长城金属金属一刻第5期铜板块正在发生新的变化

00:00:01 本次电话会议仅供长城证券签约客户和邀请嘉宾参加。本次电话会议内容遵守监管要求，不出现未公开重大信息内容。会议嘉宾观点仅代表嘉宾个人观点，不代表长城证券的观点，也不构成任何投资建议。本次电话会议内容严禁录音或转发。 00:00:28 好的，各位领导早上好，我是长城有色首席沈浩俊。 00:00:32 那么上周其实有色在上上周比较悲观的情形之下，上周的有色反倒是表现得不错的。嗯，00:00:39 从结果来看的话，呃，整个铜板块的话，上周是板块涨了有10个点，黄金的话板块涨了也有11个点。呃，整体其实从六七月初啊，我们最早开始提示金铜的机会之后的话，其实呃你像紫金从底部6300亿的市值反弹啊，这也有一个接近30个点29个点的这样一个这个涨幅，那么呃还是比较可观的。呃我们继续看好，在所整个宏观改善的这样一个这个包括流动性改善的预期之下，呃，金铜铝啊，甚至是铝啊这些大金属啊，所带来的这样一个估值修复的机会，从底部向上的空间。我认为呃修复个50%还是比较轻松的啊，还是比较轻松的。 00:01:33 那么呃什么时候是比较好的买点啊？我觉得呃整个有色的卯现阶段在黄金啊，所以其实在黄金COMEX黄金回踩4000点的时候啊，那一天的节点啊，我觉得是一个加仓比较好的这样一个时机啊。当然我们也可以看到，比如说像啊黄金这样的呃权益走势，虽然说COMEX价格还在4000~4200之间震荡，但是呃很多黄金股从底部反弹都在接近50个点了啊。比如说像灵宝啊灵宝这样的一个标的，从11块7呃涨到了前期最高涨到20块钱啊，其实就接近有一个这个80个点左右的一个涨幅， 00:02:19 那么呃本周啊其实呃很关键啊很关键，几个关键的节点，一个是AI的capex啊，主要是周 四周。周五第二个就是中国的政治局会议啊，在大概率上去年是7月30号，今年大概率也是在这个77本周的下半周，还有一个就是formwork会议啊，是在周四的两点钟公布这样一个这个最新的这样一个利率。 00:02:47 那么呃这三个事件为什么本周很重要啊？首先第一个就是AI的capex， 00:02:52 如果说，呃，这个二一个是26年的指引是否继续上修，第二个就是27年的增速是否放缓。 00:03:01 呃，我前面其实也在会议当中，特别是。这个这个这个金属一课第一期当中也提到了呃小金属新材料，换句话说AI金属的炒作什么时候会结束？呃阶段性我认为见顶的信号是啊，美股的那些AI的资本开支的增速二阶导啊就是增速开始放缓的时候。那么可能是一个这个因为股票会打提前量啊，所以一些可能是一些这个呃，小金属阶段性的到了一个这个呃，中期维度的顶部的这样一个这个呃特征。那么呃7月29号的盘后啊，30号北京时间30号凌晨是微软和Meta啊，30号7月30号盘后北京时间是31号凌晨是亚马逊啊这些。 00:03:48 如果说呃这俩的AI capex还是对于美股的科技啊，包括半导体的影响比较大啊，那么对应到A股来说的话，其实说白了科技不好，在震荡期，大概率大盘也是一个偏呃防守偏震荡的一个态势。但是可能会有一些这个科技的水流到别的一些这个偏低估的一个方向，但是对于像一些AI小金属的话，其实那不是一个太好的好事啊，不是一个太好的好事。 00:04:17 那么呃政局会我这里就不再多说了啊，也不方便多说呃forx这样一个forx这样一个这个会议的话，7月30号啊周四。 00:04:29 四的北京时间凌晨两点钟会公布这样一个利率决议，市场普遍现在的预期是维持3.5~3.75这一个利率不变。但是更关键的其实是在于啊沃什的表态中，关于9月份是否重启加息的这样一个信号，近期的话，随着这个霍尔木兹海峡的一个这个。呃，美伊冲突的加剧吧， 啊，油价又突破了90了啊，又突破90，呃。从而会推升大家对于通胀的一个担忧啊，但是本次会议如果说呃是偏割的啊，那直直接利好整个这个有色啊，就会会直接利好整个有色，包括呃利率敏感型的金属金和铜啊，还会推波助澜来一把火。 