和海伟石化近期都有重启计划，另外新产能释放也将陆续兑现（宁煤三期、云天化、中天合创和中海油惠州），整体供应压力仍存，不过随着价格回落，压力逐步得到一定消化，且近期塑编需求陆续低位回升，整体需求季节性好转仍未被证伪，目前处于消费旺季，继续关注需求回升、内外倒挂和粉料替代等对盘面的支撑，但供应端压力也不容忽视，整体我们认为PP继续下行的空间有限，建议前期空头谨慎对待，多头等待入场机会，预计今日PP1801价格运行区间为8600-8750元/吨。 甲醇：商品弱势氛围、供应压力有增&烯烃利润修复和生产利润缩水，甲醇谨慎偏空 现货：10月11日甲醇现货价格继续回落，其中太仓低端价格为2690元/吨，山东、河南、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2700（-200）、2730（-200）、2750（-260）、2520（-500运费）和2650（-180运费）元/吨，产区可交割货源低端价格为2830-3020元/吨，产销套利窗口继续完全关闭，01对太仓继续贴水至112元/吨，对产区价格的贴水更高，考虑到产销套利窗口持续关闭，这无疑对港口现货和盘面都有间接支撑； 内外价差：10月10日CFR中国现货人民币价格再次回落至2831元/吨（含50港杂费），MA801倒挂外盘价格至253元/吨，华东现货倒挂外盘至141元/吨，外盘对国内现货和盘面仍有支撑。 成本：昨日鄂尔多斯和山东济宁5500大卡坑口煤为412和640元/吨，对应到盘面的成本为2265和2344元/吨，另外是川渝气头甲醇成本对应到华东为1830元/吨，华北焦炉气对应到华东为2240元/吨，产区现货抛盘利润高位回落，但利润仍在200以上，目前难言成本支撑； 新兴需求：盘面加工费来看，PP+MEG再次回升至2454元/吨，处于中等水平，且PP-3*MA日盘的盘面和现货加工费继续反弹至889和530元/吨，烯烃对甲醇的压力持续得到缓解，目前烯烃对甲醇的指引不明显； 综合来看，昨日期货价格弱势尽显，再创回落以来的新低，压力主要是华鲁恒升100万吨投放给市场带来一定冲击，另外就是宁煤配套甲醇完成检修后将停止甲醇外采，且 华泰期货|能源化工日报 2017-10-12 4 / 15 传言中天合创有甲醇外销，再加上山东阳煤恒通节后降负荷至7成，以及外盘供应也存在将逐步回升的预期，整体供需压力有所增大，且下方空间上主要考验成本支撑，不过随着烯烃利润的逐步修复和改善后，存在促使甲醇企稳的动能，预计日盘MA801价格运行区间为2550-2610元/吨。 华泰期货|能源化工日报 2017-10-12 5 / 15 期货市场：：： 图 1： 动力煤期货上市以来走势 单位：元/吨 图 2： 动力煤期现货2016年表现 单位：元/吨 2503003504004505005506006507002013/092014/042014/112015/062016/012016/082017/03ZC1801ZC1805ZC1709 2503504505506507508502016/012016/042016/072016/102017/012017/042017/07秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产ZC1801ZC1805ZC1709 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 3： 基差 单位：元/吨 图 4： 价差 单位：元/吨 -100-500501001502002502013/092014/042014/112015/062016/012016/082017/03秦皇岛-ZC1801秦皇岛-ZC1805秦皇岛-ZC1709 -100-500501002013/102014/052014/122015/072016/022016/092017/045-1价差9-5价差1-9价差 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 华泰期货|能源化工日报 2017-10-12 6