长江证券煤炭会议：地产政治局会议在即 金九银十预期传导煤炭需求

一、核心要点 1. 本次会议为长江证券研究所白名单客户专属，探讨政治局会议在即及金九银十地产预期向煤炭的传导逻辑 2. 长江地产团队观点：上半年地产基本面不算弱，核心城市二手房成交增长9%、房价小幅上涨，6月以来数据边际变差 3. 地产情景预判：中性假设下商品房销售面积全年降8%、销售额降9%、投资降12%，新开工降15%；乐观假设下销售降2%-3%、新开工降8%-9%，全年难转正 4. 地产不同能级分化显著，一线好于二线，传导到三四线需房价明显回暖，本轮传导较过往慢 5. 地产新开工面积已接近2003年水平，存在超跌，当前核心城市拿地可正常传导开工，全局性传导需时间 6. 地产向煤炭的传导逻辑：每平方米住房耗煤约0.25吨，中性假设下新开工降15%，对应煤炭需求改善，焦煤需求弹性大于动力煤 二、风险与关注 1. 地产政策若不及预期，可能导致地产销售、新开工修复缓慢，进而影响煤炭需求2. 三四线城市地产库存高，降价压力大，若市场回暖不及预期，地产链传导效应弱3. 房企资金压力仍存，若拿地开工意愿持续低迷，将制约地产对煤炭的需求拉动 三、后续关注点 1. 7月底政治局会议对地产政策的定调及具体措施2. 金九银十期间核心城市地产销售数据变化3. 房企拿地、开工意愿的边际变化4. 地产不同能级城市的房价及成交修复情况