财务表现与经营状况
2025年三季度，美团营收小幅增至954.88亿元，同比增长2.0%，但成本费用大幅攀升，毛利率降至26%，由盈转亏，净亏损186.32亿元。核心本地商业收入同比下降2.8%，经营亏损141亿元；新业务收入同比增长15.9%，经营亏损收窄至13亿元。公司资产负债表整体稳健，现金储备充裕，但经营现金流转负，持续亏损将侵蚀股东权益并增加再融资压力。
业务板块分析
- “到家”业务：餐饮外卖和闪购收入674亿元，同比下降2.8%，经营亏损141亿元，毛利率约-20.9%。价格战导致骑手激励和用户补贴大幅增加，但订单和用户黏性仍保持优势，单量份额受竞争挤压，公司以亏损换份额。
- 到店、酒店及旅游业务：商户数与用户数再创新高，高毛利的餐饮团购、本地服务和高星酒店渗透对冲外卖补贴压力，并通过交叉引流和会员体系巩固流量入口，但部分利润用于反哺补贴，整体盈利承压。
- 新业务板块：食杂零售和海外Keeta收入同比增长15.9%，亏损收窄至4.6%。食杂零售通过优化仓配网络提升效率，Keeta在中东多国试点并实现盈亏平衡，AI技术投入提升运营效率，短期仍是“烧钱项目”但已向“可控亏损+高成长”过渡。
市场竞争与行业格局
2025年上半年，即时零售/外卖市场形成“阿里-美团-京东”三足鼎立格局。阿里以300亿元补贴推动饿了么收入增速约60%，京东以品质外卖和低抽佣切入，美团在补贴战中“伤得最重”，销售及营销开支同比暴增90.9%却换来收入负增长。市场对美团态度转冷，质疑其补贴策略，但管理层强调后续将转向精细化补贴和效率提升。
未来展望与风险
美团未来需在本地生活战场自救，同时依靠新业务和海外市场补充。关键策略包括：转向“守住高价值用户”以改善战损比，加大AI与即时零售投入提升效率，加速海外Keeta扩张。盈利修复取决于价格战降温、内部效率改善及海外业务规模效应兑现。潜在风险包括价格战久拖不止、盈利修复策略不及预期、运营效率下滑及新业务放量不及预期。
关键数据
- 2025年三季度营收：954.88亿元（同比增长2.0%）
- 2025年三季度净亏损：186.32亿元
- 核心本地商业收入：674亿元（同比下降2.8%）
- 新业务收入：280亿元（同比增长15.9%）
- 销售及营销开支：342.67亿元（同比增长90.9%）
- 现金及现金等价物：992.34亿元
