希捷2026财年总结与2027展望：AI驱动大容量HDD需求爆发

希捷2026财年总结与2027展望：AI驱动大容量HDD需求爆发 摘要 ·2026财年业绩强劲：营收增34%,非GAAP毛利率升10pct,EPS增超90%,自由现金流31亿美元创历史新高。●2027财年展望乐观：营收增速预计超2026财年，主要受云客户大容量存储及AI增强型应用驱动，近线存储产能已分配至2028年。●AI驱动存储架构演进：AI模型训练与推理强化数据留存，分层存储中KV缓存扩展推动HDD需求，旨在降低GPU重算成本。●HAMR技术路线加速：2026财年末HAMR出货占比达40%,Mosaic 4(44TB)正爬坡，预计2027年底交付Mosaic5(50TB)样品。●盈利能力持续扩张：定价策略叠加产品向高容量(4TB+)迁移，单季毛利率指引向57%迈进，增量毛利率远超60%。●资本策略与财务优化：坚持资本支出占营收4%-6%模型，债务余额预计降至24亿美元，将持续加大股票回购力度。 Q&A 希捷科技在2026财年第四季度及全年的整体业绩表现如何，尤其是在营收、利润率和自由现金流方面取得了哪些关键成就? 2026财年第四季度营收为36亿美元，环比增长17%,同比增长48%,超出了业绩指引区间的上限。非GAAP毛利率达到52.7%,环比提升570个基点，实现了连续13个季度的扩张。非GAAP营业利润率环比提升710个基点至44.6%,非GAAP每股收益为5.71美元，环比增长39%,同比增长121%。该季度产生了超过11亿美元的自由现金流，自由现金流利润率达到31%,是十年来最强的季度表现。纵观整个2026财年，公司营收增长34%,非GAAP毛利率提升了10个百分点，非GAAP每股收益增长超过90%,全年自由现金流达到31亿美元，创下历史新高。 公司如何展望2027财年的营收增长，并如何看待当前市场需求的结构性驱动因素，特别是在数据中心和AI应用领域? 预计2027财年的营收增速将超过2026财年。这一预期主要基于三大结构性增长支柱：可持续的市场需求、差异化的技术路线图以及严谨的运营执行。当前大容量存储需求强劲且持续增长，主要由云客户对数据存储解决方案的需求驱动，而AI增强型应用的普及进一步放大了这一需求。数据中心需求占艾字节出货量的约90%,基于已签订的长期供应协议，近线存储的绝大多数艾字节已被分配至2028日历年度，且许多客户正寻求将规划周期延长至2029年及以后。云客户仍是近线存储需求的最大驱动力，已实现连续三个季度的EB级数据量增长，且无放缓迹象。同时，企业近线存储收入在2026年6月所在季度也实现了连续第五个季度的增长。 A!工作负载(从模型训练到推理及智能体应用)的演进如何影响对大容量硬盘存储的需求?分层存储架构在其中扮演了怎样的角色? AI的演进强化了数据生成、留存和复用的趋势，凸显了数据不仅在增长，更在复合式积累。在从AI模型训练到推理再到智能体应用的演进过程中，更多数据因历史背景、合规要求及未来复用需求被生成和留存。分层存储架构(结合高性能内存、SSD与大容量HDD)对于优化规模化的性能与经济效益至关重要。近期与SK海力士联合发布的白皮书阐明，分层存储对推理及智能体AI工作负载尤其重要。这些工作负载依赖键值缓存(KVCache)来高效留存和复用持久化上下文。研究发现，通过跨内存、SSD和硬盘层级扩展KV缓存数据，企业可保留更多上下文，避免重新计算，从而推动了对硬盘存储的需求，并在应用最耗算力的阶段降低GPU使用，使GPU资源可用于更多创收工作负载。 公司在HAMR技术和Mosaic平台方面的技术路线图进展如何，包括各代产品的产能爬坡、客户认证以及未来的发展规划? HAMR技术是Mosaic平台的核心，旨在通过提升面密度，以高资本效率的方式扩大艾字节出货量。截至2026财年末，HAMR系列产品占近线存储艾字节出货量的比例约为40%。Mosaic Three系列产品已完成认证，并在所有主要云客户的生产环境中运行。