金属一刻铜行业正在发生新的变化20260727

时间：7月27日 参会人：无 好的，各位领导早上好，我是长城有色首席沈皓俊。那么上周其实有色在上上周比较悲观的情形之下，上周的有色反倒是表现的不错的。从结果来看的话，整个铜板块的话上周是板块涨了有十个点，黄金的话板块涨了也有十一个点，整体其实从六七月初我们最早开始提示金铜的机会之后的话，其实你像紫金从底部六千三百亿的市值反弹也有一个接近三十个点，二十九个点的这样一个这个涨幅，那么还是比较可观的。我们继续看好在所整个宏观改善的这样一个这个包括流动性改善的预期之下，金铜铝。甚至是铝这些大金属所带来的这样一个估值修复的机会，从底部向上的空间，我认为修复个50%还是比较轻松的还是比较轻松的。那么什么时候是比较好的买点？我觉得整个有色的锚现阶段在黄金，所以其实在黄金COMEX黄金回踩4000点的时候那一天的节点，我觉得是一个加仓比较好的这样一个时机。当然我们也可以看到比如说像黄金这样的权益走势，虽然说COMEX价格还在4000到4200之间震荡，但是很多黄金个股从底部反弹都在接近五十个点了，比如说像灵宝灵宝这样的一个标的，从十一块七涨到了前期最高涨到二十块钱，其实就接近有一个这个八十个点左右的一个涨幅。 那么本周其实很关键很关键，几个关键的节点，一个是AI的Capex主要是周四周五，第二个就是中国的政治局会议在大概率上去年是七月三十号，今年大概率也是在这个七七本周的下半周，还有一个就是FOMC会议是在周四的两点钟公布这样一个这个最新的这样一个利率。那么这三个事件为什么本周很重要？首先第一个就是AI的Capex，如果说这个二一个是二六年的指引是否继续上修，第二个就是二七年的增速是否放缓，我前面其实也在会议当中，特别是这个金属一刻第一期当中也提到了，小金属新材料换句话说AI金属的炒作什么时候会结束？ 阶段性我认为见顶的信号是美股的那些AI的资本开支的增速二阶导就是增速开始放缓的时候，那么可能是一个这个，因为股票会打提前量，所以一些可能是一些这个小金 属阶段性的到了一个这个中期维度的顶部的这样一个这个特征。那么七月二十九号的盘后三十号北京时间三十号凌晨是微软和Meta，三十号七月三十号盘后北京时间是三十一号凌晨是亚马逊这些如果说这俩的AIcapex还是对于美股的科技包括半导体的影响比较大，那么对应到A股来说的话，其实说白了科技不好在震荡期大概率大盘也是一个偏防守偏震荡的一个态势，但是可能会有一些这个科技的水流到别的一些这个偏低估的一个方向，但是对于像一些AI小金属的话其实。 那不是一个太好的好事，不是一个太好的好事。那么，针于。所以我这里就不再多说了，也不方便多说。FOMC这样一个formax这样一个这个会议的话，七月三十号，周。四的北京时间凌晨两点钟会公布这样一个利率决议，市场普遍现在的预期是维持三点五到3.75这一个利率不变。但是更关键的其实是在于，沃什的表态中关于九月份是否重启加息的这样一个信号。近期的话，随着这个霍尔木兹海峡的一个这个，美伊冲突的加剧吧，油价又突破了九十了，又突破九十，从而会推升大家对于通胀的一个担忧，但是本次会议如果说是偏鸽的，那直直接利好整个这个有色，就会直接利好整个有色，包括利率敏感型的金属金和铜，还会推波助澜来一把火。 那么下周本周还有一些迹象可能就是看他特朗普了，美一会不会taco特朗普会不会taco，那么这是影响本周最重要的几件事儿，本周非常重要。另外的话其实就是之前上上周上周其实也提了一下碳酸锂的三重底，我觉得现阶段的话强现实依旧是持续的，但是权益有待于定价，权益有待于再定价。你包括近期像中矿九岭多家锂盐厂都进行了一个停产检修，九岭分阶段的这样一个这个停产检修将会影响碳酸锂的这样一个产能4000吨，而八月份下游锂电排产还是不错的还是不错的，我们交叉验证的话八月份的锂电全市场动能储能动力消费总排产是有望超过300G瓦的300G瓦环比增长在7.4%。 