石油加工行业大炼化周报：涤纶长丝终端需求改善，库存继续去化

证券研究报告 2025年11月2日 行业研究——周报 本期内容提要： 刘红光石化行业联席首席分析师执业编号：S1500525060002邮箱：liuhongguang@cindasc.com ➢【炼油板块】本周市场质疑对俄制裁的执行效果，欧佩克+倾向于12月继续小幅增产，叠加9月伊拉克出口增加，市场对供应过剩担忧，但上周EIA库存数据利好，以及中美经贸磋商取得积极成果，缓解了市场对贸易紧张局势的担忧，同时美联储降息，市场权衡贸易局势及增产预期影响，国际油价小幅震荡运行。2025年10月31日布伦特、WTI原油价格分别为65.07、60.98美元/桶，较2025年10月24日分别-0.87、-0.52美元/桶。成品油方面，国内成品油价格、价差铺别，国外成品油价格普涨。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】本周化工品价格普跌，价差收窄明显。聚烯烃方面，产品价格偏稳震荡，但价差有所收窄。EVA延续弱势，产品价格明显下跌，价差继续收窄。纯苯隐形库存偏高，市场上行压力大，周内价格小幅震荡下跌，价差收窄。苯乙烯价格小幅上涨，但价差收窄。丙烯腈价格偏稳运行，价差有所收窄。PC价格有所下跌，价差明显收窄。MMA产品价格延续弱势，价差明显收窄。 ➢【聚酯&锦纶板块】本周涤纶长丝需求端有所回暖，库存继续明显去化。涤纶上游方面，本周国家有关政策明确提出“科学调控新增产能投放节奏”，从供给端优化了市场结构，进一步改善了市场中长期的供需预期，PX、MEG、PTA产品价格小幅上涨。涤纶长丝方面，本周长丝装置运行较为平稳，长丝市场开工数据较上周持平，受多地降温驱动，终端冬季服装需求不断增加，“双十一”冬季服装下达量亦有提升，下游纺织市场防寒保暖面料订单持续增多，长丝库存继续释放，但产品盈利小幅下跌。锦纶产品价格、价差弱势下跌。短纤及瓶片价格小幅上涨。 6大炼化公司涨跌幅：截止2025年10月31日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+2.62%）、恒力石化（+6.40%）、东方盛虹（-1.18%）、恒逸石化（-4.15%）、桐昆股份（-0.49%）、新凤鸣（+1.53%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+6.48%）、恒力石化（+5.59%）、东方盛虹（-1.49%）、恒逸石化（-0.45%）、桐昆股份（-5.01%）、新凤鸣（-1.18%）。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年10月31日，布伦特周均原油价格涨幅为-3.42%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+0.80%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+38.50%。 截至10月31日当周，国内重点大炼化项目价差为2337.32元/吨，环比变化-46.88元/吨（-1.97%）；国外重点大炼化项目价差为1303.72元/吨，环比变化+79.93元/吨（+6.53%）。截至10月31日当周，布伦特原油周均价为65.18美元/桶，环比变化+3.96%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2025年10月31日当周，油价震荡运行。本周市场质疑对俄制裁的执行效果，欧佩克+倾向于12月继续小幅增产，叠加9月伊拉克出口增加，市场对供应过剩担忧，但上周EIA库存数据利好，以及中美经贸磋商取得积极成果，缓解了市场对贸易紧张局势的担忧，同时美联储降息，市场权衡贸易局势及增产预期影响，国际油价小幅震荡运行。2025年10月31日布伦特、WTI原油价格分别为65.07、60.98美元/桶，较2025年10月24日分别-0.87、-0.52美元/桶。 成品油：成品油价格、价差小幅下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为6688.57（-31.14）、7682.71（-72.29）、5857.10（+13.24）元/吨，折合128.76（-0.45）、147.89（-1.22）、112.75（+0.38）美元/桶，与原油价差分别为3316.58（-155.94）、4310.72（-197.09）、2485.10（-111.56）元/吨，折合63.58（-2.94）、82.72（-3.71）、47.57（-2.10）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4817.90（+323.31）、4125.27（+180.11）、4718.94（+259.42）元/吨，折合93.13（+6.35）、79.74（+3.57）、91.22（+5.11）美元/桶，与原油价差分别为1445.90（+198.51）、753.27（+55.31）、1346.95（+134.62）元/吨，折合27.96（+3.88）、14.57（+1.10）、26.05（+2.64）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5266.73（+350.64）、4241.01（+189.74）、5046.20（+359.66）元/吨，折合101.80（+6.88）、81.98（+3.76）、97.52（+7.04）美元/桶，与原油价差分别为1894.73（+225.84）、869.01（+64.94）、1674.20（+234.86）元/吨，折合36.62（+4.40）、16.80（+1.27）、32.35（+4.56）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5171.11（+441.02）、5080.49（+273.87）、5488.89（+451.57）元/吨，折合99.55（+8.59）、97.80（+5.38）、105.67（+8.80）美元/桶，与原油价差分别为1799.11（+316.22）、1708.49（+149.07）、2116.90（+326.77）元/吨，折合34.37（+6.11）、32.63（+2.90）、40.49（+6.32）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：本周产品价格小幅上涨，但价差有所收窄。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9650.00（+0.00）、6991.14（+67.43）、8000.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为6278.00（-124.80）、3619.15（-57.37）、4628.00（-124.80）元/吨。 ➢EVA：本周EVA延续弱势，产品价格明显下跌，价差继续收窄。本周EVA均价10800.00（-342.86）元/吨，EVA-原油价差7428.00（-467.66）元/吨。 ➢纯苯：本周港口虽呈去库趋势，但隐形库存偏高，市场上行压力大，周内价格小幅震荡下跌，价差收窄。本周纯苯均价5450.00（-85.71）元/吨，纯苯-原油价差2078.00（-210.51）元/吨。 ➢苯乙烯：本周行业虽新增投产不断提负，但整体检修量大于增产，价格小幅上涨，但价差收窄。本周苯乙烯均价6471.43（+57.14）元/吨，苯乙烯-原油价差3099.43（-67.66）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：本周产品价格震荡运行，价差有所收窄。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为5683.06（-93.29）、9725.00（+25.00）、7100.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为2311.07（-218.09）、6352.15（-100.65）、3727.15（-125.65）元/吨。 ➢丙烯腈：价格偏稳运行，价差有所收窄。本周丙烯腈均价8200.00（+0.00）元/吨，丙烯腈-原油价差4828.00（-124.80）元/吨。 ➢聚碳酸酯：价格有所下跌，价差明显收窄。本周PC均价14000.00（-171.43）元/吨，PC-原油价差10627.15（-297.08）元/吨。 ➢MMA：本周华南检修装置重启，供应面增量，而下游需求端有缩减趋势，产品价格延续弱势，价差明显收窄。本周MMA均价9635.71（-196.43）元/吨，MMA-原油价差6263.72（-321.23）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯&锦纶板块 ➢PX：本周国家有关政策明确提出“科学调控新增产能投放节奏”，从供给端优化了市场结构，进一步改善了市场中长期的供需预期，产品价格小幅上涨。目前PXCFR中国主港周均价在5800.31（+165.05）元/吨，PX与原油价差在2428.48（+40.42）元/吨，PX与石脑油周均价差在2188.24（-166.49）元/吨，开工率87.93%（+1.60pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14 ➢MEG：价格小幅上涨。目前MEG现货周均价格在4158.57（+42.14）元/吨，华东罐区库存为49.90（+1.60）万吨，开工率76.19%（+2.91pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料