策略配置简报：投资策略与金股组合系列（二）：优择科技，攻守兼备

总量研究/策略研究 2026年07月29日 优择科技，攻守兼备 ——策略配置简报：投资策略与金股组合系列（二） 投资要点： 在外部韩国股市去杠杆与中东地缘反复波折的冲击下，全球科技板块均出现回调，其中海外科技公司在财报季出现不少业绩与展望均向好但股价下跌的例子，反映出资本市场正在用愈发严苛的眼光来审视经过持续上涨后的科技股。在这样的背景下，国内科技板块未能独善其身，同步出现显著调整，市场风格也出现了阶段性变化。在基本面变化不大、地缘风波变幻的影响下，后续市场风格的来回切换将愈发频繁。立足当下，我们提出“优择科技，攻守兼备”的策略，并给出相应的金股选择。 证券分析师 薛威S0820526030001021-32229888-25535xuewei@ajzq.com 王凯S0820524120002021-32229888-25522wangkai526@ajzq.com 未来一段时间的关注点从内外两个方面来看：国内方面，主要关注点在于政策的边际变化。国内经济在科技与传统行业的K型分化格局持续演绎，政策面会在部署未来科技产业发展上面有什么新提法，以及针对居民消费有新的举措值得关注。海外方面，美股财报季、联储动向和地缘变化是决定未来一段时间市场风格的重点。美股财报季进入密集发布期，当前财报利好反遭资本市场压制的格局能否发生扭转值得高度关注；美东时间7月28-29日的FOMC会议又将给当前处于反复状态的通胀进行定性，并对未来的货币政策路径提供指引，这是决定市场风格的重中之重；美伊地缘争端的波折则影响着市场的中短期节奏。在等待验证的多重变数影响下，在攻守兼备的基础上优择科技，是我们提出的策略。 许亮S08205250100020755-83562506xuliang@ajzq.com 朱攀S0820525070001021-32229888-25527zhupan@ajzq.com 配置策略：优择科技，攻守兼备。综合内外部宏观变化、产业趋势与市场动向，未来一段时间建议从盈利确定性角度优择科技金股，同时加入高性价比的优质标的，起到攻守兼备的作用。我们认为，在科技竞争的背景下，科技优质资产的结构性机会将持续存在，阶段性的资金退潮和风格切换对具有确定性业绩支撑的科技股更多是布局良机，财报有强业绩支撑且持续性好、估值合理的科技标的仍是配置重点，优择科技。传统板块关注深度价值和经营稳健性，在汽车、医药、消费等领域做好防御，攻守兼备。我们金股保留上期的四只，新增六只(代码标粗)，具体如下。 吴迪S0820525010001021-32229888-25523wudi@ajzq.com 张智聪S0820525020002021-32229888-25524zhangzhicong@ajzq.com 范林泉S0820525020001021-32229888-25516fanlinquan@ajzq.com 1.金股推荐（仅涉及六只新增标的） 1.1机械：北方华创002371.SZ 投资建议： 作为中国半导体设备龙头厂商，公司产品布局覆盖刻蚀、薄膜沉积、清洗、氧化/扩散、外延、去胶等核心前道装备，是国内晶圆制造环节最具平台化能力的厂商之一。全球半导体设备市场2024–2027年将保持复苏，我们预计市场规模由2024年的1,255亿美元增至2027年的1,505亿美元，CAGR=6.2%。中国大陆市场在晶圆厂扩产与国产替代推动下，由2024年的491亿美元增至2027年的662亿美元。伴随半导体设备国产化渗透率提升以及大陆晶圆厂持续扩产，公司市占率有望持续提升。公司具备更高的成长兑现度与中长期配置性价比。给予“买入”评级。 关键假设： 自主可控投入假设：“十五五”开局阶段，中国将加大半导体自主可控投入，各地专项基金有望持续落地，有望为公司提供关键工艺设备国产替代所需政策、资金支持与客户验证环境。 