公司动态研究报告：享界与极狐双品牌协同发展，牵手华为高端乘用车市场突破可期

核心观点与关键数据

• 公司背景：北汽蓝谷成立于2009年，通过北汽新能源成为中国首家独立运营的新能源汽车公司，曾占据中国纯电动汽车市场主导地位。2018年完成重组并上市，战略重心转向高端智能新能源汽车。
• 合作与产品：2019年与华为合作开发智能网联汽车技术，2024年推出首款鸿蒙智行合作车型享界S9，搭载华为ADS3.0系统。
• 双品牌战略：聚焦享界与极狐双品牌协同发展，构建多元化产品矩阵，包括极狐阿尔法（中高端）、极狐贝塔（大众化）、享界（豪华）三大序列。
• 销量表现：2024年公司销量11.39万辆，同比+23.5%，其中极狐销量8.1万辆，同比+169.9%。
• 享界品牌：享界S9起售价39.98万元，定位高端市场，增程版售价30.98万元，月销量逐月提升。享界S9T旅行轿车将于9月上市。

盈利能力与预测

• 2024年业绩：营收145.12亿元，同比+1.4%；归母净利润-69.48亿元，同比-28.7%。
• 费用结构：销售/管理/财务/研发费用率分别为12.6%/6.5%/2.7%/12.1%。
• 未来展望：享界S9增程版及S9T的推出预计将提振销量，改善盈利能力。
• 盈利预测：2025-2027年收入分别为322.3、482.6、741.6亿元，EPS分别为-1.0、-0.4、0.2元，对应PE分别为-8.2、-20.9、39.9倍。

研究结论

• 投资评级：给予“买入”投资评级。
• 驱动因素：鸿蒙智行渠道扩建，享界S9增程版及S9T推出，产品矩阵持续完善，高端新能源市场有望突破。
• 风险提示：产品推出节奏不及预期、产品销量不及预期、行业竞争加剧。

财务数据

• 主要财务指标：2024年收入增长率1.3%，归母净利润增长率待定；毛利率-11.6%，净利率-47.4%，ROE-68.0%；资产负债率75.3%。
• 预测指标：2025-2027年营收增长率122.1%、49.7%、53.7%，归母净利润增长率待定；毛利率-1.4%、6.2%、8.9%，净利率-17.7%、-4.7%、1.6%，ROE-138.7%、-151.2%、52.9%。