00:05:15 那么下周呃，本周还有一些迹象，可能就是看他特朗普了啊，美伊会不会踏口啊？特朗普会不会踏口？那么呃，这是影响本周最重要的几件事儿啊，本周非常重要。另外的话，其实就是之前上上周啊，上周其实也提了一下碳酸锂的三重底啊。我觉得现阶段的话，强线是依旧是持续的，但是权益有待于定价啊。权益有待于在定价。 00:05:41 你包括近期像中矿啊九岭啊多家锂盐厂都进行了一个停产检修呃，九岭分阶段的这样一个这个停产检修，将会影响碳酸锂的这样一个产能4000吨。而8月份下游锂电排产还是不错的啊，还是不错的。 00:05:56 我们交叉验证的话，8月份的锂电全市场动能储能动力消费总排产呃，是有望超过300G瓦的啊，300G瓦环比增长在7.4%呃。七月份的这样一个这个动力的这样一个排产啊，也是同比增速是在5~10个点之内，所以其实呃下游是呈现出一个淡季不淡的特征，而从供给来看的话本身。身的供给是在有所呃是在有所收缩的啊。 00:06:28 刚刚提到的一些这个头部锂盐厂啊，头部锂盐厂的一些停产检修啊，甚至包括像这个呃智利碳酸锂出口已经连续两个月的一个低位了啊，七八月份到港量会同步减少，贸易商的话这个库存也会持续去化。其实啊，我们认为现实层面依旧是强的啊，现实层面依旧是强的，只是预期层面有些弱啊。预期层面有些弱，但是股票已经从最高点腰斩了啊。 00:06:54 这个位置其实我觉得呃不宜过分的悲观啊，有待于权益，有待于再定价。 00:06:59 那么更推荐大家关注的其实是中矿资源啊，这种有铜啊有小金属呃打底，甚至包括6月26号出的这样出了股权激励草案啊，这些打底的这样一个就具备安全边际的一些标的。预计的话像这个14万啊，我觉得呃从期货来看可能会反复博弈，如果说期货价格能企稳的 话，我觉得权益的底差不多这。 00:07:23轮的阶段性的底就到了，那么以上是周度行情的一些总结啊。接下来言归正传啊， 00:07:29 我们来讲一讲今天的话题啊，就是铜板块正在发生的一些变化啊。 00:07:34 我们也看得到其实受美伊冲突升级的影响，在今年3月份以来，铜板块一直是处在一个呃下挫啊，一直处在一个下挫。但是铜价呢反倒是一个这个偏震荡啊，偏震荡持稳，最关键的其实是最近啊，这个美伊冲突又从缓和走向了一个边际变得紧张一个状态。所以其实啊，全球市场的这样一个避险情绪在短期内寻也是实现了一个迅速的升温。那么我们会看到COMEX9月的铜的期货，甚至一度下挫到了这个6.33美元每磅，较6月初创下的这个高点也回落了近5%左右，呃，但是呢， 00:08:19 我如果我们把最近一周或者最近一个。季度的全球铜价和全球的这样一个，这个发生的宏观大势放在一起看的话，你会发现真正发生变化的是铜价和铜板块。并没有基于这些宏观预期的变局而出现持续性的下挫，特别是铜价啊同特别是铜价呃出现了很明显的一个背离啊，因为在这个宏观预期回调的时候，其实是从呃全球铜的这样一个行业当中，释放出的一些呃偏利多的一个信号。那么这也就是说啊，这个宏观变局所带来PE端的一个下压已经逐步脱敏啊，已经逐步的一个这个脱敏， 00:09:04 或者说到现在为止的话，整个同板块的估值是在10倍左右，这样一个这个呃水平估值的这样一个压力在逐步的消除。那么相对应的EPS改善是我们认为后面会存在持续的一个催化。 00:09:21 那么也就是说，呃在铜价这一块儿的话，其实是存在一个明显的上升的呃机遇和下调无力的这样一个情况。 00:09:30 那么从库存上来看的话，其实ma的库存已经到了28.4万吨，相较6月份的底呃底底部减少了百分之又减少了20%。而LME的56%的库存也已经进入了注销仓单的一个状态，意味着铜已经被提货啊要求离开仓库。呃，上期所的库存也下降到了自5月以来啊下降了82%。同时的话我们也可以看得到，现在整个这个洋山铜溢价在103美元每吨，整个的一个进口对于国内来说也是处在一个比较旺盛的一个状态。