长江证券北汽蓝谷深度报告：享界极狐双品牌向上空间大

发布时间：2026-07-29 一、核心要点 1. 本次是长江证券针对北汽蓝谷的深度汇报，核心结论为看好公司长期战略布局，享界、极狐双螺旋上升。 2. 公司为老牌国资车企，2024年与华为合作推出享界车型开启新一轮跃升，股权结构集中利于经营。 3. 产品矩阵清晰：高端享界涵盖轿车、SUV、MPV等，下沉品牌极狐覆盖10-20万价格带，同时布局动力电池、驱动等零部件。 4. 公司盈利能力持续修复，2025年三季度毛利转正，规模净利润有望实现扭亏为盈；产能端拥有享界超级工厂12万产能、极狐相关工厂15万产能，低效资产出清利于轻装上阵。 5. 享界定位BBA豪华车市场，受益于豪华车自主替代趋势，华为赋能下产品竞争力强，渠道采用鸿蒙智行基盘复用+自有渠道双模式，已进入高速发展阶段，后续将推出SUV、MPV车型。 6. 极狐前期因品牌定位错配承压，调整产品下沉价格、强化技术研发、深化合作（麦格纳、华为、宁德时代）、优化渠道与营销后，已进入放量阶段，同时推进国内及出海战略。 7. 公司联合百度、小马智行布局Robotaxi，构建第二成长曲线，该赛道为万亿级市场，公司作为卡位者将受益行业发展。 二、投资判断 1. 2026年公司仍有经营压力（产能爬坡、资产出清），利润端承压但趋势持续收窄，2027年预计扭亏为盈，净利润约8.5亿，2028年净利润约20亿。 2. 估值端2027年对应估值约35倍，2028年估值有望回落至15倍，Robotaxi等业务储备充足，有望迎来放量。 三、风险与关注 1. 享界、极狐后续产品市场表现不及预期。2. 新能源汽车行业竞争加剧，价格战影响公司盈利能力。3. Robotaxi业务推进进度不及预期。4. 产能利用率提升、资产出清的进度可能慢于预期