热浪淘金：从欧洲空调热销看出海α重估

热浪淘金：从欧洲空调热销看出海α重估 glmszqdatemark2026年07月30日 推荐 维持评级 热浪席卷欧洲，引发空调销售热潮。6月下半月以来，西欧大部分地区遭遇热浪，当月平均地表空气温度较1991–2020年6月平均值高出3.06°C，超过2025年6月（高于平均值2.81°C），成为有记录以来最热6月。受极端热浪影响，欧洲区域 出 现 空 调 销 售 热 潮；多 数 西 欧 和 南 欧 国 家“Air conditioner”及“Airconditioning”搜索热度创下2004年以来同期新高，京东旗下欧洲线上零售平台Joybuy数据显示，6月19日至25日高温时段，平台空调产品销量较6月首周增长近40倍；美的、海信等企业区域内销售均出现高增长，终端出现缺货现象。 欧洲约占我国空调整机出口的1/5，近十年高增。欧洲是过去十年我国空调整机出口增长最快的区域，近十年量额复合增速分别为+17%及+12%，剔除俄罗斯后为+16%及+11%，期间大盘增速为+7%及+6%，十年间欧洲占比从约10%提升到约20%。剔除俄罗斯，2026年上半年我国出口至欧洲的空调整机量额分别同比+7%和+3%。分区域看，上半年南欧和西欧的空调整机出口量大幅上涨，其中英国同比+270%、法国同比+131%、荷兰同比+109%、葡萄牙+92%、德国+69%。考虑到2025年下半年出口欧洲的空调数量同比下降36%，基数较低，加之旺季热浪加速消耗存货，预计下半年我国出口欧洲的空调增速将进一步提升。 分析师管泉森执业证书：S0590523100007邮箱：guanqs@glms.com.cn 分析师孙珊执业证书：S0590523110003邮箱：sunshan@glms.com.cn 分析师贺本东执业证书：S0590523110005邮箱：hebd@glms.com.cn 欧洲空调普及率偏低，中国品牌份额提升空间大。欧洲纬度高，南欧的意大利首都罗马与我国沈阳维度相近，加上环保转型快、历史建筑保护严格、人工成本高，空调普及率偏低，2025年约为23%。但近10年，夏季气温提升明显，空调需求也随之增加，持续带动我国出口。从欧睿空调零售量份额来看，中国品牌已基本主导东欧市场，海尔、格力、美的及海信总份额已超过60%，但西欧市场四大品牌合计份额仅约为20%，仍有较大提升空间。核心市场来中，德国由海尔和美的主导，二者份额合计接近60%，西班牙海尔份额超过15%，希腊TCL份额超过10%，意大利美的份额接近20%。产业景气叠加出海战略，龙头有望持续突破。 投资建议：近期热浪席卷欧洲，区域空调需求强劲，出现追加订单的情况。短期来看，考虑到今年旺季热浪对空调存货的消耗及2025年下半年低基数，预计后续面向欧洲的空调整机出口有望进一步提速。长期来看，欧洲空调普及率仍偏低，近十年频繁热浪侵袭使得区内空调需求持续扩张，中国品牌凭借强大的产业竞争优势，加速推进OBM，在欧洲的市场份额有望持续取得突破，规模和盈利均有望再上台阶。企业层面，规模相对小且欧洲业务占整体比重的二线空调企业经营弹性或更大，综合布局的龙头公司有望借助产业景气进一步提升品牌认知和市场份额。综上，维持行业“推荐”评级，建议关注板块基本面改善叠加市场配置再平衡机会，持续推荐经营稳健、高股东回报的白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；关注对欧业务占比较高、可移动空调放量弹性显著的欧伦电气。 相关研究 1．2026Q2家电板块基金持仓点评：持仓低点&经营拐点-2026/07/222．家电行业产业在线6月空调数据简评：内销改善，出口筑底-2026/07/173．当前时点如何看白电：经营压力充分释放，重申蓝筹配置价值-2026/07/154．家电行业2026年6月月报及7月投资策略：成本涨势趋缓，基数压力减轻-2026/07/075．家电行业2026年中报前瞻：底部运行，修复渐近-2026/07/04 风险提示：1）原材料成本大幅上涨；2）关税及外需不确定性。 目录 1热浪席卷欧洲，引发空调销售热潮...........................................................................................................................32欧洲约占我国空调整机出口的1/5，近十年高增.......................................................................................................53欧洲空调普及率偏低，中国品牌份额提升空间大......................................................................................................74投资建议.................................................................................................................................................................95风险提示..............................................................................................................................................................10插图目录..................................................................................................................................................................11表格目录..................................................................................................................................................................11 1热浪席卷欧洲，引发空调销售热潮 2026年6月成为有记录以来西欧最热6月。