石油加工行业大炼化周报：需求淡季与成本支撑偏弱，化工品价格价差下行

证券研究报告 2025年12月14日 行业研究——周报 本期内容提要： 刘红光石化行业联席首席分析师执业编号：S1500525060002邮箱：liuhongguang@cindasc.com ➢【炼油板块】周前期，中美经贸关系传积极信号，提振市场风险偏好，叠加乌克兰对俄罗斯袭击，俄罗斯供应担忧支撑，国际油价延续上周末涨势。周后期，伊拉克恢复在卢克石油的油田生产，加之EIA称美国今年石油产量预计创纪录高位，市场供应过剩担忧升温，同时乌美就安全保障协议深入磋商，俄乌可能达成和平的前景施压，国际油价有所下跌。2025年12月12日布伦特、WTI原油价格分别为61.12、57.44美元/桶，较2025年12月5日分别-2.63、-2.64美元/桶。成品油方面，国内成品油价格价差小幅震荡，东南亚地区柴油、航煤价格略有上涨，其它区域成品油价格普跌。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】伴随行业进入需求淡季，叠加成本端支撑弱势，本周化工品价格、价差中枢有所下行。聚烯烃方面，终端开工水平仍在持续缓慢下降中，本周产品价格、价差有所下跌。EVA新装置陆续产出，供应端压力较大，叠加需求偏弱，产品价格仍有所下跌，价差收窄。MMA产品价格价差弱势下跌。纯苯价格持稳运行，价差稳中有涨。丙烯腈在行业库存增长的压力下，价格有所下跌，价差收窄。PC部分产品现货流通量持续偏紧，供应端支撑延续，价格、价差有所上涨。苯乙烯市场交易重心仍存货源紧张的因素，价格支撑较强，价差有所上涨。 ➢【聚酯&锦纶板块】本周聚酯、锦纶盈利有所修复。聚酯方面，涤纶长丝受原料价格中枢下移影响，叠加下游需求面整体表现偏弱，冬季订单已逐步进入收尾阶段，产品价格有所下跌，但跌幅较成本端偏窄，产品盈利小幅修复。短纤及瓶片价格小幅下跌。锦纶方面，本周PA6切片市场延续涨势，成本端支撑尚存，但下游企业跟进积极性不高，多维持刚需采买，产品价格价差小幅修复。 6大炼化公司涨跌幅：截止2025年12月12日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（-4.69%）、恒力石化（-5.22%）、东方盛虹（-0.96%）、恒逸石化（-1.09%）、桐昆股份（-6.62%）、新凤鸣（-9.99%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（-14.55%）、恒力石化（-8.66%）、东方盛虹（-8.20%）、恒逸石化（+12.29%）、桐昆股份（-9.52%）、新凤鸣（-12.84%）。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年12月12日，布伦特周均原油价格涨幅为-8.13%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+9.01%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+41.39%。 截至12月12日当周，国内重点大炼化项目价差为2527.61元/吨，环比变化+22.27元/吨（+0.89%）；国外重点大炼化项目价差为1330.98元/吨，环比变化-6.23元/吨（-0.47%）。截至12月12日当周，布伦特原油周均价为62.00美元/桶，环比变化-1.73%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2025年12月12日当周，油价震荡下跌。周前期，中美经贸关系传积极信号，提振市场风险偏好，叠加乌克兰对俄罗斯袭击，俄罗斯供应担忧支撑，国际油价延续上周末涨势。周后期，伊拉克恢复在卢克石油的油田生产，加之EIA称美国今年石油产量预计创纪录高位，市场供应过剩担忧升温，同时乌美就安全保障协议深入磋商，俄乌可能达成和平的前景施压，国际油价有所下跌。2025年12月12日布伦特、WTI原油价格分别为61.12、57.44美元/桶，较2025年12月5日分别-2.63、-2.64美元/桶。 成品油：成品油价格、价差小幅震荡。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为6720.71（-49.29）、7661.14（+34.14）、5847.43（-31.19）元/吨，折合129.62（-0.91）、147.76（+0.71）、112.78（-0.56）美元/桶，与原油价差分别为3519.10（+7.99）、4459.53（+91.42）、2645.82（+26.09）元/吨，折合67.62（+0.18）、85.76（+1.80）、50.78（+0.52）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4877.55（+50.19）、4088.18（-31.01）、4772.67（+47.74