石油加工行业大炼化周报秋冬订单放量中，涤纶长丝盈利持续修复

证券研究报告 2025年11月16日 行业研究——周报 本期内容提要： 刘红光石化行业联席首席分析师执业编号：S1500525060002邮箱：liuhongguang@cindasc.com ➢【炼油板块】周前期，沙特下调12月销往亚洲原油售价以应对供应充足，加之美国石油消费依然低迷，引发供应过剩担忧，叠加欧佩克在最新月报中将今年三季度预估的供不应求调整为供过于求，且预计明年全球供应与需求从短缺转变为相匹配，国际油价明显下跌。周后期，10月中国原油进口增长，美元汇率下跌，美国推进结束政府停摆的法案提振市场风险偏好，叠加此前美国对俄罗斯的最新制裁影响正在发酵，且乌克兰继续对俄基础设施进行打击，利好支撑下，国际油价有所上行。2025年11月14日布伦特、WTI原油价格分别为64.39、60.09美元/桶，较2025年11月7日分别+0.76、+0.34美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格价差有所上涨。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】本周化工品延续弱势，主要系供给端存有一定增量扰动。聚烯烃方面，产品价格稳中有跌，价差整体震荡下行。EVA价格仍小幅下跌，价差偏稳运行。纯苯产品由于华东码头到货较多，货源宽松，产品价格继续下跌，价差小幅收窄。苯乙烯、MMA价格震荡下行，价差收窄。丙烯腈成本面支撑增强，产品价格小幅上涨，价差有所扩大。PC价格偏稳运行，价差有所改善。 ➢【聚酯&锦纶板块】本周聚酯上游原料价格小幅上涨，长丝需求仍在放量中。PX、PTA价格有所抬升，MEG价格小幅下跌。涤纶长丝方面，本周长丝部分装置开工提升，长丝市场供应量较上周提升，下游纺织市场仍以冬季保暖面料走货为主，绒类、磨毛类面料主力地位依旧，但随着“双十一”订单逐渐交付，新单持续增量略显乏力，产品价格及盈利整体有所上行。锦纶纤维盈利仍偏弱。短纤及瓶片价格小幅震荡。 6大炼化公司涨跌幅：截止2025年11月14日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+0.00%）、恒力石化（+1.34%）、东方盛虹（+10.13%）、恒逸石化（+8.52%）、桐昆股份（+3.55%）、新凤鸣（+6.52%） 。近 一月 涨跌 幅为 荣 盛石 化（+8.43%） 、恒 力 石化（+14.38%）、东方盛虹（+5.09%）、恒逸石化（+8.20%）、桐昆股份（+11.72%）、新凤鸣（+11.20%）。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年11月14日，布伦特周均原油价格涨幅为-5.29%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+0.77%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+52.62%。 截至11月14日当周，国内重点大炼化项目价差为2336.60元/吨，环比变化+25.35元/吨（+1.10%）；国外重点大炼化项目价差为1436.69元/吨，环比变化+67.88元/吨（+4.96%）。截至11月14日当周，布伦特原油周均价为63.92美元/桶，环比变化-0.49%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2025年11月14日当周，油价震荡上涨。周前期，沙特下调12月销往亚洲原油售价以应对供应充足，加之美国石油消费依然低迷，引发供应过剩担忧，叠加欧佩克在最新月报中将今年三季度预估的供不应求调整为供过于求，且预计明年全球供应与需求从短缺转变为相匹配，国际油价明显下跌。周后期，10月中国原油进口增长，美元汇率下跌，美国推进结束政府停摆的法案提振市场风险偏好，叠加此前美国对俄罗斯的最新制裁影响正在发酵，且乌克兰继续对俄基础设施进行打击，利好支撑下，国际油价有所上行。2025年11月14日布伦特、WTI原油价格分别为64.39、60.09美元/桶，较2025年11月7日分别+0.76、+0.34美元/桶。 成品油：成品油价格、价差小幅震荡。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为6788.57（+105.86）、7626.57（+12.29）、5924.09（+58.81）元/吨，折合130.72（+2.07）、146.85（+0.28）、114.07（+1.16）美元/桶，与原油价差分别为3482.47（+122.91）、4320.47（+29.34）、2618.00（+75.86）元/吨，折合66.79（+2.39）、82.93（+0.59）、50.15（+1.48）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4965.19（+70.56）、4140