信达策略汇：市场正在发生新的变化

请阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露h t t p : / / w w w . c i n d a s c . c o m1 证券研究报告 日刊 2014年3月20日 晨会纪要 艾宜 执业编号：S1500511110001 联系电话：+86 10 63081457 邮箱：aiyi@cindasc.com ● 今日投资故事–市场正在发生新的变化 受保定有望成为副政治中心消息刺激，昨天保定本地股异军突起，成为唯一的亮点。但是，大盘依然受宏观经济不振，IPO重启及央行正回购导致资金面紧张等多重因素压制而继续盘整，成长股与蓝筹股均出现了不同程度下跌。我们维持之前关于短期内大盘仍将继续盘整的判断，同时认为下跌的空间已经不大，大盘新一轮反弹或许正在酝酿之中，因为政策面有了一些新的变化。 昨日晚间，中茵股份和天保基建的定增预案先后获得证监会无条件核准，加上之前外高桥和海印股份有关土地和商业项目开发的定增方案，万科B股转H股，绿地借壳金丰投资等一系列事项的披露，房地产企业再融资正式放开应该是没有疑义了。这反映出管理层对于房地产市场的管理思路发生了重大转变，即从抑制房地产开发商转为增加房地产市场供应，这符合十八届三中全会“让市场在资源配臵中起决定性作用”的精神，也和政府工作报告中“分类调控”的思路相一致，坚定了市场对政府全面深化改革的信心。房地产再融资放开后，房企财务结构将会优化，也有利于化解房地产风险。近期地产板块出现反弹将是大概率事件，建议投资者关注京津冀概念的开发商及价值低估的一线地产开发商。 此外，昨天国务院常务会议确定了落实政府工作报告的55项重点工作，指出要努力保持经济运行处在合理区间，抓紧出台已确定的扩内需、稳增长措施，加快重点投资项目前期工作和建设进度，及时拨付预算资金。这说明一段时间内稳增长的措施有望密集出台，宏观经济或将有所改善，大盘可能也会有所反映。 房地产再融资放开和即将出台的稳增长措施有望成为促使大盘反弹的重要因素，“在别人恐惧时贪婪”，投资者在大盘低迷时期也要保持信心，积极参与新的投资机会。 ●今日导读 一、行业公司 1、招商地产年报点评：结转速度放慢，财务保持稳健（崔娟20140319） 2、扬农化工年报点评：草甘膦价格提升支撑公司业绩（郭荆璞，麦土荣 20140319） 三、今日财经 1、国务院确定55项工作重点：抓紧出台稳增长措施 2、央行表态称网络支付限额新规短期不实施 3、房企市场化融资机制或将归位 4、国网将全面放开充换电设施10年投资或超千亿 5、美联储政策声明：缩减QE100亿美元更新前瞻指引 产品说明： 核心提示： 股市有风险，入市须谨慎 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 http://www.cindasc.com 请阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露h t t p : / / w w w . c i n d a s c . c o m2 一、行业公司 1、招商地产年报点评：结转速度放慢，财务保持稳健（崔娟20140319） 事件：公司发布2013年报，2013年公司实现营业收入为325.68亿元，同比增长28.74%；归属于母公司股东的净利润42.02亿元，同比增长26.64%；基本每股收益2.45元/股，基本符合我们前期2.5元的预测。 点评： 房地产销售稳健增长，拿地面积大幅上升。2013年，公司实现销售面积274万平方米，签约销售金额432亿元，同比分别增长10.72%和18.73%。公司加大拿地力度，新进昆明、大连、宁波、南宁、杭州、烟台等6个城市，新增项目资源合计666万平方米，其中公司权益面积497万平方米，同比增长63.49%。