石油加工行业大炼化周报：长丝减产与产销放量共振，产业链价格重心上移

证券研究报告 2025年12月28日 行业研究——周报 本期内容提要： 刘红光石化行业联席首席分析师执业编号：S1500525060002邮箱：liuhongguang@cindasc.com ➢【炼油板块】周前期，美国对委内瑞拉封锁，欧盟对俄罗斯影子舰队实施新制裁。特朗普表示将继续扣押更多油轮，并在委内瑞拉附近水域追截油轮，以及美国在加勒比地区加紧行动，委内瑞拉局势紧张引发市场供应担忧，叠加今年第三季度美国GDP增速加快，且强于预期，国际油价有所上涨。周后期，市场权衡委内瑞拉、俄乌地缘局势风险与普遍预期的供应过剩影响，加之节前市场交易清淡，油价窄幅下跌。2025年12月26日布伦特、WTI原油价格分别为60.64、56.74美元/桶，较2025年12月19日分别+0.17、+0.22美元/桶。成品油方面，国内成品油价格、价差小幅下跌，东南亚成品油价格、价差普跌，欧洲及北美价格小幅上涨。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】需求偏弱，本周化工品价格重心下移。聚烯烃方面，进入需求淡季，产品价格价差回落。EVA下游需求买气偏淡，产品价格仍有所下跌，价差进一步收窄。纯苯价格持稳，价差小幅收窄。苯乙烯、丙烯腈产品价格、价差小幅下跌。聚碳酸酯、MMA价格小幅上涨，价差略有改善。 ➢【聚酯&锦纶板块】聚酯板块，本周聚酯端涤纶长丝产销大幅放量，加弹工厂阶段性补货，消化市场库存，提振业者信心，下游利好不断向上游传导，同时一、二季度海内外多套装置有检修计划，叠加油价上涨，推动PX价格持续走高。PTA价格亦持续拉涨。乙二醇价格小幅下跌。涤纶长丝方面，本周主流长丝工厂存在追加减产，同时长丝企业多延续前期优惠出货操作，下游用户拿货情绪较好，批量备货现象增多，库存明显去化，价格小幅上涨。短纤及瓶片价格在成本支撑下亦明显上涨。锦纶方面，本周锦纶长丝价格偏稳，价差小幅改善。 6大炼化公司涨跌幅：截止2025年12月26日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+12.12%）、恒力石化（+11.01%）、东方盛虹（+7.31%）、恒逸石化（+25.89%）、桐昆股份（+8.08%）、新凤鸣（+14.37%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+16.38%）、恒力石化（+15.35%）、东方盛虹（+11.09%）、恒逸石化（+42.73%）、桐昆股份（+14.31%）、新凤鸣（+18.04%）。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年12月26日，布伦特周均原油价格涨幅为-8.53%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+10.28%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+33.28%。 截至12月26日当周，国内重点大炼化项目价差为2557.23元/吨，环比变化+11.87元/吨（+0.47%）；国外重点大炼化项目价差为1254.57元/吨，环比变化-43.45元/吨（-3.35%）。截至12月26日当周，布伦特原油周均价为61.73美元/桶，环比变化+2.74%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2025年12月26日当周，油价震荡上涨。周前期，美国对委内瑞拉封锁，欧盟对俄罗斯影子舰队实施新制裁。特朗普表示将继续扣押更多油轮，并在委内瑞拉附近水域追截油轮，以及美国在加勒比地区加紧行动，委内瑞拉局势紧张引发市场供应担忧，叠加今年第三季度美国GDP增速加快，且强于预期，国际油价有所上涨。周后期，市场权衡委内瑞拉、俄乌地缘局势风险与普遍预期的供应过剩影响，加之节前市场交易清淡，油价窄幅下跌。2025年12月26日布伦特、WTI原油价格分别为60.64、56.74美元/桶，较2025年12月19日分别+0.17、+0.22美元/桶。 成品油：成品油价格、价差小幅下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为6566.86（-58.43）、7622.14（-19.57）、5716.07（-84.41）元/吨，折合127.09（-0.92）、147.51（-0.13）、110.62（-1.45）美元/桶，与原油价差分别为3390.14（-138.18）、4445.43（-99.32）、2539.36（-164.16）元/吨，折合65.36（-2.57）、85.78（-1.78）、48.89（-3.10）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4877.55（+50.19）、4088.18（-31.01）、