七月份的这样一个这个动力的这样一个排产，也是同比增速是在五到十个点之内，所以其实下游是呈现出一个淡季不淡的特征。而从供给来看的话，本身的供给是在有所是在有所收缩的。刚刚提到的一些这个头部锂盐厂，头部锂盐厂的一些停产检修，甚至包括像这个智利碳酸锂出口已经连续两个月的一个低位了，七八月份到港量会同步减少，贸易商的话就是库存也会持续去化。所以其实我们认为现实层面依旧是强的， 现实层面依旧是强的，只是预期层面有些弱，预期层面有些弱，但是股票已经从最高点腰斩了，这个位置其实我觉得不宜过分的悲观，有待于权益有待于再定价。 那么更推荐大家关注的其实是中矿资源，这种有铜有小金属打底，甚至包括六月二十六号出的这样出了股权激励。草案，这些打底的这样一个就具备安全边际的一些标的。预计的话，像这个十四万，我觉得从期货来看可能会反复博弈。如果说期货价格能企稳的话，我觉得权益的底差不多这一轮的阶段性的底就到了。那么以上是周度行情的一些总结，接下来言归正传，我们来讲一讲今天的话题，就是铜板块正在发生的一些变化。我们也看得到，其实受美伊冲突升级的影响，在今年三月份以来，铜板块一直是处在一个下挫，一直处在一个下挫，但是铜价反倒是一个这个偏震荡偏震荡持稳。 最关键的其实是最近这个美伊冲突又从缓和走向了一个边际变得紧张一个状态，所以其实全球市场的这样一个避险情绪在短期内迅也是实现了一个迅速的升温。那么我们会看到COMEX九月的铜的期货甚至一度下挫到了这个6.33美元每磅，较六月初创下的这个高点也回落了近5%左右。但是，我如果我们把最近一周或者最近一个季度的全球铜价和全球的这样一个这个发生的宏观大事放在一起看的话，你会发现真正发生变化的是铜价和铜板块。并没有基于这些宏观预期的变局而出现持续性的下挫，特别是铜价，铜特别是铜价出现了很明显的一个背离，因为在这个宏观预期回调的时候，其实是从全球铜的这样一个行业当中释放出了一些偏利多的一个信号。 那么这也就是说，这个宏观变局所带来PE端的一个下压已经逐步脱敏，已经逐步的一个这个脱敏，或者说到现在为止的话，整个铜板块的估值是在十倍左右这样一个这个水平，估值的这样一个压力在逐步的消除。那么相对应的EPS改善是我们认为后面会存在持续的一个催化。那么也就是说在铜价这一块的话，其实是存在一个明显的上升的机遇和下调无力的这样一个情况。那么从库存上来看的话，其实LME的库存已经到了二十八点四万吨，相较六月份的底底底部减少了百分之又减少了20%。 而LME的56%的库存也已经进入了注销仓单的一个状态，意味着铜已经被提货要求离开仓库。上期所的库存也下降到了自五月以来下降了82%。同时的话我们也可以看得到现在整个这个洋山铜溢价在103美元每吨。整个的一个进口对于国内来说也是处在一个 比较旺盛的一个状态。那么国内铜的实物需求保持在一个比较高的韧性，我们看得到包括像这个630白宫的提交关税议案之后的，并并没有发生任何的一个变化，美国还是会拟定一个方案针对进口铜关税，对精对精炼铜加征关税，初步的规划目前的市场预期是二七年是二七年的这个15%加征15%，二八年的话是加征30%，这个方案也是在稳步的一个推进中，因此的话其实COMEX铜的一个转运也没有得到进一步的一个消除。 而在库存方面的话，也就是说现在其实我们去看整个库存的状态已经降到了近五年的平均位置以下这样一个状态，那么。过去几个月的铜价出现了微微回调或者稳价的一个状态，下游的提货节奏已经变得非常正常。这是第一个，就是，对于红铜价，对于宏观的这样一个预期，已经显得明显脱敏，反倒是后续EPS存在持续的一个改善的一个可能性。