截止报告期末，公司在全国已进驻25个城市，项目储备超1300万平方米。 新开工面积大幅增长，竣工面积明显下滑。2013年，公司新开工面积424万平米，同比增长80.43%；竣工面积163万平米，同比下降36.33%；在建面积737万平米，同比增长47.4%。 ROE保持稳定，毛利率小幅下滑。2013年公司加权平均净资产收益率16.73%，同比增长1.54个百分点。公司综合毛利率41.52%，同比下降7.31个百分点。 财务状况稳健。报告期末，公司资产负债率为70.97%，较年初降低2.07个百分点；公司扣除预收账款后的资产负债率为42.98%，较年初降低3.99个百分点。截至报告期末，公司持有现金242亿元，高于短期借款和一年内到期长期借款的总和213亿元，财务状况稳健。 盈利预测和投资评级：预计公司2014年至2016年每股收益分别为3.2元（上调0.6%）、3.69元（下调3%）和4.28元，对应3月18日收盘价（16.68元）的市盈率分别为5.2倍、4.5倍和3.9倍，维持“增持”评级。 风险因素：宏观经济增速低于预期；信贷持续收紧；销售下滑。 2、扬农化工年报点评：草甘膦价格提升支撑公司业绩（郭荆璞，麦土荣 20140319） 事件：公司发布2013年报，报告期内公司实现营业收入30.05亿元，较去年同比增长35.42%；归属于上市公司股东的净利润3.78亿元，同比增长96.65%；基本每股收益2.193元，同比增长94.57%。 点评： 营业收入大幅增长，毛利率提升。受益于全球农药市场回暖，公司2013年营收达到30.05亿元，同比增长35.42%。分板块看，杀虫销量达7740吨，同比增长22.21%，销售收入同比增长30.63%，毛利率较2012年提升了2.79个百分点，达到了24.59%；除草剂销量达34618吨，同比增长15.71%，销售收入同比增长40.46%，毛利率较2012年提升了9.56个百分点，达到了23.63%。可以看出，2013年公司的菊酯以及草甘膦价格均有较大幅度提升。 菊酯支撑业绩，未来看好麦草畏。我们判断农用菊酯类杀虫剂将受益于发达国家替代中毒性农药的趋势，公司拥有中间体产能，同时对下游开发和系列配套有着丰富的经验积累，将受益于菊酯的增长。麦草畏有望受益于转基因作物推广的支撑，需求将持续增长，公司现有麦草畏产能1500吨/年，南通5000吨/年麦草畏等项目基本完成前臵审批工作，有望成为公司新的盈利增长点。 看好2014年草甘膦价格。优士化学2013年实现净利润近2.65亿元，较2012年的1.14亿元大幅提升了132.5%，约占2013年利润增长的82%，可以看出草甘膦行业在2013年持续好转。受旺季来临以及原材料甘氨酸以及双甘膦价格上涨的影响，目前草 请阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露h t t p : / / w w w . c i n d a s c . c o m3 甘膦市场价格持续上涨，主流成交价格在35000元/吨附近，我们持续看好2014年草甘膦的价格。 盈利预测及评级：由于草甘膦价格提升，我们上调公司的盈利预测，预计公司2014-2016年EPS分别为2.56元、2.90元、3.53元（此前2014-2015年预计分别为2.48元、2.79元），对应2014年03月18日收盘价（33.94元/股）的动态PE分别为13倍、12倍和10倍，维持“增持”评级。 风险因素：恶劣天气、事件性刺激、新业务消耗现金头寸。 二、今日财经 1、国务院确定55项工作重点：抓紧出台稳增长措施 国务院总理李克强3月19日主持召开国务院常务会议，确定《政府工作报告》重点工作部门分工，部署进一步落实不得新建政府性楼堂馆所要求的措施。