存量信用债估值及利差分布特征总结
城投债
- 公募城投债：江浙两省加权平均估值收益率多在2.1%以下；黑龙江省级及贵州地级市收益率超过3.5%；云南、新疆等地利差较高。1年以上公募城投债收益率多数下行，2-3年品种平均下行0.5BP，下行幅度较大的品种包括1-2年甘肃地级市非永续、3-5年辽宁地级市永续、1-2年及3-5年辽宁地级市非永续债。
- 私募城投债：上海、浙江、广东、福建等沿海省份加权平均估值收益率基本在2.25%以下；辽宁地级市、甘肃区县级、云南、贵州地级市及区县级收益率高于3%。私募城投债收益率下行居多，3-5年品种平均下行0.8BP，下行幅度较大的品种包括3-5年广东地级市永续、3-5年辽宁地级市非永续、1-2年及3-5年河北地级市永续债。
产业债
- 民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。非金融非地产类产业债收益率超过半数上行，1年内国企私募、1-2年民企公募永续债调整幅度较大；1-2年国企私募永续、1年内民企私募非永续品种收益分别下行4.3BP、2.6BP。国企地产债收益下行居多，3-5年公募非永续、2-3年公募永续品种下行均超过1BP；1年内民企、2-3年国企公募非永续债收益上行。
金融债
- 估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债。金融债收益率走势分化：
- 中短端租赁债受青睐，1年内私募永续、2年内私募非永续品种收益下行1.5BP以上。
- 商金债收益率多下行，1-2年品种优于同期限二永债，2年内农商行、1年内股份行品种收益下行近1BP。
- 中长端大行二永债普遍调整，1年内农商行二级债、1-2年城商行永续债收益分别下行3.3BP、1.3BP。
- 半数以上证券公司债收益下行，2-3年私募非永续普通债、3-5年公募永续次级债收益下行幅度较大。
风险提示
- 统计数据失真：银行间债券交易到交割的时滞影响统计数据结果。
- 信用事件冲击债市：信用事件随机发生，扰动债市情绪。
- 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策变化影响配置和交易惯性。
特别声明
- 报告版权归属国金证券，未经授权不得复制或转发。
- 报告基于可信的公开资料或实地调研，但国金证券对其准确性不作保证。
- 报告仅为参考，不构成投资建议，使用者需独立判断。
- 报告仅供国金证券客户中风险评级高于C3级的投资者使用。