6月下半月以来，西欧大部分地区遭遇热浪，当月平均地表空气温度较1991–2020年6月平均值高出3.06°C，超过2025年6月（高于平均值2.81°C），成为有记录以来最热6月；之后是2003年6月，高于平均值2.75°C，位居历史第三。6月，几乎整个西欧、中欧以及东南欧的气温均处于“远高于平均水平”的状态，根据ERA5数据，2026年6月也是1979年以来，法国西部和北部、英格兰以及西班牙中部和北部最热的6月。 资料来源：C3S/ECMWF，国联民生证券研究所 受极端热浪影响，欧洲区域出现空调销售热潮。根据谷歌搜索指数，2026年6月以来，多数西欧和南欧国家“Air conditioner”及“Air conditioning”热度已经创下2004年以来同期新高。欧洲出现了空调销售热潮，京东旗下欧洲线上零售平台Joybuy数据显示，6月19日至25日高温时段，平台空调产品销量较6月首周增长近40倍；美的PortaSplit移动分体空调2026年出货量已超20万套，销量较去年实现翻倍；海信前6个月西欧市场同比增幅超20%，法国市场增幅突破100%。受持续热浪影响，欧洲部分区域已经出现了空调缺货现象，如德国，正在快速向中国企业追加订单，美的PortaSplit移动分体空调自6月至7月中旬，新 增接单已经超过16万台。 资料来源：Google Trends，国联民生证券研究所（数据截取时间为2026年7月22日） 2欧洲约占我国空调整机出口的1/5，近十年高增 2026年上半年，我国向欧洲出口的空调整机1数量为1334万台，同比-4%；出口额为22亿美元，同比-6%；量额分别占整体出口的26%和22%；若剔除近几年受地缘影响较大的俄罗斯，上半年量额分别同比+7%和+3%，占比分别为20%和18%，总体表现优于大盘。从海关数据来看，欧洲是过去十年我国空调出口增长最快的区域，十年量额复合增速分别为+17%及+12%，剔除俄罗斯为+16%及+11%，期间大盘增速为+7%及+6%，十年间欧洲占比也从约10%提升到约20%。 资料来源：海关总署，国联民生证券研究所 资料来源：海关总署，国联民生证券研究所 资料来源：海关总署，国联民生证券研究所 资料来源：海关总署，国联民生证券研究所 欧洲市场比较分散，2025年我国年出口量超过100万台的国家有4个，分别是俄罗斯、意大利、西班牙和希腊，其中俄罗斯超过500万台，占对欧洲整体出口30%左右。热浪对南欧和西欧的空调出口带动比较明显，2026年上半年对南欧和西欧核心国家空调整机出口实现高速增长，其中英国同比+270%、法国同比+131%、荷兰同比+109%、葡萄牙+92%、德国+69%。近两年，西欧2及南欧3核心国家占对欧洲整体出口40%-45%之间，2026年上半年升至54%，出口量同比接近40%。由于2025年下半年出口欧洲的空调数量同比下降36%，基数较低，加之旺季热浪加速消耗存货，预计下半年出口欧洲的空调增速有望明显反弹。 3欧洲空调普及率偏低，中国品牌份额提升空间大 欧洲纬度高，南欧的意大利首都罗马与我国沈阳维度相近，加上环保转型快、历史建筑保护严格、人工成本高，空调普及率偏低，2025年约为23%。近10年，由于夏季气温提升明显，空调需求也随之增加，带动我国出口，若趋势延续，欧洲区域空调普及率有望进一步提升。轻度安装或免安装的制冷产品或许更符合当地消费特征，美的Portasplit移动式分体空调的热销就是很好的案例。 资料来源：IEA，国联民生证券研究所 资料来源：美的欧洲官网，国联民生证券研究所 企业方面，主营空调的奥克斯电气披露2025年欧洲业务占比约为9%，其余大多未披露具体的欧洲空调业务财务情况。若单看空调，考虑规模和欧洲业务占比，TCL、奥克斯及欧伦电气短期业务弹性或更大；但若综合考虑品类协同，长期品牌认知和份额提升潜力，全品类布局且力推OBM战略的美的和海尔或将更加受益。 从欧睿空调零售量份额来看，中国品牌已基本主导东欧市场，海尔、格力、美的及海信总份额已超过60%，但西欧市场四大品牌合计份额仅约为20%，有较大提升空间。核心市场来中，德国由海尔和美的主导，二者份额合计接近60%，西 班牙海尔份额超过15%，希腊TCL份额超过10%，意大利美的份额接近20%。 4投资建议 近期热浪席卷欧洲，区域空调需求强劲，出现追加订单情况。短期来看，考虑到今年旺季热浪对空调存货的消耗，以及2025年下半年低基数，预计后续面向欧洲的空调整机出口有望迎来改善。长期来看，欧洲空调普及率低，但近十年频繁热浪侵袭使得区内空调需求持续扩张，中国品牌凭借强大的产业竞争优势，加速推进OBM，在欧洲的市场份额有望持续取得突破，规模和盈利均有望再上台阶。企业层面，规模相对小且欧洲业务占整体比重的二线空调企业经营弹性或更大，综合布局的龙头公司有望借助产业景气进一步提升品牌认知和市场份额。维持行业“推荐”评级，建议关注板块基本面改善叠加市场配置再平衡机会，持续推荐经营稳健、高股东回报的白电龙头美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电；关注对欧业务占比较高、可移动空调放量弹性显著的欧伦电气。 5风险提示 1）原材料成本大幅上涨。原材料占主要家电公司营业成本80%以上，目前板块后续盈利