Cerebras Systems Inc发布超预期的财报，花旗上调全年业绩预期并维持买入评级，目标价340美元

核心观点

Cerebras Systems Inc. 在其首次公开募股后的第一份盈利报告中，展现了超出预期的业绩和增长预期。公司上调了 2026 年的全年收入预期，并预计核心收入增长约 69%。尽管公司下调了核心毛利率和经营利润率的预期，但仍高于市场预期。Cerebras 的核心竞争力在于其超快的推理能力，使其能够快速处理 AI 生成式应用程序中的令牌，从而在 AI 经济、生产力和安全性方面占据优势。分析师认为，Cerebras 在快速推理市场中拥有先发优势，该市场到 2030 年的潜在市场规模为 1300 亿美元。

关键数据

• 2025 年第三季度 GAAP 收入同比增长 94%，环比增长 13%，达到 1.9 亿美元；核心收入同比增长 92%，环比增长 13%，达到 1.9 亿美元。
• 核心硬件收入同比增长 60%，占总收入的 58%；核心云和推理服务收入同比增长 167%，占总收入的 42%。
• 公司预计 2026 年全年核心收入在 8.55 亿至 8.65 亿美元之间，同比增长约 69%。
• 公司预计 2026 年核心毛利率在 38% 至 41% 之间，低于预期的 30%。
• 公司预计 2026 年核心经营利润率在 -28% 至 -32% 之间，低于预期的 -44%。
• 公司已披露的合同负债或未履行业绩义务为 24.6 亿美元。

研究结论

分析师维持对 Cerebras 的“买入”评级，并将目标价定为 340 美元，基于其对 2028 年核心收入 70 亿美元的预期，市值为 15 倍。分析师认为，Cerebras 在快速推理市场中拥有先发优势，其独特的晶圆级技术和与 OpenAI 的 20 亿美元合作，使其能够占据快速推理市场 40-50% 的份额。分析师还认为，AI 推理工作负载将占 AI 计算总支出超过 60%，这反映了 AI 计算从训练向推理的结构性转变。