西部策略曹柳龙一鲸落 万物生

好，各位投资朋友早上好。 虽此单道消费1.0，那么AI产业逻辑它其实并没有终结，但下半年的重心可能要从算力切换到应用，也就是互联网。 具体来说分成五个点。 第一个点，当前AI信仰欠费A行情依然需要用时间换空间。 那么本轮全球不只是中国，是全球A行情调整主要源于两个欠费。 第一个欠费就是美国大炒的AI大规模投资侵蚀了现金流，然后美国大厂股东开始用脚投票。 而另一方面HI信仰欠费大体现在美国的star星际智门项目。 政府投资持续低预期，一方面是大厂欠费，一方面是政府欠费。 第二点，一进入外森。 A流动性黑洞有望得到释放。 A流动性黑洞体现在两个方面，一方面在资本市场上，公募两融大幅流向天地板块，导致其他行业资金被红吸掉。 第二个方面，美国大量的AI投资支撑美国经济韧劲叠加高与价高通胀，这就导致美联储加息预期，这种加息预期也正在收紧全球流动性。 而当前为什么一经络，因为当前AI行情普遍调整，所以在市场上股市上抱团在天梯的资金它会出现释放，释放到其他行业。 而在经济当中，A投资对美国经济韧劲的支撑，下半年可能会减弱，那美联储加息的担忧也会阶段性的缓和，也会释放全球流动性，这个就是万物生。那么哪些行业可能会受益？一个是有色2.0商品超级周期回归。那今年年初以来为什么有色行情持续调整？两个原因，一个原因是抱团天梯当中的资金资金抱团天nt虹吸有色它的一个资金。第二个原因就是上半年AI投资支撑美债实际利率抬升，它不仅压制了黄金价格，也压制了有色的估值。而下半年AI投资对美国经济韧劲的支撑减弱，有色黄金它都能够带来估值的一个扩张。同时抱团在天梯当中的资金，它也会回流到有色板块。而且我们可以看到有色板块今年上半年的基本面是非常强劲的。么第四点，消费1.0，碳基行情有望重启，或者让碳基行情随之难到。A股消费目前已经是流动性洼地，那么只要在A流动性黑洞这资金开始释放出来的时候，消费如果能够承接一部分流动性的话，就能够得到很高的培性。从逻辑上来看，中国是制造型工业国。工业国它有个特征就是在外部环境恶化的时候，中国会天然的会本能的压低国内要素价格来保障出口。2年到20年。为什么通二年以来为什么通缩？因为2年到20年美联储加息，25年中美关税战，26年霍尔木兹海峡被封，外部环境恶化。这个就中国本能在外部环境恶化的时候，我们会本能的压低要素价格。所以我们在过去几年一次通缩，而这种持续压低要素价格，它会损害居民部门的资产负债表。所以当外部环境改善或者说内部压力加大的时候，那政策很有可能会快速转向扩内区，修复居民资产负债表。今年5月份特朗普访华以后，中美确立了建设性战略稳态关系外部环境改善。今年5月份社林和社融数据双双历史低位。内部压力加大，外部环境改善，内部压力加大，这两个条件都已经具备了。所以6月18号求是杂志首次提出修复居民资产代表消费扩连续政策，窗口期再次打开。如果下半年居民资产负债率得到修复，那整个碳基消费行情彻底反转，即便下半年资产负债标没有那么快的得到修复，那三季度碳基消费板块至导是至少是中等级别的反弹的行 情。所以第五点我们的核心结论，牛市杠零回归，涨价顺周期。建议关注三个方向。第一个方向就是PPI链条，有色、化工、医药。第二方向CPI链条尤其重视地产，地产还有I9。第三个方向就是AIAI已经进入高波动期，那么建议关注的重心从算力切换到应用，尤其是港股互联网。以上就是我们的核心结论，接下来我结合ppt里面的图片，和各位领导做一个简单的展开汇报。AI信仰欠费，AI信仰充值靠谁充值？两部门，一个是美国的大厂私人部门，另外一个是美国的政府star项目。我们可以看到，最近很多消息都已经披露出来，这些消息什么呢？由于美国大潮资本开支严重侵蚀了现金流，所以遭致美国大厂的股东开始用脚投票。那AI信仰美国私人部门的充值就有点欠费了。而另一方面美国政府部门star项目的AGI信仰充值，在过去半年的时间当中，它一直磕磕绊绊一直板板。这个充值也是欠费的那这种就是当前A调整的一个最最核心的原因最最核心的原因。第二个原因就是中国廉价模型导致算力过剩的担忧，或者说导致算力需求不足的担忧。因为我们的像k米3模型，它是以更低的价格，实现的效果是好于o p 4.5的。也就是说我们中国的模型用更低的价格实现了美国模型更高的效能，那必然会导致全球模型价格。而这种模型价格回落的话，那市场认为市场担心模型价格回落对它会使得全球对高端A算力需求产生不足。