会议确定了今年政府工作15个方面共55项重点任务，并分解到国务院各部门、各单位。会议强调，做好今年工作，既要整体推进，也要突出重点、抓住焦点。一要坚持向深化改革要动力。大力推进简政放权、财税金融、国有企业、发展混合所有制经济、有序放宽市场准入等重点领域和关键环节改革，以结构改革推进结构调整，使改革与宏观经济运行和解决人民群众关心的问题协同推进。有利于促进解决当前发展瓶颈障碍的改革措施，要加快推出、尽早见效，进一步激发市场活力和社会创造力。各项重点工作都要以改革的精神来推进。二要努力保持经济运行处在合理区间。面对错综复杂的经济形势，加强分析研判，及时发现苗头性、倾向性问题，切实防范化解各类风险。抓紧出台已确定的扩内需、稳增长措施，加快重点投资项目前期工作和建设进度，及时拨付预算资金。落实和完善促就业政策措施，多渠道增加就业岗位。保持物价总水平基本稳定。三要着力提质增效升级、持续改善民生。抓好农业生产，促进今年粮食丰产、农民增收。落实国家新型城镇化规划，按期完成包括棚户区改造在内的保障性安居工程建设任务。推动科技创新和管理创新，淘汰落后产能，促进产业升级。强化大气、水和土壤污染治理，加强生态保护和建设。继续推进医改，保障食品安全，实施好《社会救助暂行办法》，完成农村饮水安全、扶贫减贫等目标，筑牢保基本、兜底线的民生“安全网”。 2、央行表态称网络支付限额新规短期不实施 央行拟立新规限制网络支付转账额度被曝出后，引起广泛关注和质疑。央行3月19日召集部分机构和学者座谈，并透露《支付机构网络支付业务管理办法》短时间内不会发布实施。而此前被叫停的虚拟信用卡和二维码支付将在第三方认证安全后放行。此前，央行发布《支付机构网络支付业务管理办法》（意见稿）征求对目前的第三方支付做出限制，其部分条款也被媒体披露，包括第三方支付转账、消费将被限制，比如单笔消费不得超过5000元，月累计不能超过1万；单笔转账不能超过1000元，年累计不能超过1万等。 3、房企市场化融资机制或将归位 在《政府工作报告》定调房地产政策之后，房企再融资审核正式开闸。中茵股份、天 请阅 读 最 后 一 页 免 责 声 明 及 信 息 披 露h t t p : / / w w w . c i n d a s c . c o m4 保基建今日双双公告，公司非公开发行A股股票申请获得证监会通过。在此之前，万科“B转H”方案获证监会核准，地产旗舰绿地集团借壳金丰投资方案出炉，皆预示着房企重组及再融资等市场化机制正逐渐归位。 4、国网将全面放开充换电设施10年投资或超千亿 国家电网公司董事长刘振亚近日表示，电动汽车充电的充换电设施将对社会“全面开放”，谁想投资，谁有钱投资，谁就投，国家电网将全面放开充换电设施建设。业内人士称，此举或将大幅度提升社会资本对充电站、桩的投资热情，今年中国充电配套设施的建设有望进入高峰期。国家电网内部人士称，要吸引民营资本参与，政府就要考虑配套的市场机制，否则就只剩国网、南方电网等国企，市场还是一潭死水。有专业人士预测，对充电站、桩的投资将成为新能源汽车产业链上的“第一桶金”，其潜在价值必然在电动车市场启动之前爆发。充电站10年内累计的基本投资将突破1000亿元。 5、美联储政策声明：缩减QE100亿美元更新前瞻指引 美国联邦公开市场委员会(FOMC)周三（3月19日）公布了货币政策声明，宣布将其债券购买计划的规模进一步缩减100亿美元。原有的0-0.25%超低利率维持不变的3个限制性定量指引被取消。FOMC宣布，从4月份开始，FOMC将以每个月250亿美元的规模扩大其机构抵押贷款支持债券的持有量，而不是此前的每个月300亿美元；同时将以每个月300亿美元的规模扩大其长期美国国债的持有量，而不是此前的每个月350亿美元。在此次会议上，FOMC还决定将基准利率维持不变，符合市场广泛预期；同时指出在资产购买计划终结以后的很长时间里，继续将联邦基金利率维持在当前