铜市
- 宏观与政策：美元指数走强，美联储加息预期升温，全球股市承压，金银反弹遇阻，但铜价维持韧性。美国针对精炼铜的关税政策预期落地，明年开始加征15%关税，2028年上调至30%，增强美国市场对铜的虹吸效应。
- 库存与供需：国内去库加速，库存降至年内新低，近月合约和现货价格出现升水扩大。纽约铜与伦敦铜价差持续维持在400美元以上，美铜溢价走强。COMEX铜库存创历史新高，伦敦库存加速下降，非美地区铜供需缺口下半年扩大。
- 需求与供应：AI基础设施建设成为铜需求新增曲线，储能领域用铜需求释放，国内铜板带和铜箔开工淡季不淡。厄尔尼诺可能影响智利和刚果金等主要铜产国生产。国内冶炼厂主动检修增多，矿端供应紧张约束冶炼端开工，废铜流入不畅。
- 结论：铜今年可能出现实质性供应缺口。短期风险在于市场情绪，下游产业端可逢低参与买入套期保值操作。沪铜主力合约下方支撑区间在100000-102000元/吨，上方压力区间在108000-110000元/吨。
锌市
- 宏观与市场：伊朗地缘缓和，美元整理，美联储议息会议在即，科技股波动引避险情绪回升，锌震荡整理，LME锌价偏强，出口窗口打开带来上海现货局部降库。
- 库存与供需：现货微降库存，但整体仍处近年同期高位。国产TC持稳，进口TC继续下滑，8月TC谈判，矿端强势延续，下游开工涨跌互现。
- 结论：锌价未改偏强震荡格局，暂关注23800-24000支撑，上方压力暂观24800-25000，继续关注宏观事件方向性指引。
铝产业链
- 盘面与价格：铝价支撑较强，建议暂时观望或偏多思路为主，上方压力区间26000-27000，下方支撑区间22000-22200，可买入虚值看跌期权做保护。
- 氧化铝：现货价格环比持平，盘面高位震荡整理，建议偏空思路对待，上方压力区间3000-3200，下方支撑区间2500-2600，可买入虚值看涨期权做保护。
- 再生铝合金：受制于原料采购难以及开票问题，行业开工率持续走弱，盘面和期货价格联动密切但受地缘政治影响较小，建议暂时观望或偏多思路为主，上方压力区间25000-26000，下方支撑区间21000-22000，可买入虚值看跌期权做保护。
锡市
- 市场与价格：芯片股回调连累商品市场相关品种，锡首当其冲，盘面大幅回落。建议暂时观望等待逢低买入机会，关注美元走势以及资金情绪变化，还需关注矿端情况以及宏观方面影响。
- 结论：上方压力区间450000-470000，下方支撑区间320000-350000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。
铅市
- 市场与价格：AI科技波动，市场风险偏好下滑，铅价整理，供需双弱，现货增库存，原生铅厂库库存有所回升，出口窗口关闭。
- 结论：铅空头趋势暂未完全改变，上方压力继续暂关注16000-16300，下方关注15500-15600附近支撑，关注LME及海外进口压力缓和程度，继续关注下游需求及库存消化，偏弱震荡延续。
镍及不锈钢
- 宏观与市场：伊朗地缘缓和，AI科技波动，本周面临议息会议等重要事件，市场避险情绪暂有回升。印尼计划9月1日实施商品出口单一制度，矿端增补配额数量预计仍有不确定性，现实矿端支持有所减弱。
- 供需与价格：霍尔木兹通航扰动较多，硫磺价格偏强波动，我国需求端偏淡，镍多空交织，悲观预期缓和但上行驱动一般。镍价震荡回调，上方暂关注13.3-13.5万元，下方暂关注12.8-13万元支撑，近期关注宏观导向，等待逢低偏多机会。不锈钢震荡回调，AI科技波动工业金属普现不同程度回落，印尼增补配额不确定性，出口管控扰动NPI但目前来看影响有限，菲律宾供应季节性增加，我国政策引导控不锈钢产能，7月300系不锈钢排产继续环降，周度库存小幅回升，淡季效应延续。
- 结论：不锈钢回调，区间波动延续，下方继续关注14000-14300附近支撑，上方暂观15000-15200附近。
宏观逻辑
- 地缘政治：伊朗地缘形势波动，海峡通航权、伊朗核计划、单边制裁三大结构性矛盾，临时备忘录仅短暂掩盖分歧，无实质和解基础，整体形势发展继续胶着。
- 经济数据：中国6月规模以上工业企业利润同比增长15.1%，上半年电子行业利润大幅增长96.9%。
- 重要事件：美日英央行先后公布利率决议，美PCE亦同步登场。国内方面，7月政治局会议预计召开，中国PMI出炉。美四大科技巨头美日韩存储芯片巨头集中财报发布。中东地缘局势与美方关税动态同样值得关注。
