Celestica（CLS.N）模型更新 维持买入评级 目标价415美元

天宝（CLS.N）的研报维持买入评级，目标价415美元。报告指出公司二季度业绩强劲，超预期，并上调了三季度业绩预期。需求增长加速和供应执行超出预期，推动2026财年销售预期从190亿美元/+53%同比提升至205亿美元/+65%同比，并指引2027财年销售至少达到340亿美元。营收端和运营费用效率提升，推动经营杠杆和每股收益增长超越收入增长。基于更高的销售增长和更强的盈利能力，2026/2027财年每股收益上调11%/45%。目标市盈率调整为约21倍，较之前的30倍或三年平均市盈率有所降低。

公司简介：天宝是一家成熟的电子制造服务（EMS）公司，提供端到端供应链解决方案，包括设计工程服务、制造、组装、测试、系统集成、履行服务以及售后市场服务。公司正增加高附加值ODM业务的比重，并更深入地参与产品设计及研发投资。天宝最初是IBM的制造部门，于1996年分拆出来，并于1998年通过首次公开募股（IPO）成为上市公司。

投资策略：看好天宝的买入。虽然公司已从首批800G和AI部署中受益，但预计需求将于2025/26年蔓延至其他超大规模/企业客户，得益于超大规模资本支出的增长。

估值：基于2027年收益的21倍市盈率（P/E）估值CLS为415美元。目标倍数是基于该股票未来市盈率（P/E）三年的平均值。

风险：目标价格的上行风险包括AI相关机会向非超大规模客户的扩展速度加快、白盒解决方案的采用增加、销售额增长以及毛利率提高。目标价格面临的风险包括主要客户的计划变更或失去、竞争压力导致市场份额损失和销售额下降、毛利率降低以及新的/增加的关税或贸易限制。