造纸板块6月报：纸浆低位整理，双胶纸僵持，市场偏弱运行

纸浆低位整理，双胶纸僵持，市场偏弱运行.............................................2第一部分前言概要.............................................................................2第二部分基本面情况..........................................................................3一、纸浆期货与现货价格走势回顾....................................................3二、纸浆供应：进口高位持稳、国产产量回升、库存先去后累，供需宽松格局延续.........................................................................................5三、纸浆需求：淡季刚需主导、开工结构性分化，终端疲软压制补库，浆耗整体偏弱......................................................................................8四、文化纸行情回顾：双胶持稳、铜版窄跌，明稳暗松，淡季刚需主导.10五、文化纸供应分析：库存继续上行，市场承压明显..........................11六、文化纸需求分析：出口小幅增长、内需复苏滞后，秋季旺季预期尚未落地.............................................................................................14第三部分后市展望及策略推荐.............................................................15一、纸浆基本面综合分析：............................................................15二、纸浆期货策略分析：...............................................................16三、双胶纸基本面综合分析：.........................................................16四、双胶纸策略分析：..................................................................16免责声明.........................................................................................17 造纸板块6月报 纸浆低位整理，双胶纸僵持，市场偏弱运行 第一部分前言概要 【行情回顾】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号研究员：朱四祥电话：18616321836邮箱：zhusixiang_qh@chinastock.com.cn期货从业资格证号：F03127108投资咨询资格证号：Z0020124 纸浆：5月纸浆市场供需持续宽松，反弹缺乏实质基本面支撑，月末重回弱势整理通道。供应端海外浆厂报盘坚挺，国内进口货源维持高位，国产浆检修结束后产量回升，计划内检修对整体供应扰动有限；需求端下游纸厂处于传统消费淡季，纸厂全月采购以刚需为主、无集中补库动作。高库存持续压制价格弹性；外盘挺价形成成本强托底，但难以抵消淡季需求疲弱压力。 【双胶纸：5月双胶纸供应端排产平稳，前期检修装置恢复生产，行业产能基数庞大，货源持续充裕。需求端国内消费复苏持续滞后，秋季教材教辅招标仅零散交货、集中交付期延后，社会印刷需求疲软，下游印厂仅维持刚需采购；进出口小幅改善，但对国内市场分流作用有限。库存压力持续加剧，月末企业库存刷新历史高位，去化压力显著，纸企涨价计划完全落空。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 【市场展望】 纸浆：6月纸浆预计维持低位弱势震荡、买方主导格局，应端海外浆厂外盘报价持稳，国内进口货源充裕，国产浆产量维持平稳，；需求端仍处传统淡季，仅端午前后存在阶段性刚需补库可能，成本端针叶浆外盘持稳、阔叶浆外盘高位托底。 双胶纸：6月双胶纸预计僵持偏弱，供需宽松格局难改。供应端部分纸企转产调试，货源仍充裕；需求端出版招标或逐步进入集中交货，但订单交付滞后整体需求支撑不足；成本但难以对冲供需失衡压力。预计6月双胶纸价格重心小幅下移，纸企仍以去库为核心。 【策略推荐】 纸浆期货策略分析： 1．单边：无趋势性行情，整体维持震荡偏弱思路看待，反弹高度受限。2．套利：观望。3．期权：卖出虚值看跌期权(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。 双胶纸策略分析： 1．单边：维持逢高偏空思路。2．套利：观望。3．期权：卖出浅虚值看涨期权(以上观点仅供参考，不作为入市依据)。 第2页共17页 造纸板块6月报 第二部分基本面情况 一、纸浆期货与现货价格走势回顾 5月国内纸浆市场先扬后抑，重心小幅下移。月初受五一假期影响，市场交投基本停滞，节后恢复节奏缓慢；中旬期货盘面带动针叶浆价格小幅上涨，但现货市场成交清淡，反弹缺乏需求支撑；下旬期货盘面先涨后跌，现货价格随盘同步调整，叠加港口库存再度累积、传统淡季需求持续疲软，浆价整体承压下行。 （一）现货市场：针叶浆先扬后抑波动收窄，阔叶浆韧性凸显先稳后落 1.