海外科技2026年中报业绩前瞻

电子 行业投资策略报告/2026.07.28 证券研究报告 投资评级:看好（维持） 核心观点 ❖海外科技板块呈现结构性分化：AI硬件景气确定性较高，互联网与游戏延续韧性，软件及汽车仍处需求与投入调整期。 ❖互联网与软件应用方面，我们预计26Q2海外广告需求保持韧性，Meta、AppLovin广告收入仍有望较快增长；汇量科技收入预计稳健，但AI Infra投入及买量成本抬升或削弱利润杠杆。国内1-5月社会消费品零售总额同比增长1.4%，电商在消费需求偏弱及国补高基数下承压；外卖和即时零售订单仍具韧性，补贴监管趋严有利于平台将竞争重点转向补贴效率和单位经济。软件板块受“AI替代软件”叙事及企业开支偏弱影响，但具备私域数据、合规门槛和行业知识壁垒的公司，仍有望受益于AI带来的能力边界和TAM扩张。 分析师郝艳辉SAC证书编号：S0160525080001haoyh@ctsec.com ❖AI硬件与智能驾驶方面，台积电26Q2业绩进一步验证AI需求强劲，国产算力、晶圆代工、先进封装、光学及高速连接仍是景气度较高的方向，但相关公司业绩兑现取决于产能释放、客户认证和订单交付。2026年上半年新能源乘用车零售470.4万辆、同比下降14.0%，行业需求承压；小鹏Q2交付较Q1明显改善，特斯拉则有望受益于产能利用率恢复及储能业务增长。游戏及服务器板块预计相对稳健，重点关注暑期新品流水、腾讯WorkBuddy进展及联想服务器需求。 分析师张丰淇SAC证书编号：S0160525080004zhangfq@ctsec.com 分析师罗婉琦SAC证书编号：S0160525090005luowq@ctsec.com 分析师景柄维SAC证书编号：S0160525090009jingbw@ctsec.com ❖投资建议：展望后续，建议围绕高景气延续、经营效率改善、估值与基本面修复方面进行配置。第一，优先关注业绩确定性相对较高的AI硬件产业链，国产算力、晶圆代工、先进封装、光学及高速连接需求有望持续释放，建议关注中芯国际、华虹半导体、ASMPT、舜宇光学科技、鸿腾精密和优必选，并跟踪国产GPU公司的客户拓展、产能释放及订单交付。第二，关注互联网平台经营改善机会：海外广告需求仍具韧性，重点跟踪汇量科技收入增长与成本投入的匹配情况；国内平台中，关注阿里巴巴核心电商增速及AI云业务进展，以及美团补贴效率、单均亏损和营销投入的边际变化。第三，择机布局软件、游戏及智能驾驶板块，关注具备私域数据、合规和行业壁垒的软件公司，跟踪重点游戏流水、腾讯WorkBuddy和联想服务器业务，以及理想汽车产品换代和小鹏汽车交付修复。整体建议优先选择业绩兑现路径清晰、费用投入可控且竞争壁垒稳固的公司。 联系人朱壹zhuyi01@ctsec.com 联系人汪志洋wangzy08@ctsec.com 联系人黄韦豪huangwh@ctsec.com 相关报告 ❖风险提示：宏观经济波动风险；政策不确定性；平台监管及行业竞争；AI技术迭代及商业化不及预期。 1.《封装板块26Q2业绩亮眼，2.5D打开全新增长空间》2026-07-222.《ABF载板供需格局趋紧，看好国内厂商突破》2026-07-193.《AI瞬时功率波动的平滑需求上升，打开超级电容新成长空间》2026-07-17 12026上半年海外科技分板块投资策略 广告：我们预计2026Q2海外广告市场继续保持健康增长，META、AppLovin等公司广告收入增速维持较快增速。我们预计汇量Q2收入端稳健增长，世界杯期间可能边际上带来投放需求增加，但AI Infra的投入以及买量成本的抬升，使收入释放和成本、费用增长形成一定错配，导致Q2利润的杠杆效应有所减弱。 