那么第二个就是，我们是供给端，供给端我们也可以看得到矿端的一个供给事件近期密集的出现了爆发，而在未来的一些催化正在进一步升级，比如说像这个智利遭遇了强冬季的风暴，已经严重影响了中部的铜和港口的一个运输，嘉能可的话还有这个安托法加斯塔的等多个多家的这样一个头部矿企也被迫启动了安全预案并调整作业，然后整个的这个短期整个的一个这个出口产出是受到明显的一个抑制。 我们从I ICSG的这样一个数据发现，全球一到五月份的铜精矿已经累计减产了十八点三万吨。这，所以这个也不要说我们一季度当时整个这个年度指引完成量一季度不到23%，如果说二季度这个数据披露在即的话，我们觉认为不排除大量的一个这个矿企进行产量指引的下修，从而加剧了远端的这样一个供应风险，供远端的一个供应风险。从整个主流的国内的港口库存来看的话，我们也可以看到在环比减少了近6%。那么最关键的是霍尔木兹海峡的再次封锁，从三月份开始其实这波封锁已经引起了全球硫磺海运的中断，但是因为大家在第一时间都完成了对于原油或者燃油。 甚至是硫酸这样一个囤货，所以其实整个这个硫磺价格虽然说暴涨，但是从二季度来看，大家成本端供应端并没有体现出比较大的一个风险，就是因为大家有库存大家有库存。但是我们也看得到硫酸对于湿法工艺铜矿的这样一个直接冲击，这部分产能的影响也有一个十五到二十十五到二十，但是我们可以看得到最危险的地区刚果金的硫磺供应霍尔木茨海峡这部分要占到接近80%左右了，所以其实如果说刚果金这块硫磺硫 酸问题在下半年难以解决的话，其实库存消耗完也是一个比较危险的一个信号，所以其实。 我们认为，高价原料生产的成本将会在今年下半年集中体现，这是对于铜矿企的这样一个考验。叠加上目前从矿端到冶炼端也是在进一步的传导，TC的话已经。跌到了负的150这样一个比较极端的一个水平，相对应的也在倒逼冶炼厂主动控制开工节奏，六月份的电解铜的产量环比是减少了2.1%，国内进入了这样一个化肥消费淡季之后的话，硫酸又是有点这个微微的承压，整个的一一些行业的压力利润压力是非常显著的，我们看从这个二季度开始的话，全球约16%的铜冶炼产能是处于停产或者检修状态，智利更是高达了25.4%，创下了一个近五年的一个新高，与此同时的话像这个日本连年产三十五点四万吨的冶炼厂也计划于二七年初前停止处理铜精矿，也就是说市场目前不仅面临着铜矿和刚果金的一个风险，可能更多的面临整个供应链持续收缩的一个风险。 那么这是第二个变化，那么第三个方面的话，其实很明显感知到需求端在处在一个从淡季进入旺季的一个转折，这也是一个明显的利好，对于电网投资或者新能源的这样一个这个风光储算，特别是这个算力基础之后，进入夏季之后，大家明显感觉开工率是出现了一定程度上的下滑，从而随着整个这个，但是随着整个行业从下游需求从淡季转向旺季，从夏季转向秋季的过程当中，我们会看到开工率，特别是未来九月份传统消费旺季来临之后，暑期结束，消费电子的和消费电子的一些需求共振，下游的订单的话其实也会迎来一个明显的一个边际改善，纪要加微：所以从下半年来看的话，我们基于铜板块的整个这个权益的估值情况以及铜价的变化，供需端的供给在进一步危机加重，需求端的话迎来一个边际向好。 整个宏观的流动性也在迎来一波改善，整个铜板块，我觉得是迎迎来一个比较明显的一个布局机会。对于短中长期来看，都会存都不太会存在一个大幅的这样一个这个风险。比较典型的其实是紫金，从底部的修复已经有29%我觉得这一波修复还在持续，权益会走的比商品更早一些。建议大家关注的标的像紫金、洛钼、藏格，还有像这个江铜，江铜其实也不错，巴拿马第一量子的这样一个这个C矿，三十五年产三十五万吨的C矿，有可能今年能复产，有可能复产，有一些新闻出来了。 那么对于江铜来说，只是权益量直接要量增30%这个是一个期权。以上是金属板块的一些观点，感谢各位领导的收听。 感谢大家参加本次会议，会议到此结束，祝大家生活愉快，再见。