石油加工行业大炼化周报：涤丝库存低位，支撑产品价格及盈利改善

行业研究——周报 2025年11月9日 本期内容提要： 刘红光石化行业联席首席分析师执业编号：S1500525060002邮箱：liuhongguang@cindasc.com ➢【炼油板块】周前期，中美经贸磋商取得积极成果，美国可能打击委内瑞拉，叠加欧佩克+虽然12月份小幅增产，但明年一季度暂停增产，在利好支撑下，国际油价窄幅上涨。周后期，降息疑虑和避险需求推动美元走强，亚洲及美国制造业数据表现疲软，加之上周美国原油库存增幅超预期，国际油价震荡下跌。2025年11月7日布伦特、WTI原油价格分别为63.63、59.75美元/桶，较2025年10月31日分别-1.44、-1.23美元/桶。成品油方面，国内外成品油价格价差小幅震荡运行。 刘奕麟石化行业分析师执业编号：S1500524040001邮箱：liuyilin@cindasc.com ➢【化工板块】本周化工品供需端整体相对偏弱，成本下行并未带来明显的价差改善。聚烯烃方面，本周聚烯烃价格价差震荡运行。纯苯提货积极性偏弱，产品价格小幅下跌，价差收窄。苯乙烯下游刚需水平亦有缩减，价格小幅下跌，价差收窄。MMA下游需求面跟进持续不佳，产品价格延续弱势，价差明显收窄。EVA价格仍小幅下跌，但跌幅小于成本端，价差小幅改善。PC价格偏稳，价差有所扩大。丙烯腈产品价格小幅上涨，价差有所扩大。 ➢【聚酯&锦纶板块】本周涤纶长丝供应端存在支撑，涤纶长丝市场小幅上行。聚酯上游原料方面，PX、PTA价格稳中有涨，MEG价格小幅下跌。涤纶长丝方面，长丝装置运行较为平稳，供给端无明显变化，由于整体库存水平处于偏低位置，部分品种甚至出现货源偏紧的景象，供应端存在一定底部支撑，但下游工厂前期备货尚未完全消耗，叠加聚酯原料市场不断走弱，后市信心不足，对于长丝采购意愿偏低，导致周内长丝产销数据偏弱，库存小幅上行。锦纶纤维产品价格、价差弱势下跌。短纤及瓶片价格小幅下跌。 6大炼化公司涨跌幅：截止2025年11月7日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+5.99%）、恒力石化（+8.02%）、东方盛虹（+2.71%）、恒逸石化（-0.73%）、桐昆股份（+6.82%）、新凤鸣（+6.17%） 。近 一 月 涨 跌 幅 为 荣 盛 石 化 （+11.92%） 、 恒 力 石 化（+13.13%）、东方盛虹（-0.53%）、恒逸石化（+3.20%）、桐昆股份（+1.20%）、新凤鸣（+3.88%）。 ➢风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 国内外重点大炼化项目价差比较 自2020年1月4日至2025年11月7日，布伦特周均原油价格涨幅为-4.82%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+0.39%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+44.67%。 截至11月7日当周，国内重点大炼化项目价差为2327.79元/吨，环比变化+18.00元/吨（+0.78%）；国外重点大炼化项目价差为1361.85元/吨，环比变化+56.54元/吨（+4.33%）。截至11月7日当周，布伦特原油周均价为64.23美元/桶，环比变化-1.45%。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 炼油板块 ➢原油：截至2025年11月7日当周，油价震荡下跌。周前期，中美经贸磋商取得积极成果，美国可能打击委内瑞拉，叠加欧佩克+虽然12月份小幅增产，但明年一季度暂停增产，在利好支撑下，国际油价窄幅上涨。周后期，降息疑虑和避险需求推动美元走强，亚洲及美国制造业数据表现疲软，加之上周美国原油库存增幅超预期，国际油价震荡下跌。2025年11月7日布伦特、WTI原油价格分别为63.63、59.75美元/桶，较2025年10月31日分别-1.44、-1.23美元/桶。 成品油：成品油价格、价差小幅震荡。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为6682.71（-5.86）、7614.29（-68.43）、5865.29（+8.19）元/吨，折合128.64（-0.11）、146.58（-1.32）、112.91（+0.16）美元/桶，与原油价差分别为3359.56（+42.99）、4291.13（-19.59）、2542.13（+57.03）元/吨，折合64.41（+0.83）、82.34（-0.37）、48.67（+1.10）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 国外成品油价格、价差情况： ➢东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4877.55（+50.19）、4088.18（-31.01）、4772.67（+47.74）元/吨，折合94.27（+0.96）、79.02（-0.60）、92.25（+0.92）美元/桶，与原油价差分别为1554.40（+99.03）、765.02（+17.83）、1449.52（+96.58）元/吨，折合30.08（+1.94）、14.82（+0.38）、28.05（+1.90）美元/桶。 ➢北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5299.89（+33.16）、4185.28（-55.73）、4897.45（-60.71）元/吨，折合102.44（+0.64）、80.90（-1.08）、94.67（-1.17）美元/桶，与原油价差分别为1976.74（+82.00）、862.12（-6.89）、1574.30（-11.86）元/吨，折合38.21（+1.59）、16.66（-0.13）、30.43（-0.23）美元/桶。 ➢欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5265.74（+98.78）、5004.77（-72.08）、5496.86（+16.63）元/吨，折合101.36（+1.90）、96.34（-1.39）、105.81（+0.31）美元/桶，与原油价差分别为1942.59（+147.62）、1681.62（-23.24）、2173.71（+65.48）元/吨，折合37.13（+2.84）、32.10（-0.45）、41.58（+1.26）美元/桶。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com6 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 化工品板块 ➢聚乙烯：本周产品价格稳中有跌，价差震荡运行。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9650.00（+0.00）、6862.57（-128.57）、8000.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为6326.85（+48.84）、3539.42（-79.73）、4676.85（+48.84）元/吨。 ➢EVA：本周EVA仍小幅下跌，但跌幅小于成本端，价差小幅改善。本周EVA均价10771.43（-28.57）元/吨，EVA-原油价差7448.27（+20.27）元/吨。 ➢纯苯：本周华东港口纯苯预期累库，下游工厂隐形库存高位，提货积极性偏弱，产品价格小幅下跌，价差收窄。本周纯苯均价5385.71（-64.29）元/吨，纯苯-原油价差2062.56（-15.44）元/吨。 ➢苯乙烯：本周苯乙烯自身华东码头虽有降库，但下游刚需水平亦有缩减，价格小幅下跌，价差收窄。本周苯乙烯均价6385.71（-85.71）元/吨，苯乙烯-原油价差3062.56（-36.87）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 ➢聚丙烯：本周产品价格、价差震荡运行。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为5598.02（-75.58）、9800.00（+64.29）、7100.00（+0.00）元/吨，与原油价差分别为2274.87（-26.74）、6476.85（+113.13）、3776.85（+48.84）元/吨。 ➢丙烯腈：本周华北区域内存厂家装置短停情况，供给端有所缩量，产品价格小幅上涨，价差有所扩大。本周丙烯腈均价8300.00（+100.00）元/吨，丙烯腈-原油价差4976.85（+148.84）元/吨。 ➢聚碳酸酯：价格偏稳运行，价差有所改善。本周PC均价14000.00（+0.00）元/吨，PC-原油价差10676.85（+48.84）元/吨。 ➢MMA：本周虽山东有装置本周负荷下降，但对市场刺激不足，下游需求面跟进持续不佳，产品价格延续弱势，价差明显收窄。本周MMA均价9400.00（-235.71）元/吨，MMA-原油价差6076.85（-186.87）元/吨。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 聚酯&锦纶板块 ➢PX：本周产品价格稳中有涨。目前PXCFR中国主港周均价在5804.10（+1.76）元/吨，PX与原油价差在2455.62（+25.28）元/吨，PX与石脑油周均价差在2143.58（-40.67）元/吨，开工率90.49%（+2.56pct）。 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com14 ➢MEG：价格有所下跌。目前MEG现货周均价格在4015.00（-143.57）元/吨，华东罐区库存为56.40（+6.50）万吨，开工率72.54%（-3.65pct）。 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，CCF，信达证券研发中心 ➢PTA：价格小幅上涨。目前PTA现货周均价格在4540.00（+17.14）元/吨，行业平均单吨净利润在-272