国金金属：金属牛市第130天碳酸锂板块龙头指引需求增海外供给扰动

一、核心要点 宁德时代在业绩会中展望2027年需求，预计未来5年复合增速20%-30%，并推出200亿-400亿回购方案，提振市场信心，推动碳酸锂板块观点转积极，建议关注锂矿板块。供给端边际扰动持续，7月影响产量约1万吨，8月预计超1万吨，行业缺矿状态持续，冶炼厂积极性不足，若价格继续下跌或出现停产信号，基本面强势将延续加速，9月底需求确定性提升后价格趋势将明朗。

二、重要数据与事件

1. 碳酸锂库存数据：7月小样本去库约2700吨，大样本累计去库超5300万吨，7月累计去库近1.5万吨。
2. 格林布什二季度产矿石38.7万吨，环比增10%，增量来自CGB3项目，二季度生产7万吨；其2027财年产量指引155-175万吨，中值165万吨，季度约40万吨，未来季度无明显增量。
3. 锂矿项目扰动：智利-阿根廷区域受强厄尔尼诺影响，前两次厄尔尼诺曾致该区域碳酸锂产量降10%，此次影响更大，两区域合计年产能50万吨碳酸当量，若影响10%则约5万吨，影响或延续至明年。
4. 现货情况：碳酸锂现货极度紧张，贸易商现货储备不足，仅保障长单客户，现货紧张程度为上市以来最严重，贸易商因缺矿难制定今年生产计划，价格负反馈逐步体现。
5. 地方项目：四川省锂矿端规划无明显增量，因地理位置、地质、民族分布制约，矿端放量节奏不宜过快乐观，项目状态可会后咨询。

三、风险与关注

1. 宁德旗下减下窝矿山环评仅覆盖采矿环节，选矿与尾矿固产未纳入，后续选矿处理方式待跟踪，或制约复产产能，其复产进度低于市场7月初预期。
2. 海外新项目投产难度大，格林布什为全球成熟大矿，未来季度产量无增长，其他新建/扩产项目难度更大，CGB3项目火灾影响仍在，目前停产待恢复。
3. 智利-阿根廷厄尔尼诺对碳酸锂产量的实际影响待验证，对明年产量释放的挑战待观察。
4. 锂矿板块筑底回升节奏受需求端预期、供给扰动等因素影响，后续龙头排产情况待明朗。

四、参会提示

1. 本次电话会议为国金证券专业机构客户或受邀客户交流会议，内容不构成投资建议，未经许可严禁传播。
2. 会后可联系报告人获取成都调研细节、具体项目状态等更多信息。