第二代Mosaic Four平台(单盘支持高达44TB)正与全球两大云服务提供商推进产能爬坡，其他客户的认证工作也在进行中，预计在2026年底，HAMR系列产品中50%的艾字节将基于Mosaic Four平台。展望未来，Mosaic Five平台(单盘5TB+)仍按计划推进，预计在2027年底交付认证样品。 2026财年第四季度，数据中心和边缘/loT市场的具体业务表现是怎样的? 在2026财年第四季度，公司总出货量为218艾字节，同比增长34%,其中数据中心业务占比为89%。数据中心市场出货量为195艾字节，环比增长11%,同比增长43%;该市场营收为29亿美元，环比增长17%,同比增长57%,其中云客户 贡献了绝大部分营收和艾字节需求。企业OEM数据中心市场的需求趋势同样强劲，营收和出货量均实现了强劲的两位数同比增长。除数据中心外，边缘/IoT市场营收占比为19%,达到6.97亿美元，环比增长14%,同比增长20%,部分原因是持续的供应紧张和价格上涨。 考虑到公司指引显示下一季度的毛利率中值可能达到57%左右，请问这一预期是否准确?同时，在从Mosaic3向Mosaic4过渡的过程中，公司如何看待成本削减的执行情况，以及过去每年每TB成本下降约15%的趋势能否持续? 第四财季的毛利率表现强劲，环比显著增长。公司近几个季度持续执行的定价策略(该策略始于12至13个季度前)将继续推进，尽管每个季度的具体情况有所不同，但整体策略保持一致。产品组合的调整带来了积极影响，高容量近线产品的布局正在逐步加大，本季度近线存储的艾字节规模再次实现强劲增长。具体而言，产品组合从3TB硬盘向更高容量的4TB硬盘迁移，进一步提升了盈利能力。在产品转型过程中，例如从3TB升级到4TB再到5TB,工厂生产需要暂停，期间会遇到良率问题。然而，当生产超出计划时，便有机会实现优于预期的成本控制。 关于长期需求驱动因素，超大规模数据中心HDD层中键值缓存(key-valuecaching)的应用目前对公司的业务有多大贡献，其趋势如何?此外，物理AL(PhysicalA!)预计何时能实质性地推动公司的艾字节级存储业务增长? 键值缓存和物理AI这两个领域都处于非常早期的发展阶段。当前观察到的智能体流量是提出键值缓存讨论的原因，其核心在于为智能体提供上下文。在设置智能体时，需要为其提供广泛的规则或问题集作为上下文，而存储需求正是源于避免每次都重新构建或重新计算这些上下文。物理AI领域同样令人期待，其本质是数据驱动的业务，而非仅仅是机器人或自动驾驶汽车等终端产品。这些设备配备的传感器网络会产生大量数据，回传至本地云或大型云平台进行学习。因此，物理AI的核心在于数据处理和学习成果，这涉及到需要存储多少数据以确保上下文完整性的长期问题。这两个领域都被视为巨大的机遇，特别是物理AI主要涉及视频等非结构化数据，这与过去处理电子表格等结构化数据不同。机器需要反复学习这些非结构化数据，而无需将其重新编程到内存中，这为存储业务创造了绝佳的机会。 公司6月季度的每艾字节价格同比增长了10%,而9月季度的业绩指引似乎暗示该价格增长可能接近甚至超过20%。请问公司对未来的定价趋势有何最新看法? 当前的供需缺口比前几个季度略大，这为公司带来了更多的定价优势。2024财年的实物量略高，预计2025财年第一季度可能会有少量产出，而目前对新增产出的定价非常理想。这并非策略调整，而是执行得力，尤其是在当前需求强劲的背景下。未来几个季度的具体定价走势有待观察，但预计每个季度的营收、毛利率及整体盈利能力都将提升。定价是本财年实现季度环比改善的部分原因。 公司曾重申艾字节出货量20%左右的中期增长目标，但目前的执行情况远超于此。随着公司转向第二代Hammer架构并推进Mosaic5.0,能否在2027财年维持30%的艾字节增长目标? 公司并未增加设备数量，而是致力于提升设备内部磁头与介质的性能，以实现艾字节级数据输出能力的增长，关键在于速度与成功率。在产品迭代过程中，例如从第三代升级到第四、第五代，工厂运营会出现短暂的效率波动，但长期来看，艾字节级数据输出能力将显著提升。目前已完成第三代产品的主要过渡，正在加速推进第四代，第五代也即将推出。具体策略将根据客户需求及认证进度进行调整，这需要提前3到4个季度的可见性来规划晶圆投产。此外，收益率的提升以及增加部分展品也对产能有所贡献。综合这些动态因素，公司维持20%以上的增速预测，尽管有可能实现更高增长，但这仍需大量的持续创新。 关于定价策略，能否详细说明同类产品比价(like-for-likepricing)与新产品带来的收益贡献对比?此外，合同到期后的重新谈判对同比定价有何影响，特别是在9月业绩指引中超过20%的强劲增长背后，以及12月及未来的关键变动因素是什么? 公司正努力确保至少未来一年的业务可预测性，这与工厂的可见性范围相匹配，在此期间会明确产品配置并与客户确定价格。由于产品在过渡期内迭代速度很快，同类产品的直接对比变得困难。新产品能帮助建设数据中心的客户实现更低的总拥有成本，同时其他架构层面的因素也可能影响其采用进度，使得情况相当复杂。长期观察到的趋势是，公司的执行能力在逐步提升，这种提升通常体现在未来两到三个季度，而非当季。随着执行能力的增强，公司能提供更多的艾字节存储容量，并能判断市场对这些产品的真实需求程度。客户通常愿意为这些产品支付高于合同价的价格，这也是业绩呈现阶梯式增长的原因。客户每天都在用行动证明需求，他们签署的价格甚至高于先前约定的合同价格。在洽谈新订单和新业务时，趋势与过去一致，需求强劲，这为继续推进定价策略创造了机会。每个季度的情况都有所不同，取决于洽谈的合同数量、不同客户的交易量以及是否存在额外交易量和相应的价格，因此增长并非一条直线。 截至2027年6月，近线产品中受技术转型影响的比例将达到70%,请问目前该目标的进展如何?另外，公司提及正战略性投资额外的工具、技术和制造以支持转型，这具体指哪些投资? 公司仍在推进相关工作，进展与几年前的预期完全一致，PMR的推动力度可能比原计划更大，整体趋势未变。投资主要集中在直接助力媒体领域技术转型的工具上，这些工具是空域密度(arealdensity)开发的一部分。通过引入并学习操作最新工具，探索其应用潜力，空域密度的长期前景可能比几年前的预期更为乐观。关于Exabyte出货量占比，公司已达成首个里程碑，即截至今年6月，AmberDrive上近线存储额外字节的销量占比已达到40%,正按计划推进未来目标。关于投资，即使驱动单元数量持平，由于产品结构持续转向存储周期更长的近线产 品(接近10年甚至20年),硬盘内部的磁头和介质数量仍在增加，例如2025年磁头数量可能增长了15%至20%,而驱动单元数量持平。因此，增加对磁头和介质的投入是正常现象。推动大量投资的根本原因是产品迭代带来的工厂复杂度提升，例如从4TB升级到5TB的新产品会占用工具更多时间，甚至需要多次操作。 请问目前出货产品中Hammer产品的占比是多少，是否仍在按计划推进本财年及2026日历年达到40%和50%退出率的目标?此外，Mosaic4在云服务提供商中的拓展情况如何，考虑到其产能提升以及Hammer项目成本下降最明显的阶段临近，成本下降速度是否会加快? 公司正按目标推进所有相关指标。Mosaic 4在上一季度(2026Q2)已有相当大的影响，目前正顺利扩大规模，并将于下一财年继续提升产能。公司曾有意放缓其产能爬坡，主要考虑到认证周期、其他客户的认证进度以及他们消化上一代产品库存的情况。具体来说，Mosaic 4从2026年3月开始发货，因此3月所在季度的出货量较低，但在6月所在季度实现了良好的产能爬坡，为财务表现做出重要贡献，预计9月所在季度的表现会更佳。同时，公司已全力投入下一代产品研发，计划于明年(2027年)推出单盘5TB及总容量50TB的硬盘。 在公司对2027财年和2028财年的EB级存储展望中，