设备价值结构假设：我们假设2025–2027年大陆市场设备价值量结构为刻蚀26%、薄膜沉积27%、清洗6%、氧化/扩散6%、外延7%、热处理5%、去胶4%、其他辅助2%。刻蚀与薄膜沉积环节价值量占比提升，主要受先进制程与新型封装需求双驱动：①FinFET、GAA及3DNAND层数增加、结构复杂度提升，带动刻蚀工序增多；②AI芯片与HBM封装对薄膜精度和均匀性要求提高，叠加2.5D/3D封装与多重图案化普及，共同推升刻蚀与沉积设备的工艺密度与价值量。 有别于大众的认识： 公司通过横向扩展设备品类、纵向贯通工艺流程，持续向系统集成平台商转型，在客户集中采购与验证周期缩短的趋势下，具备更高的业绩潜力与成长空间。 股价催化剂： 公司先进制程设备国产替代验证；中国主流晶圆厂资本开支上修；AI驱动算力存力投资上行；公司加码产业整合与外延并购。 风险提示： 半导体行业周期波动风险；国产替代推进不及预期风险；技术迭代不确定性风险；并购整合及平台化扩张风险。 1.2电子：中芯国际0981.HK 投资建议： 公司2000年成立于上海，历经26年发展，已完成从成熟制程到先进工艺的全面布局。2025年中芯国际实现营业收入93.27亿美元，同比+16.15%。公司业务的快速增长主要来源于国内半导体国产替代进程持续推进，下游AI大算力芯片等支撑了公司的未来持续成长预期。 据Gartner、ICInsight数据，全球晶圆代工市场规模由2020年775亿美元增长至2025年1573亿美元，2020-2025年复合增长率达15.21%；TrendForce统计显示，中国大陆晶圆代工厂营收自2020年52.9亿美元攀升至2025年158.6亿美元，同期复合增长率高达24.59%，成长动能强劲。AI算力需求爆发式增长带动逻辑、存储芯片厂商大规模扩产，晶圆代工作为芯片制造核心环节，市场需求同步快速扩容。国内高端制造不断抬高芯片制程精度、量产良率及规模化交付的准入门槛，持续抬升晶圆代工产品附加值，同时带动行业渗透率稳步提升。同时，中芯国际当前估值显著低于可比公司中值，给予“买入”评级。 关键假设： 分业务收入假设： 1）集成电路晶圆代工业务：公司为国内头部晶圆代工厂，持续依托28nm成熟制程与N+1/N+2改良先进工艺产能扩充，搭建覆盖云端AI电源管理、国产算力配套芯片的完整代工平台；AI服务器、端侧AI硬件带动电源、显示驱动芯片批量上量，拉动消费电子、PC赛道需求复苏。叠加台积电等头部厂商产能向高端制程集中，其原有消费电子、中低端算力配套代工订单持续外溢，国内设计企业国产替代需求加速释放。预计2026-2028年公司晶圆代工业务增速显著高于行业平均中枢，主要由AI配套芯片出货放量、海外订单转移共振驱动。下游应用结构持续优化，智能手机、传统PC存量业务营收占比逐步回落，产品结构高端升级推动公司盈利中枢稳步上行。 2）其他主营业务：板块以光掩膜、IP授权、配套设计服务为主，为晶圆制造配套存量业务，行业长期增量空间有限，无大规模扩产规划。 有别于大众的认识： 市场普遍认为外部设备管制将长期制约先进产能扩张节奏，但国内半导体设备、材料国产化验证持续提速，叠加国家大基金持续加码产能建设、下游国产算力芯片自主化刚需刚性较强。公司N+1、N+2改良工艺爬坡进度具备确定性，先进工艺营收占比、晶圆ASP上行幅度有望持续超出市场一致预期，产能瓶颈实际修复速度优于市场预期。 股价催化剂： 1）AI算力芯片代工订单持续超预期，单季度营收、毛利率大幅上修；2）N+1/N+2先进工艺良率稳步爬坡，先进制程收入占比提升，拉动晶圆ASP环比上行；3）国内成熟及先进产线设备交付进度好于预期，月度产能、稼动率持续走高；4）国家集成电路大基金持续加持，叠加地方产业扶持政策加码，保障公司扩产落地节奏。 风险提示： 先进制程技术存在代差；海外设备与材料管制加码，产能扩张节奏存在不确定性；先进制程占比偏低，产品溢价与盈利水平仍有较大压制；EUV光刻机供给受限。 