4772.67（+47.74）元/吨，折合94.27（+0.96）、79.02（-0.60）、92.25（+0.92）美元/桶，与原油价差分别为1554.40（+99.03）、765.02（+17.83）、1449.52（+96.58）元/吨，折合30.08（+1.94）、14.82（+0.38）、28.05（+1.90）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为4643.04（-26.55）、3743.51（+36.19）、4143.62（+11.58）元/吨，折合90.22（-0.37）、72.74（+0.82）、80.43（+0.27）美元/桶，与原油价差分别为1466.33（-106.30）、566.80（-43.57）、966.90（-68.17）元/吨，折合28.49（-2.02）、11.01（-0.83）、18.70（-1.38）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为4351.22（+66.82）、4421.01（+76.34）、4931.34（+154.24）元/吨，折合84.18（+1.40）、85.53（+1.58）、95.40（+3.10）美元/桶，与原油价差分别为1174.51（-12.94）、1244.30（-3.41）、1754.63（+74.49）元/吨，折合22.45（-0.25）、23.80（-0.07）、33.67（+1.45）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：进入需求淡季，终端开工水平仍在持续缓慢下降中，聚乙烯价格、价差小幅下跌。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9000.00（+0.00）、6329.29（-197.14）、8000.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为5823.29（-79.75）、3152.57（-276.90）、4823.29（-79.75）元/吨。 ➢EVA：当前下游需求买气偏淡，产品价格仍有所下跌，价差进一步收窄。本周EVA均价9571.43（-207.14）元/吨，EVA-原油价差6394.72（-286.90）元/吨。 ➢纯苯：产品价格持稳运行，价差小幅下跌。本周纯苯均价5300.00（+0.00）元/吨，纯苯-原油价差2123.29（-79.75）元/吨。 ➢苯乙烯：产品价格、价差小幅下跌。本周苯乙烯均价6500.00（-114.29）元/吨，苯乙烯-原油价差3323.29（-194.04）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：下游订单跟进乏力，产品价格弱势下行，价差进一步收窄。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为5268.27（-48.73）、8571.43（-214.29）、6678.57（-100.00）元/吨，与原油价差分别为2091.55（-128.48）、5394.72（-294.04）、3501.86（-179.75）元/吨。 ➢丙烯腈：市场供应量持续充裕，买盘刚需跟进，现供多需少格局难以改善，产品价格继续下跌，价差收窄。本周丙烯腈均价8000.00（-100.00）元/吨，丙烯腈-原油价差4823.29（-179.75）元/吨。 ➢聚碳酸酯：产品价格稳中有涨，价差小幅改善。本周PC均价14400.00（+100.00）元/吨，PC-原油价差11223.29（+20.25）元/吨。 ➢MMA：月底部分装置停车检修，产品价格价差小幅改善。本周MMA均价9100.00（+96.43）元/吨，MMA-原油价差5923.29（+16.68）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯&锦纶板块 ➢PX：本周聚酯端涤纶长丝产销大幅放量，加弹工厂阶段性补货，消化市场库存，提振业者信心，下游利好不断向上游传导，同时浙江大厂900万吨PX装置1月有降负计划，二季度海内外多套装置均有检修计划，叠加国际油价震荡上涨，推动PX价格持续走高。目前PXCFR中国主港周均价在6308.33（+392.01）元/吨，PX与原油价差在3107.05（+287.69）元/吨，PX与石脑油周均价差在2440.83（-7.70）元/吨，开工率88.40%（-0.81pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢MEG：价格小幅下跌。目前MEG现货周均价格在3616.43（-19.29）元/吨，华东罐区库存为64.50（-1.48）万吨，开工率73.32%（+1.35pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资