西部策略曹柳龙一鲸落 万物生消费的9大看点

消费九大看点总结

核心观点

1. 牛市杠铃与二极管思维摒弃：涨价顺周期（消费）与科技股交替上涨，非冲突关系。科技股因抱团效应难持续，二季度将切换至消费顺周期板块。
2. K型经济谬误：战后福利制度改善，科技发展与消费共振，K型经济为认知谬误。
3. 出口国与消费国关系：最强出口国（中国）因财富积累将成最强消费国，消费潜力强劲。
4. 通胀回归：人民币升值驱动财富回流，带动PPI、CPI要素价格回升，本质为财富回流。
5. 二季度消费最后一跌：外部环境恶化（如霍尔木兹海峡封锁）促使政策压低要素价格保出口，消费见底。
6. 三季度消费反弹：政策转向扩内需修复居民资产负债表，预计中等级别反弹，类似2020年10月或2020年9月。
7. 消费反转契机：居民资产负债表修复，需美股流动性危机倒逼美联储QE或房价自然触底回升。
8. 地产股高赔率：地产股破净、高杠杆特征，一旦资产负债表修复，股价弹性空间巨大（2-4倍）。
9. 白酒与泛消费：消费反转时，白酒为代表的泛消费链条将受益，A股消费板块为史诗级底部。

关键数据

• 科技股抱团比例：公募基金超60%（AI链近70%）。
• 美国社会保障支出增速 vs 工资增速：战后远高于工资增速。
• 工业化成熟期：2018年中国进入，19-21年消费牛市。
• 地产股杠杆率：普遍75%，个别90%。

研究结论

• 消费板块当前处于被低估状态，为未来十年底部。
• 政策与经济环境变化将驱动消费反弹及反转。
• 地产、白酒等高赔率板块在消费反转时弹性最大。