.69（+48.09）、4889.37（+101.84）元/吨，折合95.99（+1.38）、80.05（+0.94）、94.53（+1.99）美元/桶，与原油价差分别为1659.09（+87.62）、834.59（+65.15）、1583.28（+118.89）元/吨，折合32.27（+1.89）、16.33（+1.45）、30.80（+2.50）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5422.55（+122.65）、4271.41（+86.14）、5018.35（+73.53）元/吨，折合104.84（+2.40）、82.58（+1.68）、97.02（+1.44）美元/桶，与原油价差分别为2116.45（+139.71）、965.32（+103.20）、1712.25（+90.59）元/吨，折合40.92（+2.71）、18.66（+1.99）、33.10（+1.75）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5259.67（+16.76）、5300.92（+282.01）、5484.80（-4.29）元/吨，折合101.27（+0.34）、102.06（+5.45）、105.60（-0.06）美元/桶，与原油价差分别为1953.57（+33.82）、1994.82（+299.07）、2178.70（+12.76）元/吨，折合37.35（+0.65）、38.14（+5.76）、41.68（+0.25）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：本周产品价格稳中有跌，价差震荡运行。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9507.14（-142.86）、6799.00（-63.57）、8000.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为6201.05（-125.80）、3492.90（-46.51）、4693.90（+17.06）元/吨。 ➢EVA：本周EVA价格仍小幅下跌，价差偏稳运行。本周EVA均价10750.00（-21.43）元/吨，EVA-原油价差7443.90（-4.37）元/吨。 ➢纯苯：本周华东码头到货较多，纯苯货源宽松，产品价格继续下跌，价差小幅收窄。本周纯苯均价5300.00（-85.71）元/吨，纯苯-原油价差1993.90（-68.66）元/吨。 ➢苯乙烯：产品价格小幅下跌，价差继续收窄。本周苯乙烯均价6328.57（-57.14）元/吨，苯乙烯-原油价差3022.47（-40.09）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：产品价格下跌、价差整体震荡下行。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为5472.16（-125.53）、9642.86（-157.14）、7100.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为2166.07（-108.48）、6336.76（-140.09）、3793.90（+17.06）元/吨。 ➢丙烯腈：本周原料端合成氨、丙烯价格对比上周同期价格走高，成本面支撑增强，产品价格小幅上涨，价差有所扩大。本周丙烯腈均价8400.00（+100.00）元/吨，丙烯腈-原油价差5093.90（+117.06）元/吨。 ➢聚碳酸酯：价格偏稳运行，价差有所改善。本周PC均价14000.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差10693.90（+17.06）元/吨。 ➢MMA：本周装置提负及检修并存，供应面整体波动不大，但下游需求面亦未有提升表现，产品价格延续弱势，价差明显收窄。本周MMA均价9214.29（-185.71）元/吨，MMA-原油价差5908.19（-168.66）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯&锦纶板块 ➢PX：本周产品价格继续小幅上涨。目前PXCFR中国主港周均价在5854.21（+46.11）元/吨，PX与原油价差在2544.03（+59.09）元/吨，PX与石脑油周均价差在2136.91（-10.52）元/吨，开工率90.49%（+0.00pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14 ➢MEG：价格小幅下跌。目前MEG现货周均价格在3981.43（-33.57）元/吨，华东罐区库存为61.80（+5.40）万吨，开工率71.55%（-0.99pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 资料来源：万得，