）元/吨，折合94.27（+0.96）、79.02（-0.60）、92.25（+0.92）美元/桶，与原油价差分别为1554.40（+99.03）、765.02（+17.83）、1449.52（+96.58）元/吨，折合30.08（+1.94）、14.82（+0.38）、28.05（+1.90）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4923.17（-135.23）、3871.13（-137.91）、4400.00（-92.61）元/吨，折合95.34（-2.59）、74.97（-2.65）、85.18（-1.80）美元/桶，与原油价差分别为1721.56（-77.95）、669.52（-80.64）、1198.39（-35.34）元/吨，折合33.34（-1.50）、12.97（-1.56）、23.17（-0.71）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4522.76（-150.64）、4686.97（-178.23）、5061.95（-64.02）元/吨，折合87.22（-2.88）、90.39（-3.42）、97.62（-1.21）美元/桶，与原油价差分别为1321.15（-93.37）、1485.36（-120.96）、1860.33（-6.74）元/吨，折合25.22（-1.80）、28.39（-2.33）、35.62（-0.12）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：进入需求淡季，终端开工水平仍在持续缓慢下降中，本周产品价格、价差有所下跌。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9071.43（-107.14）、6599.57（-189.57）、8000.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为5869.82（-49.87）、3397.96（-132.30）、4798.39（+57.27）元/吨。 ➢EVA：本周新装置陆续产出，供应端压力较大，叠加需求偏弱，产品价格仍有所下跌，价差收窄。本周EVA均价10028.57（-244.29）元/吨，EVA-原油价差6826.96（-187.01）元/吨。 ➢纯苯：产品价格持稳运行，价差稳中有涨。本周纯苯均价5300.00（+0.00）元/吨，纯苯-原油价差2098.39（+57.27）元/吨。 ➢苯乙烯：本周华东码头方面提货良好，持续去库，市场交易重心仍存货源紧张的因素，价格支撑较强，价差有所上涨。本周苯乙烯均价6850.00（+228.57）元/吨，苯乙烯-原油价差3648.39（+285.85）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：本周产品价格、价差弱势下跌。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为5387.47（-56.86）、8935.71（-150.00）、6942.86（-57.14）元/吨，与原油价差分别为2185.86（+0.42）、5734.10（-92.73）、3741.25（+0.13）元/吨。 ➢丙烯腈：本周各厂家装置稳定运行，市场供应充足，在行业库存增长的压力下，价格有所下跌，价差收窄。本周丙烯腈均价8250.00（-150.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5048.39（-92.73）元/吨。 ➢聚碳酸酯：本周部分产品现货流通量持续偏紧，供应端支撑延续，价格、价差有所上涨。本周PC均价14300.00（+171.43）元/吨，PC-原油价差11098.39（+228.70）元/吨。 ➢MMA：本周下游逢低刚需跟进为主，叠加成本端支撑偏弱，产品价格价差弱势下跌。本周MMA均价8987.50（-201.79）元/吨，MMA-原油价差5777.57（-152.83）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯&锦纶板块 ➢PX：成本端支撑弱势，产品价格小幅下跌。目前PXCFR中国主港周均价在5923.79（-68.08）元/吨，PX与原油价差在2707.65（-25.34）元/吨，PX与石脑油周均价差在2231.71（-14.35）元/吨，开工率89.21%（+0.00pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14 ➢MEG：价格有所下跌。目前MEG现货周均价格在3654.29（-185.00）元/吨，华东罐区库存为75.50（+3.60）万吨，开工率69.93%（-2.90pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万