针叶浆：期货主导价格走势，需求疲软压制反弹空间 5月山东市场银星针叶浆现货价格呈现先涨后跌的窄幅波动走势，全月均价5043元/吨，环比基本持平（涨幅0.04%），但月末价格较月初出现明显回落。价格从5月7日的5007元/吨，随期货盘面反弹于5月14日上行至5032元/吨，下旬再度承压回落，截至5月28日跌至4910元/吨，全月累计下跌97元/吨，跌幅1.94%，波动区间较4月显著收窄。期货盘面主导现货情绪，全月现货价格波动与期货走势高度联动，先扬后抑的节奏完全跟随盘面变化，反弹缺乏基本面的实质支撑。 2.阔叶浆：外盘挺价托底成本，需求疲软导致价格小幅回落 山东金鱼阔叶浆5月价格展现出较强的抗跌韧性，全月均价4591元/吨，环比基本持平（涨幅0.1%），价格先稳后落，整体波动幅度远小于针叶浆。月初至中旬价格稳定维持在4583元/吨，下旬受下游采购乏力影响逐步回落，截至5月28日跌至4553元/吨，全月累计下跌30元/吨，跌幅仅0.65%。外盘成本高位支撑，智利Arauco公司5月阔叶浆明星品牌宣布无量供应，挺价意愿强烈，巴西Suzano外盘报价亦维持坚挺，高位外盘为国内现货价格形成了坚实的成本底线。刚需属性突出，阔叶浆是下游纸厂生产中的刚性需求浆种，且价格相对针叶浆具备明显成本优势，需求稳定性更强，有效对冲了市场整体的看空情绪。 3.本色浆、化机浆：供需双弱格局延续，价格整体横盘整理 山东金星本色浆5月价格呈现小幅上行走势，全月均价4807元/吨，环比上涨1.2%，价 造纸板块6月报 格从月初的4750元/吨逐步上行，截至5月28日涨至4864元/吨，全月累计上涨114元/吨，涨幅2.4%。进口化机浆（昆河）及国产化机浆（如河南龙丰、瑞丰）5月全月均价分别稳定在3800元/吨和2700元/吨，全月无明显波动，实单成交可商谈。本色浆受外盘报价上涨支撑，智利Arauco公司5月金星本色浆外盘报价上涨10美元/吨至630美元/吨，带动国内现货价格小幅上行；化机浆市场缺乏明确驱动因素，下游需求支撑有限，交投氛围延续清淡，浆厂报价虽有意挺价，但实际成交灵活度较高，价格整体维持横盘整理状态。 4.非木浆：市场交投清淡，价格维持区间震荡 5月国产非木浆（竹浆、甘蔗浆、草浆）市场整体平稳运行，价格无明显趋势性变化。四川地区漂白竹浆浆板主流含税出厂价格维持在4400-4700元/吨，本色竹浆浆板价格在4000-4300元/吨；广西地区漂白甘蔗湿浆含税主流出厂价格在4000-4100元/吨，漂白甘蔗浆浆板价格在4700-5300元/吨区间震荡。核心原因是下游纸厂接货积极性不高，采购操作极为谨慎，市场整体保持刚需出货节奏，缺乏明确的利好刺激因素，业者观望情绪持续浓厚，价格无明显突破动力。 （二）期货市场：先扬后抑窄幅震荡，基本面制约上行高度 2026年5月纸浆期货市场呈现“先扬后抑，窄幅震荡”的整体走势，与现货市场联动紧密，反弹始终受制于疲弱的基本面，未能形成趋势性上涨行情，全月维持低位震荡格局。 月初受五一假期休市影响，期货盘面无明显波动，节后市场延续前期低位震荡态势，缺乏明确方向指引。中旬，期货盘面出现技术性小幅反弹，带动山东针叶浆现货价格同步回升，主流品牌单周上涨25-100元/吨。然而，此次反弹主要源于资金面与技术面的修复，现货市场的基本面并未发生实质性转变。外盘报价坚挺也未能有效转化为国内市场的上涨驱动。 下旬，期货盘面触底反弹后再次下探，呈现先涨后跌的走势，现货价格随之同步调整。期货反弹后，因缺乏需求端的量价配合，上涨动力迅速耗尽，重新转为稳盘震荡，全月整体在低位区间窄幅波动。 综合来看，5月纸浆期货市场走势由宏观情绪、资金动向与疲弱基本面共同主导，全月的技术性反弹并未改变市场偏空的整体基调，期货与现货价格共同在低位区间震荡整理。 造纸板块6月报 2026年5月29日 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 二、纸浆供应：进口高位持稳、国产产量回升、库存先去后累，供需宽松格局延续 2026年5月，进口量维持高位但预期小幅回落，外盘挺价意愿强烈但国内市场接受度有限；国产浆受检修影响减弱，产量环比回升，整体供应充裕；港口库存呈现前三周连续去库、第四周转累库的先降后升走势，月末仍处年内偏高位；针叶浆供应过剩压力持续凸显，阔叶浆依托外盘挺价与刚需支撑维持相对紧平衡，供大于求的基本面未发生实质性改变。 造纸板块6月报 （一）进口端：总量高位持稳，针阔外盘分化，进口结构差异延续 针叶浆：智利Arauco公司5月针叶浆外盘报盘680美元/吨（CFR中国主港），环比持平，成本支撑预期稳定但难以抵消需求疲软的市场影响；芬兰、加拿大、智利等产区对华发运量维持高位，山东市场银星、乌针、布针等主流品牌进口现货货源充足，贸易商出货意愿较强。下游纸厂采购仅维持刚性生产需求，高价针叶浆出货困难，进口端过剩压力持续凸显。 阔叶浆：阔叶浆外盘延续强势挺价态势，智利Arauco5月阔叶浆明星品牌宣布无量供应，挺价意愿强烈，巴西Suzano外盘报价亦维持高位坚挺，为国内现货价格形成了坚实的成本底线；巴西、智利等主产区对华发运量平稳，山东金鱼、鹦鹉、明星等主流品牌现货流通顺畅，纸厂刚需采购节奏稳定，市场无明显供应缺口，整体维持相对紧平衡状态。 海关数据显示，2026年4月纸浆进口总量321.8万吨，环比-2.4%、同比+1.5%；其中漂白针叶浆进口91.0万吨（环比+11.7%）、漂白阔叶浆进口142.4万吨（环比-5.7%）；5月进口量预估310万吨，环比小幅回落但仍处历史高位区间，进口端整体维持宽松供应格局。 （二）国产端：检修扰动减弱产量环比回升，品种供应无明显缺口 5月国内纸浆生产受计划内检修影响显著减弱，叠加月度自然天数增加，产量呈现环比回升走势，阔叶浆、化机浆产量均有明显