国轩高科(002074.SZ)模型更新，目标价修订为42.7元人民币，维持买入评级。

Gotion High Tech (002074.SZ) 研究报告更新，将目标价下调至 42.7 元/股，维持买入评级。

核心观点与关键数据：

• 基于公司 2026 年第一季度业绩，下调 2026/27 年盈利预测 28%/23%，至 19.86 亿元/33.01 亿元，主要考虑管理层指引和 2026-27 年单位毛利率假设下调。
• 引入 2028 年盈利预测 43.28 亿元。
• 预计公司 2026 年底电池产能将增至 264 GWh，同比增长 78%，支持 2026 年电池销量同比增长 45%。
• 以 EV/EBITDA 估值方法评估公司，目标价为 42.7 元/股（此前为 56.7 元/股），该方法消除了与资本结构相关的不确定性。
• 使用 2026 年 EV/EBITDA 15.1 倍（较 2012 年以来历史平均低 0.5 个标准差，因 EBITDA 增长放缓），得出合理价值 42.7 元。
• 目标价隐含 2026 年市盈率 39.0 倍和 2027 年市盈率 23.4 倍。

研究结论：

• 预计公司电池产能将大幅增长，支持电池销量强劲增长。
• 维持买入评级。

风险提示：

• 容量扩张进度低于预期。
• 产品毛利率低于预期。
• 新能源汽车需求低于预期。