成本驱动盘面走强，原木维持弱平衡震荡

研究员：朱四祥期货从业证号：F03127108投资咨询证号：Z0020124 第一部分综合分析与交易策略 综合分析与交易策略 【综合分析】 基本面：供应端新西兰步入冬季采伐季，本周原木对华发运、国内到港量环比小幅回落，到港结构延续北多南少特征；6月原木进口同比转正，但1-6月累计进口依旧同比下降5.49%。成本端原油上行推升海运费，叠加海外贸易商8月挺价意愿较强，辐射松CFR外盘区间震荡，进口成本形成持续底部支撑。需求端处于传统淡季，13港原木日均出库量降至5.17万方，环比下滑10.09%；需求结构撕裂，南方高温拖累建筑口料走弱，高端大A、无节材、纸浆材依托货源偏紧保持坚挺。库存由去库转为小幅累库，针叶原木总库存261万方，辐射松、北美材库存同步回升，整体库存压力可控。市场核心矛盾集中在淡季偏弱需求与刚性进口成本持续博弈。 【逻辑分析】 当前原木期现估值受成本强力托底、淡季需求压制双向约束，估值中枢向上移动但尚不具备趋势上行条件。成本端海运费回升、外盘挺价预期强化，抬升进口盈亏平衡线，封死盘面深度下行空间，但淡季终端需求难以持续跟进，建筑木方消费低迷、加工厂保持按需采购，现货小A材承压下行，显著拖累整体估值上行高度。现货品种估值分化拉大，高端优质材货源稀缺，估值偏强；普通建筑口料缺乏需求支撑，估值偏弱。短期盘面估值在成本驱动下易涨难跌，但持续上行动能不足。中长期需要观察新西兰冬季采伐减量兑现情况，以及9月下游传统旺季开工回暖力度。现阶段适合区间交易，等待需求拐点确认后，再评估估值进一步上行空间。 【策略】 1.单边：逢低布局少量多单思路，不追高，高位适度止盈。 第一部分综合分析与交易策略 第二部分核心逻辑分析 第三部分周度数据跟踪 原木供应—到货量整体回落 据木联调研，本周（2026/7/17-7/23），新西兰12港原木离港发运共计11船42万方，船数环比持平，运量减少6万方。其中，新西兰直发中国9船33万方，船数环比持平，运量减少4万方。从近四周来看，新西兰12港原木离港发运共计38船159万方，较上月同期减少5船17万方。其中，新西兰累计直发中国31船123万方，较上月同期减少1船1万方。 据木联调研，本周（2026/7/20-2026/7/26）13港新西兰针叶原木预到船11条，较上周减少1条，周环比减少8%；到港总量约38.7万方，较上周减少1.5万方，周环比减少4%。 原木库存—港口库存较上周上涨 国内分材质原木库存：截至7月17日，本期国内分材质原木总库存为261万方，较上周增加4万方，周环比增加1.56%；辐射松库存为197万方，较上周增加2万方，周环比增加1.03%；北美材库存为30万方，较上周增加2万方，周环比增加7.14%；云杉/冷杉库存为14万方，较上周持平，周环比持平。 国内分省份原木库存：截至7月17日，本期山东3港总库存为1696000方，较上期增加53000方；江苏3港总库存为626154方，较上期增加53000方；福建3港总库存为64138方，较上期减少15016方。 原木需求—下游需求整体趋弱 国内港口原木出库量：截至7月17日，本期13港原木日均出库量为5.17万方，较上期减少0.58万方，周环比减少10.09%。其中，山东3港日均总出库量为2.83万方，较上期减少0.63万方，周环比减少18.21%；江苏3港日均总出库量为1.92万方，较上期增加0.07万方万方，周环比增加3.78%；福建3港日均总出库量为0.23万方，较上期减少0.07万方，周环比减少23.33%；广东东莞港日均总出库量为0.09万方，较上期持平，周环比持平；河北2港日均出库量为0.1万方，较上期增加0.05万方，周环比增加100.00%；广西钦州港日均出库量为0，周环比增加0.05。 据百年建筑调研，截至7月21日，样本建筑工地资金到位率为54.8%，周环比下降0.07个百分点。 辐射松、云杉冷杉价格 山东：本周日照港3.9米中A辐射松原木790元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期上涨50元/方，同比上涨6.76%。 江苏：本周太仓港4米中A辐射松原木790元/方，较上周持平，周环比持平，较去年同期上涨40元/方，同比上涨5.33%。 山东：本周日照港11.8米20cm+统货云杉原木1160元/方，较上周持平，周环比持平，较去年增加70元/方，同比上涨6.42%。 辐射松木方：以3000*40*90辐射松木方为例，山东市场主流成交价为1280元/方，江苏市场主流成交价为1280元/方。云杉/白松木方：以3000*40*90白松木方为例，山东市场主流成交价为1770元/方，江苏市场主流成交价为1770元/方。 进口原木成本 据木联调研，截至2026年7月13日，7月新西兰辐射松原木外盘（CFR）报价区间为123-128美元/JAS方，上轮高价外盘普遍下跌1-2美元/JAS方，上轮低价外盘上涨1-3美元/JAS方。 云杉外盘价：2026年7月，11.8米20+云杉原木外盘价格(CFR)135欧元/JAS立方米，较上月持平。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式：:021-65789255 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8 Jianguomenwai Street, Beijng, P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn