美团3690HK外卖竞争深水区盈利筑底 利润预期上修空间大

发布时间：2026-07-28 一、核心要点 1. 美团为互联网领域盈利确定性向上的标的，2025年Q2外卖业务首次显现盈亏平衡拐点，公司2026年利润预期仅400亿左右，或可向500-600亿上修 2. 外卖业务履约壁垒稳固，时效已达15分钟，淘宝闪购仅30分钟，对手补贴红利已过，精耕细作与规模效应成核心 3. 到店业务竞争放缓，抖音本地生活补贴收缩，美团到店利润率或从当前1.5%回升至30%左右 4. 海外业务中东进展顺利，预计2027-2028年沙特部分地区盈利转正，短期仍为成本项 二、投资线索 1. 外卖单均盈利有望从当前五毛钱提升至八毛甚至一块钱，单季利润弹性大2. 到店业务利润率改善，若抖音补贴下降，美团到店OPmargin或进一步提升 三、风险与关注 1. 对手重启补贴加剧外卖竞争，影响盈利改善节奏2. 海外市场拓展不及预期，巴西等地竞争加剧新增不确定性3. 到店业务竞争对手持续投入，压缩美团利润空间 四、后续观测点 1. 三季度外卖单均盈利是否超预期，能否向五毛钱目标迈进2. 到店业务OPmargin是否出现回升