那么呃国内铜的实物需求保持在一个比较高的韧性，我们看得到啊，包括像这个呃630白宫的提交关税议案之后的并并没有发生任何。 00:10:21 的一个变化啊，美国还是会拟定一个方案针对进口铜关税啊，对金对精炼铜加征关税初步的规划。目前的市场预期是27年啊，是27年的这个呃15%加征百分之十五二八年的话是加征30%。这个方案也是在稳步的一个推进中啊， 00:10:41 因此的话，其实commax红的一个转运也没有得到进一步的一个消除，而在库存方面的话，也就是说现在其实呃我们去看整个库存的状态，已经降到了近5年的呃平均位置以下啊这样一个状态，那么呃。 00:10:59 过去几个月的铜价出现了微微回调或者稳价的一个状态，下游的提货节奏已经变得非常正常，这是第一个就是呃对于红。铜价啊对于宏观的这样一个预期呃已经显得明显脱敏，反倒是后续EPS存在持续的一个改善的一个呃可能性。那么第二个就是呃我们是供给端啊，供给端我们也可以看得到矿端的一个供给事件近期密集地出现了爆发，而在未来的一些催化正在进一步升级啊， 00:11:34 比如说像这个这里遭遇了强冬季的风暴，已经严重影响了呃中部的铜和港口的一个运输。嘉能可的话，还有这个安托法加斯塔。的等多个多家的这样一个头部矿企也被迫启动了安全预案并调整作业，然后整个的这个短期整个的一个这个出口产出是受到明显的一个抑制。 00:11:57 我们从icsg的这样一个数据发现，全球1~5月份的铜金矿已经累计减产了18.3万吨。这 呃所以这个这个这个也不要说，我们一季度当时整个这个呃年度指引完成量一季度不到23%。如果说二季度这个数据披露在即的话，我们觉得认为啊不排除大量的一个这个矿企进行产量指引的下修，呃，从而加剧了远端的这样一个供应风险啊。供远端的一个供应风险，从整个主流的国内的港口库存来看的话，我们也可以看到在呃环比减少了近6%。 00:12:37 那么呃最关键的是呃霍尔木兹海峡的再次封锁啊，从3月份开始，其实这波封锁已经引起了全球硫磺海运的中断。但是因为大家在第一时间都完成了对于呃原油或者燃油啊，甚至是硫酸的这样一个囤货。所以其实整个这个呃硫磺价格虽然说暴涨， 00:12:56 但是从二季度来看，大家成本端啊，供应端并没有体现出比较大的一个风险，就是因为大家有库存啊，大家有库存。但是我们也看得到硫酸对于湿法工艺铜矿的这样一个直接冲击，这部分产能的影响也有一个呃15~20啊15~20，但是我们可以看得到呃最危险的地区刚果金的硫磺供应啊，霍尔姆斯海峡这部分要占到接近80%左右了啊。所以其实如果说呃刚果金这块硫磺硫酸问题在下半年难以解决的话，其实呃，库存消耗完也是一个比较危险的一个信号啊，所以其实呃。 00:13:35 我们认为啊，高价原料生产的成本将会在今年下半年啊集中体现啊，这是对于铜矿企的这样一个考验。呃，叠加上目前从矿端到冶炼端也是在进一步的传导，TC的话已经跌到了负的150这样一个比较极端的一个水平，相对应的也在倒逼冶炼厂主动控制开工节奏。 00:13:57 六月份的电解铜的产量环比是减少了2.1%，国内进入了这样一个化肥消费淡季之后的话，硫酸又是有点这个呃微微的沉压啊，整个的一一些行业的压力利润压力是非常显著的啊。 00:14:14 我们看从这个二季度开始的话，全球约16%的铜冶炼产能是处于停产呃或者检修状态，智力更是高达了25.4%啊，创下了一个近五年的一个新高。与此同时的话，像这个日本年产年产35.4万吨的冶炼厂也计划于27年初前。 00:14:35 停止处理铜金矿，也就是说市场目前不仅面临着铜矿和刚果金的一个风险，可能更多的面临整个供应链持续收缩的一个风险。那么这是第二个变化。 00:14:48 那么第三个方面的话，其实很明显感觉到需求端在处在一个从淡季进入旺季的一个转折啊，这也是一个明显的利好。对于电网投资或者新能源的这样一个这个风光储算啊，特别是这个算力基础之后进入夏季之后，大家明显