消费互联网：我们预计2026Q2港股消费互联网板块呈现“电商承压、本地生活边际改善”的分化特征。电商方面，国内消费需求仍偏弱，1-5月社零同比仅增长1.4%，5月同比下降0.6%，叠加国补高基数等因素，预计阿里2026Q2核心电商收入增速有所放缓。本地生活方面，外卖及即时零售订单需求仍具韧性，前期补贴带来的用户规模和消费频次提升逐步沉淀；随着监管明确限制长期、大额及非理性补贴，平台竞争策略转向提升补贴效率和单位经济，我们预计美团核心本地商业收入保持稳健，单均亏损及营销投入均环比改善，板块利润有望较26Q1触底修复。 AI硬件：台积电2026Q2业绩确认AI需求“极其强劲”。港股硬件板块中，国产算力持续作为最确定性主线，中芯国际、华虹半导体作为晶圆代工双龙头，成熟制程随产业提价，先进制程加速国产替代。天数智芯和壁仞科技作为国产通用GPU核心标的，客户需求旺盛，出货与产能节奏较大相关。ASMPT作为TCB龙头，持续受益当前先进封装行业旺盛需求。舜宇光学科技上半年凭借高端化升级及大客户突破，业绩韧性大。鸿腾精密重要增量收入集中在下半年，看好铜链接产品大客户突破及光连接增量。优必选作为人形机器人龙头，持续创新，凭借仿生机器人收获大量增量订单，行业领先。 软件应用：软件应用板块2026H1以来阶段性表现较弱，主因在于：1）随着模型厂商的能力扩张，AI取代软件叙事不断强化；2）软件开支在宏观经济疲软背景下仍承压。我们认为，“AI吞噬软件”叙事从极端化回到理性定价，有私域数据、合规门槛、行业责任边界的软件安全垫充足，并且可能进一步受益于AI带来的软件能力边界扩大→TAM扩大，建议关注主业基本面向好、估值低位的个股。 智能驾驶：2026年上半年国内新能源乘用车零售470.4万辆，同比下降14.0%，但厂商批发销量同比增长5.1%，4-6月零售渗透率持续超过60%，反映行业受购置税政策切换、去年末需求透支及终端消费偏弱影响，国内需求承压。分公司看，理想汽车上半年交付约19.3万辆，同比小幅下降、但好于行业整体，纯电产品爬坡、L系列换代及研发销售费用前置对利润形成较大压力；小鹏汽车一季度、二季度分别交付约6.3万辆和10.3万辆，二季度环比明显修复，但智能驾驶相关投入一定程度压制短期盈利；特斯拉上半年全球交付约83.8万辆，其中二季度交付48.0万辆、同比增长约25%。 游戏及服务器：我们预计2026Q2重点游戏公司利润仍稳健增长，联想集团受益于服务器行业供不应求业绩持续增长，建议关注暑期《超自然行动组》、《异环》、《遗忘之海》等游戏流水表现，腾讯Workbuddy后续进展。 2风险提示 宏观经济波动风险：若居民收入及消费信心恢复慢于预期，可能压制广告主投放、电商交易、本地生活消费、软件采购及汽车需求，进而影响相关公司收入和盈利表现。 政策不确定性：若后续降息节奏慢于市场预期，或地缘冲突、能源价格及贸易政策变化引发全球金融条件收紧，可能压制港股科技板块估值并增加汇率波动。 平台监管及行业竞争：外卖、电商、广告及出行平台仍面临反垄断、反不正当竞争、食品安全、算法治理和数据合规等监管要求。若监管政策进一步收紧，或平台重新加大补贴及营销投入，可能导致获客成本上升、单位经济改善慢于预期并增加合规成本。 AI技术迭代及商业化不及预期：若模型能力、推理需求、国产算力替代、先进封装扩产或端侧AI产品落地慢于预期，可能造成相关企业订单和收入确认延后；若AI基础设施投入增长快于商业化收入，亦可能加大折旧、研发及运营费用压力。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。