2026Q2军工行业基金持仓分析：公募主动持仓创新低且分化大，看好再平衡下的军工板块下半年行情

公募主动持仓创新低且分化大，看好再平衡下的军工板块下半年行情 2026Q2军工行业基金持仓分析 核心观点 ⚫26Q2主动基金军工重仓占比创5年新低，悲观预期或已反映充分。我们选取申万军工指数成分股，2026Q2公募主动基金前十大重仓股中军工股持仓占比为1.46%，环比下滑1.02个百分点，创近五年以来新低。3月份以来军工板块持续调整，Q2持仓环比持续下行，主要是1）AI制造等弹性方向受青睐，科技方向的机构持仓持续攀升；2）市场认为内需军工景气度何时好转仍有不确定性，短期不少军工个股业绩仍有压力。我们认为当前持仓和股价对军工板块的悲观预期已反映较为充分，随着未来规划落地和任务释放，板块景气度的预期有望上行。 鲍丙文执业证书编号：S0860526070004baobingwen@orientsec.com.cn021-63326320罗楠执业证书编号：S0860518100001香港证监会牌照：BXQ804luonan@orientsec.com.cn021-63326320冯函执业证书编号：S0860520070002fenghan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫2026Q2军转民标的获得公募青睐，未来持仓结构有望再平衡。25Q2虽然军工重仓持仓占比大幅下滑，但从内部持仓结构来看还是有所分化，1）部分军转民增配：26Q2重仓机构数量增长最多为中航光电、火炬电子、中国船舶、睿创微纳、铖昌科技，可见在科技主线行情升温阶段，机构资金亦积极布局军工板块中深度切入AI制造等民品领域的优质标的；我们认为AI制造及两机作为军转民领域的核心赛道，具有产业壁垒高，技术迭代加速，市场前景广阔等特点，其中核心的军工公司有望迎来业绩第二增长曲线。2）传统军工&商业航天减配：26Q2重仓机构数量下降最多为航天电子、高德红外、航发动力、洪都航空、海格通信；同时很多传统军工持仓占比下降至较低水平，如中航沈飞Q2机构重仓持仓占比下降至1.03%、航发动力Q2机构重仓持仓占比下降至1.91%、中航西飞Q2机构重仓持仓占比下降至0.45%。但我们认为随着内需景气度回升叠加军贸带来新增量，下半年内部持仓结构有望出现平衡。 基金军工配置比例仍有较大提升空间，重点关注内需新质作战方向和军贸：2025Q3军工行业基金持仓分析2025-11-02 ⚫军民贸三重共振，看好板块持仓比例回升。当前时点我们认为随着内需景气恢复、新质新域加速建设、军贸出口带来新增量，军转民产业加速发展，持仓比例有望迎来反转：1）新一轮的装备建设规划即将明确，之前市场对内需景气持续性预期相对谨慎，但未来军工投入力度有望超预期，同时以无人装备、深海作战、作战信息化智能化等为代表的新质战斗力有望加速建设；2）AI制造、两机、商业航天有望迎来产业的加速发展，业绩弹性或将打开；3）中式装备认可度提升，高端装备出口有望“十五五”实现突破，军贸预期有望不断强化。 投资建议与投资标的 内需与战新领域共振背景下“十五五”的高景气将持续，基金军工配置比例有望逐渐回升。民用高端产业和外销业务有望持续突破，同时市场对内需景气恢复的信心提升有望提升持仓比例并平衡持仓结构。相关标的： ⚫看 好 核 心 白 马 估 值 修 复 ， 相 关 标 的 ：中 航 沈 飞(600760， 未 评 级)、 中 航 西 飞(000768，未评级)、中航机载(600372，增持)、航发动力(600893，买入)、国睿科技(600562，未评级)、七一二(603712，未评级)等； ⚫两机产业链，看好主机厂/燃气发生器环节及关键零部件/原材料环节，相关标的：应流股份(603308，未评级)、万泽股份(000534，买入)、航发动力(600893，买入)、中国动力(600482，未评级)、图南股份(300855，未评级)、航亚科技(688510，未评级)等； ⚫军工电子，看好加速开拓民品高端的龙头公司，相关标的：航天电器(002025，买入)、中航光电(002179，买入)、火炬电子(603678，未评级)、振华科技(000733，增持)、宏达电子(300726，未评级)、鸿远电子(603267，未评级)； 风险提示：军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期等。 附录 数据来源：Wind，东方证券研究 数据来源：Wind，东方证券研究 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。