1.3电子：中电港001287.SZ 投资建议： 中电港是国内领先的电子元器件综合服务平台。公司依托中国电子（CEC）央企平台优势，持有近140项海内外原厂授权资质，聚焦存储、处理器两大高景气赛道。2026Q1公司营收298.62亿元，同比增加144.36%；营业利润2.17亿元，同比增加106.97%；归母净利润1.58亿元，同比增加87.38%，业绩增长核心来自AI算力需求持续提升。 2025年电子元器件分销行业景气度持续上行，AI算力扩容与国产替代升级构成行业核心驱动。公司是A股唯一国资委直属央企控股电子元器件分销商，凭借央企信用背书融资成本优势显著。给予“买入”评级。 关键假设： 分业务收入假设：公司营收增长主要由存储器、处理器两大核心主业驱动： 1）存储器业务：公司深度绑定海外存储原厂及长鑫、长江存储，依托一级分销资质布局AI服务器算力存储供应；全球算力建设拉动HBM、服务器DRAM、企业级NANDFlash需求放量，海外厂商收缩通用存储产能，行业量价同步上行，公司前期备货库存收益持续兑现。 2）处理器业务：公司具备NVIDIA、AMD海外高端算力芯片正规分销资质，同时对接国内处理器设计厂商，搭建覆盖智算中心、AI服务器的处理器供应渠道；国内算力基础设施集中落地，AI服务器GPU、高端CPU批量采购需求持续释放，公司可稳定获取原厂稀缺供货配额，算力处理器出货规模快速扩张。 有别于大众的认识： 公司依托实控人中国电子（CEC）央企信用背书，信用资质优异，融资成本显著更低。相较于民营分销商，公司可获取更高额度、更长周期的银行授信，资金规模与资金稳定性壁垒突出。同时公司深度绑定长江存储、长鑫存储两大国产存储龙头，核心货源供给稳定充足。在资金优势与稳定货源双重加持下，公司盈利中枢上行空间与业绩弹性有望持续超出市场预期。 股价催化剂： 1）AI服务器、车载算力芯片分销订单持续超预期，单季度营收、毛利率大幅上修；2）DRAM/NANDFlash存储价格维持上行趋势，公司大额库存实现增值，充分释放分销业务 盈利弹性；3）长江存储、长鑫存储推进IPO上市，国产存储产业链关注度与供货配额同步提升。 风险提示： 存储周期下行、产品价格波动；资金运营与有息负债管理风险；原厂供货配额与国产替代推进不及预期。 1.4汽车：中国汽研601965.SH 投资建议： 国内汽车产品的测试评价业务集中度较高，已获得政府主管部门全面授权的国家级质量监督检验机构仅有6家，占据了汽车测试评价业务的主要市场份额，呈现强者恒强的格局。公司是6家中唯一的上市机构，市场化优势显著。公司前瞻布局总投资超23亿元的华东总部基地，另以7.41亿元收购南方（韶关）智能网联新能源汽车试验检测中心有限公司35.15%股权，覆盖从材料和芯片到零部件及整车等测试，完成了公司在汽车智能网联等新技术、新方向测试核心能力的构建，为后续增长做好了充足的产能储备。 公司是具备稀缺性的新车强制下线检测全牌照机构，受益电动智能化带来的检测需求扩容，而大额在建工程的转固投产或将释放强劲增长潜力。给予“买入”评级。 关键假设： 收入增长假设：受L2强检及新能源测试需求爆发驱动，汽车技术服务业务2026-2027年的收入增速达13.2%、19.7%； 盈利能力假设：高毛利业务占比提升及规模效应显现，综合毛利率将稳步提升至45%以上。 有别于大众的认识： 1）市场可能低估智驾强制检测的红利，担忧短期业绩波动。然而L2智驾强制检测标准的落地或将带来显著的行业扩容，且公司确定性受益； 2）市场可能低估华南市场拓展，仅视南方试验场为常规扩产，忽视其在核心产业集群的战略卡位及与股东中国中检协同带来高毛利订单转化的潜力； 3）市场或担心华东基地转固带来折旧，但更应看到其满产贡献将打开未来3-5年成长确定性。 股价催化剂： 1）政策红利释放：L2级智驾强标拟于2027年实施，将直接引爆智驾强检市场需求，提升单车检