玻璃：供需维持弱平衡，盘面震荡依旧 纯碱，供需边际好转，盘面跌势放缓

分析师：何慧咨询账号：Z0011420中辉期货研究院2024.12.21 能源化工团队郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏F03104066李倩F03134406 玻璃：供需维持弱平衡，盘面震荡依旧 【供应端】本周暂无产线点火或者冷修，随着点火产线开始出玻璃，日产量和周产量小幅增加。日产量为16.02万吨，比12日+0.69%。周度产量112.12万吨，环比+0.74%，同比-7.15%。下周暂无产线有点火或者放水计划，近日开始引板的产线即将出产品，产量或将小幅增加。 【需求端】近期多数加工厂仍有刚需性订单支撑，采购积极性尚可，带动整体企业出货较好，月底前仍存年底赶工的需求，逢低采购支撑了低位的现货成交。然而，政策指引未落地，传统淡季临近，且随着部分区域下游陆续存放假现象，需求支撑动能不足。 【产业库存】玻璃企业总库存4657.5万重箱，环比下降105万重箱或2.21%，同比增加43.96%。折库存天数21.4天，较上期-0.7天。华北区域出货较好，产销率多在平衡以上，去库明显，尤其沙河企业库存低位。年底，企业保持低库存意向偏强。 【成本利润】本周玻璃产线生产利润小幅走高，但以天然气为燃料仍处于亏损状态，石油焦和煤炭小幅盈利。 【观点及策略】宏观层面，国内政策处于真空期，美联储降息25BP落地，关注国内央行降准降息预期兑现情况。供应方面，玻璃日熔在一波集中冷修以及部分点火后暂稳于16.0万吨附近，后期冷修与点火并存，不排除供应或进一步下滑，但斜率预计明显放缓。需求方面，进入12月，市场逐步走向旺季尾声，部分工程和订单也将收尾，下游刚需维持尚可。目前上游连续三周去库，企业出货压力有限，中游贸易商库存同期偏高，挤压后续投机需求，下游加工厂开工稳定，但储备订单有限，囤货意向不大。因短期产销表现较好，下游承接力略超预期，上游库存压力有限，基本面矛盾不大，短期为盘面提供一定支撑。但淡季市场情绪谨慎，供需仍维持弱平衡状态。玻璃近期缺乏强力的驱动，而估值又处于相对中性的位置，同时盘面资金持续离场，短期内很难找到强趋势的逻辑支撑，大概率仍将维持震荡走势。FG05合约参考区间1330-1450。 纯碱：供需边际好转，盘面跌势放缓 【供应端】近期多家企业设备降负或检修，纯碱行业综合供应出现下滑。本周纯碱综合产能利用率81.85%，环比下跌5.93个百分点。纯碱产量68.24万吨，环比减少4.94万吨，跌幅6.76%。 【需求端】近期纯碱下游开始启动节前补库，各家采购量不同，陆续增加，市场需求转暖。周内，浮法日熔量16.02万吨，环比增加1100吨，光伏8.54万吨，环比减少300吨。下周浮法有预期减少600吨，光伏稳定。 【产业库存】国内纯碱厂家总库存155.74万吨，环比上周下降7.71万吨（-4.72%）。本周纯碱厂家库存高位下滑，但整体库存压力仍大，碱厂库存同比增340.07%。 【成本利润】氨碱成本为1622元/吨，环比不变，联碱成本为1906元/吨（按照75%-80%的比例测算为1430-1525元/吨），环比降低10元/吨。本周纯碱不同工艺利润表现继续分化，其中联碱法综合利润扭负为正，报5.10元/吨，环比增加10元/吨；氨碱法纯碱理论利润-52.44元/吨，环比持平。 【观点及策略】周内下游冬储补库增多，上游供应缩减，纯碱厂家库存出现明显去化，供需边际好转，市场心态稍有回暖，盘面跌势放缓。从基本面来看，近期纯碱厂商陆续降负检修，行业开工显著下滑，市场供应过剩担忧稍减。利润方面，本周纯碱不同工艺利润表现继续分化，其中联碱法综合利润扭负为正。需求端，近期纯碱下游需求表现清淡，多低价按需采购，节前略有补库，周内下游刚需支撑增强，浮法玻璃出货相对较好。库存角度，本周纯碱厂家库存高位下滑，但整体库存压力仍大，碱厂库存同比增340.07%。整体来看，盘面对宏观政策利好因素交易或暂告一段落，纯碱基本面边际变化改善，期价弱势动能减弱。后期基本面和宏观政策或仍有博弈，关注政策执行力度和下游冬储节奏能否给市场带来阶段性机会。SA05合约参考1420-1520。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃品种间价差 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 玻璃供应：开工率小幅提高，开工产线条数不变 玻璃供应：周度产量低位继续增加，损失量高位减少 玻璃需求：下游订单天数12.5天，旬度环比+0.2天 玻璃需求：商品房周度成交面积 来源:中辉期货有限公司 玻璃需求：地产竣工端降幅扩大 玻璃库存：上游库存3周去化 玻璃库存：沙河上游厂库-10.2%，沙河中游社库-1.4% 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 玻璃成本：煤制和天然气制成本下降 玻璃利润：煤制和天然气制利润改善 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 纯碱供给：开工率-5.93%，氨碱+5.44%，联碱-1.38% 来源:中辉期货有限公司 纯碱供给：周产量-6.8%，重碱-9.4%，轻碱-3.1% 来源:中辉期货有限公司 纯碱需求：浮法日熔量不变，光伏日熔-0.35万吨 纯碱需求：重碱周度刚需测算34.38万吨，环比+0.05% 重碱供需缺口：周度过剩4.11万吨，环比-3.99万吨 纯碱库存：周库存155.74万吨，环比-4.7% 来源:中辉期货有限公司 纯碱成本：氨碱和联碱成本均降低 纯碱利润：氨碱和联碱利润下降且为负 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要或发出的要邀请。本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信 息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发 表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。本报告的版属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许 可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！