综合分析
- 纸浆市场供大于求：本周纸浆市场延续供大于求格局，供应量虽小幅回落但绝对量仍充裕。海外供应扰动消退后，基本面重回宽松逻辑，阔叶浆外盘下调预期进一步压制市场情绪。
- 需求端疲软：下游纸企开工整体偏弱，双胶纸、铜版纸产能利用率维持低位，白卡纸开工回落，仅生活用纸小幅回升。纸厂普遍随用随采，无集中补库动作。
- 港口库存累库：港口库存结束连续五周去库转为累库，总量回升至228.5万吨的年内中高位，供需宽松格局未发生实质性改变。
- 双胶纸分析：供应端行业产量维持低位，周产量17.0万吨，产能利用率43.1%，前期停产、转产装置暂未复产。需求端秋季出版招标订单集中交付支撑出货，周度出货量20.3万吨，但社会面订单持续疲软。企业库存环比下降2.2%至146.2万吨，但绝对量仍处同期高位，供需矛盾仅缓慢缓解。
- 针叶浆与阔叶浆分析：针叶浆受外盘提价与海外关停事件支撑，估值底部有所抬升，但需求疲软限制上行空间。阔叶浆受外盘下调预期与港口累库压制，逼近年内低点。成本端进口阔叶浆外盘下行带动进口成本松动，针叶浆外盘坚挺形成对冲，综合成本支撑力度偏弱。港口库存由去转累验证需求疲软，短期浆价难有趋势性修复。
- 双胶纸成本与价格：双胶纸成本托底效应逐步显现，进一步深跌空间有限。供应端持续减产缓慢消化库存，但高厂库与疲软社会需求形成双重压制，纸企挺价意愿增强但下游接受度不足，价格向上修复动力匮乏。
策略
- 单边：SP2609宽幅震荡，观望为主；OP2609逢高做空。
- 套利：观望为主。
- 期权：SP卖出SP2609-P-4700，OP卖出OP2609-C-4000。
双胶纸供应与库存
- 供应：本周期国内双胶纸生产量环比持平，周产量17.0万吨，产能利用率43.1%。纸价仍低位僵持，行业盈利水平维持低位，前期停产、转产的装置暂未复产。
- 成本：双胶纸成本平均在4879.9元/吨，较上周下降13.3元/吨，原纸周均价持平，双胶纸周均利润在-467.4元/吨，毛利率环比提升0.3%。
- 库存：本期双胶纸生产企业库存146.2万吨，环比降幅2.2%。秋季出版招标订单集中交货阶段支撑出货，但社会面订单持续偏弱，库存消化仍相对缓慢，库存较同期对比仍处于高位。
铜版纸供应与库存
- 供应：本周期国内铜版纸企业生产维持平稳，本期铜版纸产量8.4万吨，产能利用率62.0%。周内纸企装置多维持正常生产，行业产能利用率仍在中高位，市场货源供应仍相对充裕。
- 成本：铜版纸成本平均在4774.1元/吨，较上周下跌11.8元/吨，原纸周均价持平，铜版纸周均利润在-74.1元/吨，毛利率环比上涨0.3%。
- 库存：本期铜版纸生产企业库存48.4万吨，环比增幅0.2%。纸企开工无变动，产量维持平稳，市场现货货源供应仍持续宽松，秋季出版招标订单尚可，但社会面订单仍缺乏支撑，整体供需矛盾依然存在。
国产浆供应
- 产量：国产纸浆产量窄幅回落，其中阔叶浆样本产量26.0万吨，较上周减产0.2万吨；化机浆样本产量24.7万吨，较上周期减产0.1万吨；非木浆产量环比小幅上涨0.22万吨。
- 价格：国产阔叶浆市场价格参考4367元/吨，环比上周期下降4.2%，进口阔叶浆均价同步回落至4393元/吨。需求端延续淡季清淡格局，下游纸厂接货积极性不高，浆厂出货压力加大，叠加外盘报价下调预期，阔叶浆盈利空间进一步收窄。
木浆供应
- 港口库存：截至2026年7月23日，中国纸浆主流港口样本库存量228.5万吨，较上期累库2.8万吨，环比上涨1.2%，结束此前连续五周的去库走势。分港口看，青岛港库存环比去库2.3%，常熟、高栏、天津、日照港均呈现累库态势，其中高栏港累库幅度较大。
- 化机浆：国产化机浆市场均价持平于2700元/吨，环比上周期持平，实单成交可商谈。化机浆市场长期处于供大于求格局，下游需求平淡，无集中采购放量，市场缺乏涨跌驱动，浆厂盈利维持低位平稳状态。
纸浆需求
- 生活用纸：本周期样本生活用纸产量28.26万吨，环比上周上升0.43%，产能利用率63.64%。部分纸企结束上周检修工作，其他主力纸企纸机运行较为稳定，行业开工率小幅上升。全国生活用纸样本企业库存总量64.92万吨，环比下降0.22%，库存天数21.15天，环比减少0.19%。
- 白卡纸：本期白卡纸产量34.7万吨，环比减少0.8万吨，降幅2.25%，产能利用率73.83%。大厂基本维持正常开工，部分纸厂开展设备维护与耗材更换作业，中小纸厂受淡季订单缩减影响低负荷开工控制产出。本期白卡纸生产厂库库存146.0万吨，环比减少2.5万吨，降幅1.68%。
各种类浆价格
- 针叶浆：本期进口针叶浆现货含税均价4805元/吨，环比上期下降0.7%。针叶浆价格主要跟随期货盘面震荡运行，基本跟随宏观情绪波动。
- 阔叶浆：本期进口阔叶浆现货含税均价4393元/吨，环比上期下降0.5%。需求端维持刚需清淡状态，日度价格走势平稳，周均价略有下降。
- 化机浆：本期进口及国产化机浆价格维持平稳，山东昆河化机浆现货含税均价3800元/吨，环比上期持平；国产化机浆均价2700元/吨，环比持平。
- 本色浆：本期本色浆现货含税均价5114元/吨，环比上期上涨0.7%。智利Arauco本色浆外盘报价上调10美元/吨，市场流通货源偏少，特种纸刚需稳定支撑报价，贸易商报价小幅上调，但整体成交量偏少，价格弹性偏弱。
