太平洋汽车：特斯拉FSD V14入华类比特国产智驾Grok时刻

一、核心要点 1. 本次交流为太平洋汽车首席李宏晨的深度报告分享，核心观点为特斯拉FSD V14入华类比特斯拉国产，将开启国产智驾的Grok时刻。 2. FSD V14实现从规则驱动到纯数据驱动的底层架构重构，是内部寄予厚望的最后一块拼图，核心突破在算力基建感知网络数据飞人三维质变。 3. 马斯克构建以超级芯片工厂为底座、Grok为AI引擎，结合星链、FSD Robotaxi、Optimus的AI生态飞轮，Grok是中心环节。 4. 特斯拉上海临港数据中心已实现30亿公里本土道路数据境内存储，满足监管要求，近期在一二线城市招募试驾测试技师，为后续OTA解锁做准备。 5. 北美方面，FSD订阅模式取消一次性买断，新车订阅占比曾近一半，累积使用里程已超120亿英里，V14强化学习功能升级可处理长尾边缘场景。 6. 小鹏已下线国内首台全自研Robotaxi，原型车小鹏G9原生适配，整车有效算力3000tops，达L4硬件预埋，采用纯视觉方案，打通L2到L4功能。 7. 理想马赫VLA时代，车端算力达2560tops，强化学习数据增长15倍以上，参数量增长10倍，预计2026年Q4实现与特斯拉FSD V14功能对齐。 8. 小鹏智驾围绕世界模型（2.0）落地，率先实现从前沿技术到商业规模化的闭环，单GPU训练效率及硬件利用率达90%，技术路线与特斯拉一致。 9. 华为智驾ADS5.0已迎来主要升级，硬件端实现进步，后续功能将有较大进化。 二、投资线索 1. 硬件供应商：伯特利，特斯拉FSD国产核心供应商，涵盖线控制动、转向、悬架等，全球量产最领先的线控制动系统之一，产能达120万件，L3时代核心供应商，还布局人形机器人4杠电接环节；拓普集团，特斯拉全生态核心供应商，与特斯拉机器人合作多执行器及传感器，技术积累延伸至线控转向、空气悬架等，液冷及商业航天领域卡位靠前。三、风险与关注 1. FSD V14入华时间未在财报会明确答复，需重点关注后续工信部OTA备案公示及一线城市灰度推送、二三线城市分批解锁的时间窗口。 2. 小鹏、理想等国内智驾厂商与特斯拉FSD V14的功能进展存在不确定性，理想Q4功能对齐的规划较激进，存在落地不及预期的风险。 3. 行业智驾升级可能不及预期，硬件供应商的订单获取及产能释放存在不确定性。