但我们认为结婚式悖论坛迟早会发挥作用，当模型价格回落以后，美国云厂商的渗透率一定会明显提升。所以反过来对于美国高端AI I算力需求反过来也会提升。所以这只是一个短期这只是个短期的市场，认我们认为短期的担忧这不是特别重要。第三点是很重要的，美国流动性持续收紧。流动性收紧它是悬挂在全球成长风格头顶上的达姆克利斯之剑。这种流动性为什么收紧？尤且只有一个原因，美一站在美国没有搞定伊朗，导致高油价、 高通胀、美债高利率，导致全球投资者不信任美债，抛售美债。 那如何才能够扭转美债高利率的这样的情况呢？要么就是美国直接搞定了不可能，要么就是美股出现流动性冲击和倒闭，沃什政府倒逼沃什美联储转向宽松，这是有可能性的，但它不会那么快，所以整个A行情它一定是要用时间换空间的，他一定要有一定的调整的时间。 等什么？一个是等美国政府再次给AI信统充值，以第二个时代杰文斯悖论他开始兑现。第三个等美股出现流动性从几以后倒逼那个卧实政策转向宽松，那么一经落万物生，我们判断未来半年A的流动性黑洞有望缓解。 那什么叫流动性黑洞呢？一方面在资本市场当中，大量的资金流入体体流入AI板块，这我们就自不必多说，这就是带来流动性陷阱。 但包括融资两融的资金，它也流向了电子和通信板块，而且很多人会说调整以后会很多人期待调整以后会明显会快速的起来。 但是我们可以看历史上那个公募基金抱团创新高以后，它至少1到2个季度调整以后，然后才会做一个双投。 我们最近的是在去年三季度，去年三季度公募基金对天地板块的持仓超过32%。 超过32%以后，去年四季度今年一季度连续调整两个季度以后，今年二季度创新高，那今年二季度创新高，交易过于拥许出现调整以后，它可能也要至少调整1到2个季度以后。然后未来即便创新高也要调整一大记度，而不是从现在60%以上的持仓进步，持仓到60更高的位置，这是很难的。 所以我们认为公募基金极极致就仓位极致以后，它需要大量极度的调整。 第2个AI的流动性黑洞，其实就是A支撑美国仅济的韧劲。 叠加高油价高通胀导致了美联储加息预期，收紧全球流动性，后续现在AI调整，AI投资下半年对美国经济韧劲的支撑它会减弱。 所以美联储加息的担忧也能够得到阶段性的缓解，甚至可能会转向降息。 那它会进一步释放全球流动性的压力。 所以两方面，一个是资本市场抱团的资金，它会流向其他行业，另外一个是现在AI带来美国经济韧劲加息压力。 那现在AI I调整以后，美国经济韧劲支撑回落，加息担忧也会回落，这就是释放流动性。那么这些流动性可能到哪些方向？第一个方向是有色，为什么会到有色？所以我们我们要去明白为什么今年上半年有色调整？两个原因。 第一个原因的话就是那个A虹吸有色的流动性，这我们就不说了，在资本市场上虹吸有色的流动性。 第二个原因的话就是我们可以看到A支撑美国经济，然后美国经济改善支撑美债十年期美债实际利率的抬升。 而美债实际利率抬升它不仅会压制黄金的估值，压制黄金的价格，它也会压制有色的估值。 所以我们可以看到今年上半年的时候，有色的盈利能力非常好，有色盈利能力非常好，但有色是有有色他杀估值了，为什么？因为实实际美债实际利率抬升，为什么实际美债利率太升了？因为AI投资过热导致美债实际利率抬升，导致有色的估值受到挤压。 所以即便有色业绩很好，但它的整个市场走势也是往往下走的。 那么一旦AI趋势出现松动，一旦A趋势出现松绑，那A投资会回落。 A投资回落，实际美债利率会回落。 实际美债利率回落以后的话，那么黄金和有色的估值，金价和有色的估值会扩张。 今年下半年有色行情会迎来戴维斯双击，叠加A里面天梯里面的钱，它会回流到其他行业，有色也是其中一个方向。 第二个方向就是消费，碳基消费牛市在迟到两年以后它一定会回来，那为什么呢？因为一方面消费它是流动性洼地，所以资金从天体面里面流出来，只要有一小部分流向消费，消费一定会有高弹性。 第二个就是我们在刚才讲到了，这里面我们不再赘述了。 第二个就是中国式生产型经济体。 我们当面临外部压力加大时，会压低要素价格导致通缩。 而当国内经济压力的或者是外部环境改善的时候，我们会快速转向扩能去修复资产负债表。 所以我们判断如果下半年资产负债表能够修复，那消费彻底反转。 这就是我们这边汇报的最新的策略主观点的核心内容。 谢谢各位领导。 然后最后祝各位投资朋友继续牛马联投资继续投资，禁止长虹，谢谢。汇报完。